跌穿年线并不意味牛市结束

　　⊙本报记者 许少业

　　周三，上证综指的年线保卫战再度打响。与此同时，市场上关于A股牛转熊的论调也沸沸扬扬。美国花旗银行日前发布了耸人听闻的预测称，作为“去年世界表现最佳”的中国资本市场，今年将成为“最不受青睐”的亚洲投资市场。相应地，国内一些机构也认为，A股中期仍有较大下跌空间。

　　我们暂且不论外资投行或国内机构唱空A股的动机，即便从估值水平以及技术面上看，A股就此转熊的可能性也是微乎其微。从估值水平看，对应于2008年的公司预期业绩，沪深300的动态市盈率已经降低到20倍左右。这说明原先人们一直心怀疑虑的估值泡沫已经被迅速消除，上证综指4500点之下的行情已经进入安全区，并已再次具备投资价值的机会。毕竟，按照10年期国债4.25%的收益率计算，A股理论上25倍左右的市盈率相对合理，那么沪深300指数20倍左右的动态市盈率究竟有没有投资价值，相信市场自有公论。

　　技术上习惯将年线看作牛熊分界线，但跌穿年线并不意味着牛市结束。如1997年9月，沪深股市跌穿当时的年线，之后上证指数迅速反弹；但1998年8月，上证指数再次跌穿年线，之后近10个月在年线之下运行。1999年12月底上证综指再次击破年线，但随后就展开一波中级行情，2001年3月上证综指再次击破年线，同样延续了3个多月的反弹行情。从A股股市历史发展来看，起自1996年的牛市行情，直至2001年才结束，而1997至1999年期间的大部分时间，沪深股指均在年线之下运行，但这并不改变牛市发展的大趋势。而且，如果相信历史会重演，那么，当大牛市回调第一次跌穿年线时，出现强劲的技术性反弹也属于大概率事件。

　　从昨天的盘面看，沪深大盘冲高回落，略有收阴。盘中可见，早盘在中国石油等权重股带领下一度冲高，但市场跟风不足，上证综指再度回落并击穿年线，随后多头继续展开反击，收盘时依然守在年线上方。盘面看，个股依然保持活跃，上涨个股多于下跌个股，亮点主要集中在下午农业股整体走高，但金融股和煤炭股偏弱，仍拖累了大盘；同时市场成交不太活跃，显示观望心态浓厚。这种盘面特征提示后市行情很可能进入反复震荡筑底阶段，市场整体氛围也可能维持比较低迷的状态。