次债危机下机构做空中国股市

　　超跌A股港股成国际热钱的“美食”

　　 理财周报专栏作者 陈君明《财富中国》总策划

　　 事有反常即为妖。

　　 近期以来，中国股市之中的沪、深、港都经历了深度下跌。在这个过程中，国际市场尤其是美国市场的动向成了中国A股和港股的风向标。上周，美股跌，中国股市也跌；美股涨，中国股市也反弹。隔着浩瀚的大洋，两岸的股市形成了几近完美的共振。

　　 A股缘何与美股完美共振？

　　 按物理学的解释，两个物体发生共振，需具有相同的振动频率。那中国股市与国际股市有一致的共振频率吗？

　　 对此，很多人的解释是：香港市场早已是国际化的成熟市场，而中国A股市场所依托的中国经济“全球化”程度越来越深，所以A股市场的走势自然越来越深地受到国际经济大气候的影响，与国际市场的联动性越来越强。

　　 这个解释，仅是两个市场联动的必要条件，而不是充要条件。A股市场目前还不是开放的市场，境外资金不能自由进出，人民币也不是自由兑换货币，此种条件下的市场还称不上“国际化”。因此，港股同美股共振是正常的，A股同美股的共振则不那么正常。

　　 退一步讲，假定A股也已经“国际化”了，但考虑到当前中美两国经济基本面的差异，事情不免显得有点诡异。

　　 当前的事实是：国际经济学界几乎一致承认，美国经济正面临大麻烦——由于房产泡沫破裂，引发次贷风波，美国正处于一场影响深远的金融危机之中，美国政府的当务之急是刺激经济，对抗衰退。

　　 中国的情况则有很大的不同。尽管作为全球经济最重要引擎的美国经济陷入衰退，不可避免地在一定程度上拖累中国经济，然而几乎没有人认为2008年中国经济增长率会低于8%——这是目前所见最为低调的说法。最乐观的说法是海外经济学家提出来的，说是这次能将全球经济从泥沼中拖出来的，非中国莫属。

　　 简单地说，这次中美经济一个上，一个下。那按照传统的理论，各自的股市也应该走成两个不同方向，而不是玩什么“完美共振”才对。

　　 机构做空，A股港股继续下挫

　　 这一周，A股和港股的走势已超出人们的想象力：美国股市连续三个交易日小幅收高，A股和港股却大幅下挫。这是一种什么情况？是背离！虚拟经济与基本面的严重背离。

　　 什么因素导致中国股市出现严重背离的走势？

　　 如果找原因，当然还是找得出来的。比如，中国平安的大规模再融资，加深了人们对管理层严厉调控政策的担忧；比如，人们担心国内几大商业银行可能在美国次贷危机中损失严重；比如，人们担心收紧银根，导致股市资金严重失血；比如，中国多个省市连降暴雪，可能导致严重经济损失。诸如此类，可以举出很多。

　　 没错，上述因素都可能造成股市的下跌，但它们只可能改变市场的速度和节奏，却不具备改变趋势的力量。

　　 近期股市的下跌，说明了一个事实，那就是人们在担心，在恐慌。近期股市的不良表现，更放大了恐慌。决定虚拟市场走向的，本来就是参与者自身的行为、自身的心理、信心决定一切。而信心，本来就是极其脆弱的东西，轻轻一触，它可能就会摔个粉碎。

　　 如果放在几年前的中国股市，这种恐慌完全是可以理解的，那时候是散户市场，市场更容易不理性，“羊群心理”更能决定市场方向。现在的市场为机构投资者所主导，难道机构投资者也一夜之间也从“赶羊的”变成了“羊群”？

　　 这才是问题的实质。

　　 所以，我怀疑，不，我认定，机构投资者们正在极其理性地、不约而同地、秩序井然地做空中国股市。

　　 美元贬值，全球资产重估开始

　　 时机如此绝妙：当前国际经济形势急转直下，资本市场不时爆响大型金融机构巨额亏损的“地雷”，个人投资者杯弓蛇影，一有风吹草动就不计成本地抛售，争相夺路而逃。机构随便扔出一个两个抛单，就足以引发大量恐慌性跟风抛盘，把指数狠狠打下去，做空成本极其低廉，效率却易乎寻常地高。

　　 8天内，美联储两次降息共125个基点，预示着世界结算货币美元新一轮的贬值潮拉开了大幕。经济学家们早就指出，这一次由乔治?索罗斯先生率先定义、并在一夜之间成为市场的共识的西方世界“金融危机”，其根源便在于已持续若干年的上一轮美元贬值浪潮。

　　 由于息口极低，银根放松，流动性溢出，全球货币、资产重新估值，酿成了美国和西方世界严重的房产泡沫，黄金、石油、矿产和一切不可再生资源的价格都已经涨得面目全非。

　　 现在，美国房产泡沫及其相关的次贷资产遭遇重创。美联储推出连续大幅降息的行动以应对危机，拯救市场，也为新一轮的美元贬值、全球资产价值重估叩响了发令枪。新的时代开始了，聪明的人们开始做准备了。

　　 到本周四，香港恒生指数从前期高点下跌了25%，而国企指数下跌了38%，远超大市平均水平；上证指数14个交易日内下跌21.5%。A股和港股下跌的主力，是人们一致认为在未来中国经济发展中举足轻重、获益丰厚的国企大盘蓝筹。中国最大的石油采掘商中国石油，其A股市盈率降到33倍，H股市盈率仅13倍。中国最大的保险机构之一中国平安，A、H股的价格不仅被腰斩，且刀口已降到了屁股上。

　　 超跌A股、港股诱惑国际热钱

　　 当前的中国股市（包括A股、港股在内）已经到了一个风险很低的价值区间；将要在美元贬值引发的价值重估中，估值一定会进一步大幅走高的金融、房产、黄金、石油、煤炭、有色金属和黑金属矿产、森林、城市基础设施等相关行业，现在持有其股票资产无疑是聪明的选择；将要在未来一年中国经济发展中扮演重要角色的、在中国消费增长中获益的相关消费品制造、流通、服务等行业的股票资产，其价值有待人们慧眼识珠。

　　 当前的中国A股、港股市场，身上已涂满了蜂蜜，肥油烤得滋滋作响，色泽金黄，香气四溢，正在向四方宾客散发致命的诱惑。

　　 对于急于逃避美元贬值损失、寻找超额回报的国际热钱来说，已经超跌的中国股市，简直是上帝的恩赐——天知道这位如此配合热钱动向的“上帝”的真实身份！到时候，也许他们会给在这样绝妙的时期打压中国股市、摧破人们对中国股市信心的“上帝”颁发一枚“国际美食勋章”。