金融股集体重挫事出有因

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　　⊙武汉新兰德 余 凯

　　股市犹如这个寒冷的冬天，暴跌几乎成为常态，周三两市金融股全线出现重挫，兴业银行、招商银行、民生银行、浦发银行、深发展等银行股纷纷居于涨幅榜前列，中国人寿在公告年度业绩预增的情况下，复牌后依然大跌，至收盘的跌幅仍超过6%。从盘中观察，金融股的暴挫一度引发了市场的高度恐慌，上证指数一度曾跌破年线，之后中国石油的小许上涨才暂时稳定了大盘的跳水趋势。我们认为，金融股的暴跌是以下几方面的因素叠加所致。

　　次贷危机蝴蝶效应显现

　　其一还是美国次贷危机的蝴蝶效应。次贷危机对金融市场的影响正日渐显露出来。虽然高盛公司今年1月发布了一份研究2008年亚洲银行及金融股的报告。报告中高盛经济学家认为美国将陷入经济衰退，但亚洲各国及其金融股不会受太大影响，然而“脱钩论”并不能完全奏效。据最新报道，美国联邦调查局（FBI）公布，14家公司因在从事次贷相关业务时涉嫌欺诈以及从事内幕交易正在接受调查。据称，从将贷款捆绑打包的机构到最终持有这些贷款担保证券的银行都在此次调查对象之列。分析人士认为，消息令市场预期次级债问题将更趋恶化。更值得担忧的是，最近两家欧洲知名银行又公布了其各自受美国次债风波影响的最新损失情况，其中瑞银集团（UBS）宣布计提140亿美元的相关减值从而使该公司第四季度的亏损额达到创纪录的125亿瑞士法郎(约合114亿美元)，这比分析师先前的预计高出了近一倍。瑞银去年全年的亏损额也将上升至44亿瑞士法郎，这将刷新花旗和美林刚创下纪录。而法国巴黎银行（BNP Paribas）则宣布该行2007年第四季度净利润比前年同期大幅度减少40%以上。显然，这一系列消息加剧了A股市场上对于银行股的恐慌效应。

　　资金面临再融资压力

　　其次，目前国内金融类上市公司的再融资计划对资金面的压力也不容忽视。近期有一个现象值得深思，那就是去年增发即涨的现象目前已经彻底改变，资产注入不仅不是市场追逐的对象，反而正成为做空的主要动力之一。中国平安日前发布消息，集团董事会已审议通过相关A股再融资议案，拟申请增发不超过12亿股A股股票及发行不超过人民币412亿元分离交易的可转换公司债券。据测算，此次总共的再融资规模将接近1600亿元。正是由于中国平安的史无前例的大手笔再融资行为，使得市场的压力骤增，大盘在1月21日遭遇近一段时间来的单日最大跌幅，中国平安A股更是封于跌停，更拖累中国人寿和中国太保等其它保险股重挫。周三民生银行又公告拟发行分离交易的可转换公司债券，发行规模不超过人民币150亿元，虽然民生银行的融资规模并不大，但是，市场很可能因为此消息而产生金融股再融资一系列的链式反映的预期。试想，如果工商银行、中国银行、建设银行、中国人寿、中国太保等巨无霸也纷纷效仿此法，那么金融板块的市值规模无疑将是股指无法承受的。

　　内在调整动能不容忽视

　　另外，从A股市场此轮调整过程中蓝筹板块的表现以及对比A股和港股两个市场的动态估值比例来看，A股的金融类股票似乎存在着内在调整的动能。从相关数据来看，自2007年10月中旬以来，上证指数已经下跌了1700点左右，跌幅25%左右，而同期的金融股尤其是银行股，跌幅并不明显。尤其像中国银行、工商银行这样同时在香港和A股上市的银行股而言，相关的H股跌停都非常明显，而对应的A股的下跌幅度却明显有限。以工商银行为例，其H股自去年11月1日以来的累计跌幅达36.87%，而同一时间段中，其A股的跌幅则只有20.54%。无独有偶，像中国银行、建设银行、中信银行、招商银行等两地上市的银行股，几乎都有这样的情况。由此可见，A股市场上金融股也就自然有补跌的需要。

　　综合而言，金融股是市场的中流砥柱，其市值占了A股市场的很大比例，它的走弱对市场的影响不小，相信此板块的走对大盘的未来有很大的影响。我们认为，虽然我国作为新兴经济体，金融领域的成长性值得高度期待，但是基于世界经济以及国内宏观经济的不确定性因素正在逐渐加大，金融领域的经营风险也值得警惕。换句话说，在新的形势下，A股市场上金融股的估值水平有待重估。至少从目前的情况来看，A股金融板块在短期内依然存在一定的下跌空间。