食品饮料面临结构调整 行业并购带来投资机会

　　渤海投资研究所 秦洪

　　虽然近期A股市场宽幅震荡，但由于食品饮料股的相对抗跌走势以及临近春节，也是食品饮料业销售的黄金周期，因此，有业内人士开始推测食品饮料股会否借助春节黄金周而出现一波行情。

　　长期增长看好

　　对于食品饮料行业前景来说，的确相对乐观，一方面是因为国际经验显示，目前我国正处于消费升级的黄金周期。目前我国城市和农村的恩格尔系数分别已达35%和43%左右，根据国际经验，这个阶段分别是消费升级和消费快速发展的阶段，从而为食品饮料业提供了一个相对乐观的行业背景。

　　另一方面则是负利率的存在使得居民消费激情有所激发。国家统计局有关负责人日前表示，2007年，消费对GDP的贡献7年来首次超过投资。初步估计，在11.4%的GDP增长中，消费、投资、净出口分别拉动4.4、4.3、2.7个百分点。这意味着居民的消费潜力有所激发出来，从而提升各路资金对食品饮料行业景气度的乐观预期。

　　但可惜的是，目前食品饮料股有一个共性，那就是估值的高企，目前沪深300的2007年动态市盈率在32倍左右，如此考虑到2008年银行等权重股业绩增长因素，沪深300的2008年动态市盈率或将降至25倍甚至23倍左右。但贵州茅台、五粮液等品种的动态市盈率高达60倍以上，即便考虑到2009年的业绩增长，贵州茅台的动态市盈率也高达45倍以上，如此的估值水平明显高估，带有一定的泡沫成分。毕竟再好的股票也需要匹配的价格，再高的行业景气，也需要合适的估值水平相匹配，否则就是泡沫。

　　结构调整带来机会

　　不过，从行业发展的特点来看，食品饮料行业出现了典型的结构性调整的特征，这主要指两方面：

　　一是行业结构性的发展。比如说在近期白酒行业，虽然市场总的销售量未有明显的增长，反而有下降的趋势，但得益于消费升级，中高端白酒脱颖而出，从而使得贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高档白酒的上市公司盈利能力大幅增长。而目前食品饮料行业也有新的结构性发展特征，尤其是体现在葡萄酒等健康型食品饮料业发展势头喜人，从而有利于该行业上市公司的业绩快速增长，从而化解高估值。二是行业并购的深入，使得行业内的优质上市公司凭借着并购等策略而获得高速成长的趋势，从而营造新的挖掘牛股的氛围。比如说大型肉制品类上市公司在近年来加大并购，提升规模效应。而且其品牌效应有利于提价，同时其消化成本上升的能力较强。

　　值得指出的是，这样的并购可能才刚刚开始：

　　一方面是因为屠宰和肉制品加工行业的产业集中度较低，为优势企业的兼并收购提供了广阔的空间，另一方面则是国家对食品安全的重视度逐渐加强也提供了由优势公司进行行业整合的机会。因此行业优质企业有望获得高成长的机会。

　　关注两类食品饮料股

　　在此，笔者建议投资者重点关注两类食品股：

　　一是产品价格有望持续上涨的品种，主要是鱼类养殖业。我国海洋捕捞量的90％来自于近海海域，淡水养殖的发展方向将向品牌化经营方面转移，拥有资源和品牌优势的企业有机会得到壮大。在四家渔业上市公司中，好当家主导产品刺参价格逐年上涨，未来还有上涨空间，洞庭水殖、东方海洋、獐子岛等品种也可跟踪。

　　二是并购能力较强的品种。其中肉制品上市公司较为突出，包括养殖业的福成五丰、新五丰，也包括高金食品、双汇发展等肉制品业务发展势头喜人的个股。其中福成五丰、新五丰等个股在近期更是得益于猪肉价格的持续走高，量能释放较为充沛，未来股价或有强势，建议投资者可低吸持有。另外，对新希望、通威股份等上游企业也可低吸持有。