年线失守折射四大问题

　　□银泰证券

　　周四上证指数收盘跌破年线，主要影响因素不外乎四点：外部金融局势变化、国内雪灾、再融资潮、估值纷争。短期内如不能迅速收复年线，股指恐将再下一个台阶。

　　首先，1月30日美国再次降息50个基点，短短8天降息125个基点，并通过1450亿美元的一揽子经济计划，表明美国对进入经济衰退的担忧，同时也显示其维护稳定金融市场的坚决态度，但这并没能迅速激起投资者的热情与信心，美国股市高开低走。对我国而言，由于美国经济存在不确定性，将在很大程度上影响到国内经济的发展走向。当然，出口贸易急剧下降后，势必转为以国内需求为主的经济发展模式，而延续去年以来消费对GDP贡献率最大的趋势，这是否意味着经济增长方式拐点开始出现？宏观政策的走向是否面临重估可能，或对从紧的调控政策进行微调？这对未来整体趋势和行业影响将产生一定影响。

　　其次，几十年未遇的雪灾对整个国民经济发展影响较大，总体上可能会推高物价、影响出口、延缓投资、减少消费等。特别是对交通运输、基础投资、电力煤炭、农业生产、有色金属、旅游以及与人民生活关系紧密的行业影响较大，有可能降低市场对一季度国民经济增长的预期。国内通胀压力短期在恶劣天气影响下进一步加大，上半年由于生产资料价格保持上升趋势，前期上游原材料价格也显示向下游传导的迹象，可能会继续提升CPI。

　　第三，据统计，08年以来有26家上市公司提出再融资预案，融资金额达到2233亿元，同比额度成倍超出。而且目前再融资有一种量大、集中、快速升温迹象，其中平安1600亿的天量再融资方案更是引起市场争议。一级市场巨额的再融资可能对二级市场造成巨大的资金压力，目前已经有许多跌破“增发价”个股案例出现。另外，IPO按部就班、大小非解禁将进入高峰，在市场信心不足并震荡盘跌后，有限的资金恐难以承受如此集中扩容的巨大压力，下跌趋势或将延续。

　　最后，目前对动态市盈率的测算由于统计口径不一致，市盈率的数值高低存在差异，因此对A股市场的合理估值标准存在一定分歧。但有一点可以肯定，大盘经过近半个多月的大幅下跌，目前A股市盈率的水平自我纵向比较确实下降很多，许多个股似乎又开始重新进入到具备投资价值的区间，但与周边及成熟市场横向比较，A股市盈率显然仍处于较高水平，似乎需要进一步的调整。不过中国是新兴市场，显然不能单纯地套用别人的市盈率标准，关键还是取决于上市公司业绩能否持续增长。

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