稳定市场已刻不容缓

　　从1月15日以来仅半个月，上证综指便从5522点跌到4195点，最大跌幅达24.1%，大有“黑云压城城欲摧”之势。我认为，这是近期“三灾”齐肆虐的结果。5000点是由“次灾”（次绩债危机）跌破的，4778点前底部是由“扩灾”（平保恶性融资）冲垮的，而4500点和年线则是

　　由“雪灾”摧毁的。管理层毫无作为，更打击了投资者的信心。

　　那么，“三灾”是否会导致中国股市由牛转熊呢？08股市是否还有行情呢？这就需要对“三灾”作具体分析，作出客观的评估，然后找到应对之策。

　　一、“次灾”难以使中国股市牛转熊

　　美国次级债贷款，论规模仅9000亿美元，这对于拥有45万亿美元金融资产的美国不至于构成致命的伤害。问题是，花旗、美林、大摩、瑞银等大机构采取将坏账一次性拨备的方式，将风险暴露在光天化日之下。更何况，美国的次债公司将次级贷款打包后发行债券，将坏账黑洞转嫁到金融市场和其他国家，造成了很大的不确定性。次贷危机对美国经济而言，只是减缓增长，而不致于导致衰退。尤其是美国政府迅速推出一揽子救市计划，9天内接连两次降息0.75个和0.5个百分点，力度之大实属罕见。次贷危机对美国股市而言，从最高点下来，只调整了12%，至1月份底只跌8.7%。而几家中国银行总共仅持有不到100亿美元次级债的中国股市却从6124-4195点，三个月暴跌了31.5%，近半个月就暴跌24.1%，显然作出了过度反应。

　　再则，支撑中国股市从2005年6月以后牛市的经济和上市公司业绩高增长、人民币升值、负利率这三大动力至今没有改变，07年上市公司业绩上涨40%，目前平均市盈率已降至30倍以下。虽然次贷危机的复杂性和多变性，促使中国股市由前两年的“快牛”变为现今的“慢牛”，但牛市的运行趋势不会逆转。

　　二、“雪灾”的负面影响是短暂的

　　近来突发历史罕见的“雪灾”，严重影响了交通运输、电力供应和当季农产品生产，加大了通胀压力，使许多人担心，这次“雪灾”比98年洪灾和03年“非典”还猛，会降低08年经济和上市公司业绩的增长率，市场遂出现了恐慌性杀跌，并一举击破了维持了两年半的年线支撑，造成了投资者的心理恐惧。 （下转8版）

　　华东师大李志林（忠言）博士