系统性风险释放中小板面临补跌

　　早报记者杜琴庆

　　近期两市主板大幅杀跌，而中小板相对跌幅较小，不过昨日风云突变，中小板出现大幅跳水，中小板综指大跌3.41%，远高于上证指数0.78%的跌幅。分析师指出，由于短期涨幅过大，目前该板块的成长性难以化解高估值压力，出现补跌也在情理之中。

　　中小板补跌

　　在创业板即将于今年上半年推出的良好预期下，中小板前期逆市表现强劲，屡创新高。即便从1月15日大盘本轮大级别调整以来，虽然该板块也出现了一定调整，但对比其他成分指数，中小板的表现也最为稳健，成了市场的“避风港”。

　　据统计，1月15日以来，上证指数累计跌幅达到19.7%，而同期中小板综指仅下跌11.1%，跌幅明显小于同期大盘，不过，昨日该板块则跌3.41%，远高于上证指数0.78%的跌幅，呈现明显的补跌态势。

　　基金调仓拉高中小板

　　在民生证券研究员刘佳章看来，前期在大盘股大幅调整的同时，中小板却表现强势的原因主要在于机构投资者投资取向的变化。

　　由于法规限制原因，基金等机构投资者投资某一个股将会受到仓位和配置比例的限制，因此在2007年基金业迅速发展的背景下，流动性好、权重大的价值型股票自然受到了基金等机构投资者的青睐，而中小板个股由于市值偏小，规模较大的基金如果进行配置，势必会是一个费时费力的过程，因而中小板市场总有被主流机构投资“边缘化”的特征。

　　而市场在经过近三个月的整理后，任何系统性风险或偶发事件对于市场的趋势都将产生影响。此外，虽然基金四季度仓位仅是小幅下降，但是对于市值偏小的网络、科技类个股的加仓幅度却在逐渐提高。

　　基于上述分析，刘佳章指出，当系统性风险发生时，基金为了应对可能因赎回潮而带来的新系统性风险，大幅抛售价值型股票就在情理之中，而以成长性个股居多的中小板的重心被抬升，也是基金投资发生转变的一个反映。

　　估值压力较大

　　虽然，中小板股因其较好的成长性被市场广泛看好。但是，刘佳章指出，该板块经过前期的大幅上涨，目前市盈率已较高，从成长性角度来看，已不能完全解释中小板指数表现稳健的全部原因。

　　在刘佳章看来，如果说，中小板个股因其成长性高于价值股从而获得较高的市盈率倍数的话，根据2007年上市公司盈利成长的比较来看，这一观点未必站得住脚。

　　据WIND资讯统计，以沪深300指数为代表的价值型股票2007年盈利增长60.65%，高于中小板同期41.42%的涨幅，但根据2007年前三季度预测的2007年全年市盈率水平来看，却出现了中小板63.17倍PE而沪深300指数个股32.75倍PE的估值倒挂现象；从预测的2008年市盈率水平来看，同样是这种情况。

　　“由此来看，仅仅从成长性角度来看中小板表现较强并不全面。成长性已难以化解目前的高估值压力。”刘佳章表示。

　　综上分析，刘佳章强调，目前市场仍在系统性风险释放的阶段，虽然中小板受益于创业板推出的利好预期和机构投资者日益关注的利多推动，但是成长性不能有效化解高估值的压力犹存，因此中小板个股出现补跌也在情理之中。

　　不过，刘佳章指出，对于基金去年四季度增持的苏宁电器、新和成、山河智能、大族激光、思源电气、荣盛发展等个股，投资者应加以重点关注，这些个股最有可能在市场复苏时取得优异的表现。