关注五个低风险高收益投资机会

　　⊙东吴证券研究所 江帆

　　股票投资是需要一定专业知识和投资技巧的，我们通过长期研究整理后发现，A股市场仍有取得低风险高收益的机会。大股东或高管增持、大宗交易、股权激励、非公开增发和可分离式转债就是在特定条件下风险较小但收益颇高的定式模块，通过2006年和2007年市场的检验，具备一定实战价值，值得重点关注。

　　大股东或高管增持

　　通常在一些上市公司公告中，我们往往会看到“某某公司大股东股改承诺以不低于某一价格增持该公司股票”或“看好公司发展前景，某某公司高管积极增持”这就是大股东或公司高管增持的概念。大股东或高管增持的动因主要有三个：其一是持续看好公司的发展前景愿与公司共成长；其二是作为反收购策略，面对可能出现的恶意并购风险，一些上市公司大股东纷纷采取积极的应对措施，通过增持股份加大持股比例来达到控股或相对控股地位；其三是为了巩固控制地位，在之前的股权分置改革中，一些上市公司的大股东由于在此次全流通改革中支付了大量的流通对价，从而使得控制权被稀释，为了巩固其在董事会中的地位并提升话语权，大股东便选择增持公司股票。

　　以宝钢股份为例，2006年1月6日公司公告披露，控股股东宝钢集团承诺的两轮共计40亿元的增持公司社会公众股的计划已经全部实施完毕。虽然在随后的很长时间，宝钢股份的股价始终维持在大股东4.1元的增持成本价附近，但随着权证行权结束，股价开始了大涨之旅，至2007年10月最高的22.12元，涨幅439.51%。 由此可见，大股东或高管的增持行为是对股价最大的支撑，每一次股价下跌至增持价附近都是低风险买入良机。

　　大宗交易

　　大宗交易是指达到规定的最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方达成一致后深交所确认成交的证券交易。具体来看，A股单笔交易数量不低于50万股，或者交易金额不低于300万元人民币：B股单笔交易数量不低于5万股，或者交易金额不低于30万元港币；基金单笔交易数量不低于300万份，或者交易金额不低于300万元人民币。随着机构投资者规模迅速扩大以及股指期货的即将推出，市场已进入机构博奕阶段，因此研究主力机构动向往往能起到事半功倍的效果。据统计，2007年下半年以来，共有11家公司有大宗交易记录，这些公司随后均走出了强劲走势，大部分涨幅远远高于同期大盘的涨幅。像中国远洋、广东明珠和中信证券自大宗交易日至最高价分别上涨237.15%、122.77%和121.23%，成为名副其实的大牛股。由此可见，通过主力的大宗交易行为可以发现大牛股的蛛丝马迹。

　　股权激励

　　在中国证监会2006年1月4日发布《上市公司股权激励管理办法（试行）》后，不少公司借股改东风先后推出股权激励计划，随后国务院、国资委和财政部，又联合签发了《国有上市控股公司（境内）实施股权激励试行办法》，对国有上市公司实施股权激励提出了更具体的条件。至此，长期处于探索阶段的股权激励正式走上历史舞台。因此，对于投资者来说及时把握股权激励模块的投资机会是2008年获得低风险高收益的关键。所谓股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。实施股权激励，可以将上市公司的长远利益与经营者利益统一起来，有利于提高上市公司的经营效率和质量，增强公司凝聚力和市场竞争力。

　　以金发科技为例，2006年7月13日公告：“拟授予激励对象3185万份股票期权，每份期权拥有在授权日起三年内可行权日以13.15元和行权条件购买一股公司股票权利。行权条件为本年度净利润增长率较上年达到20%，行权前一年度扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率不低于18%。公司股票期权激励计划的授权日为2006年9月1日。”由此股价从2006年9月4日复牌后进入持续上涨之旅，至2007年3月最高达71元，涨幅297.75%。由此可见，拥有股权激励计划的公司往往使管理层有了奋斗的目标，使股价拥有持续上涨的动力。

　　非公开增发

　　自2006年5月再融资开闸以来，上市公司再融资的公告就络绎不绝，其中非公开增发、公开增发、可分离公司债等成为最主要的融资方式。根据研究，非公开增发由于参与者均为机构投资者，因此拥有此类概念的上市公司最值得投资者关注。据统计资料显示，从2006年以来已有超过百家上市公司实施了非公开增发，像目前两市最高价的中国船舶通过两次非公开增发收购集团优质资产后业绩出现大幅飙升，每股收益由2006年三季度的0.551元/股提升到2007年三季报的4.41元/股，由此导致股价突破200元大关，创下300元/股的中国股市最高股价记录。由于能够实施非公开增发的通常都是好公司，股价跌破非公开增发价便是提供了低风险的投资机会，若在未实施定向增发前，股价已跌破了预计的非公开增发价则意味着短期机会更大。

　　可分离式转债

　　可分离交易可转债的全称是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”，它是债券和股票的混合融资品种。分离交易可转债由两大部分组成，一是可转换债券，二是股票权证。这是一种“买债券送权证”的创新品种，是债券和股票的混合型产品，在当前市场中属于典型的低风险高收益品种。

　　以云天化为例，公司于2007年1月23日发行10亿元分离交易可转换公司债券，共计1000万张，债券期限6年，可转债票面利率确定为1.2%；每手可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的54份认股权证，共计5400万份，行权比例为1：1，初始行权价格为18.23元/股。因“2·27”大跌使公司股价一度跌破18.23元的初始行权价格，如果2月28日买入不但可以分享随后股价一路大涨至2007年11月最高的59.95元，涨幅288.53%的股票投资收益，还可以作为在册股东获得优先配售的可分离债券平均每手54.8%左右（786元的07云化债券+762元云化CWB1）的无风险收益。由此可见，投资于可分离交易可转债的品种是一笔低风险高收益的买卖。

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