企业盈利

　　我们对2008年Ａ股上市公司的盈利增长总水平依然保持乐观。但上市公司的盈利增长总水平不可能维持在2007年的高水平上。除此之外，上市公司盈利的结构性分化将会加速。我们总体判断如下：

　　1、投资品部门的盈利增长依然保持在很高的水平上，而绝非某些投行所预测的大幅下滑甚至负增长。具体的原因我们已经在上面阐述得非常清楚，这个行业的需求增速将长期高于固定资产的增速，品牌优势企业的需求增速尤其如此；而需求方的慎重和经验使得投资品行业的产业结构稳定，新进入壁垒非常高；

　　2、与固定资产相关的原材料、钢铁等行业利润增长将保持稳定。由于政府和企业不断增长的财富积累和居民对资产需求持续旺盛，我们看不到固定资产投资增速回落的迹象，即便信贷紧缩可能使投资性住房需求下滑，但政府廉租房和经济适用房的快速增长将填补这个缺口，不如此，将不可能解决房价高企的问题。原材料和钢铁行业上市公司的盈利增长将高于行业平均水平，这是以中小、落后企业不断出局为代价的结果；

　　3、制造业部门整体景气，利润加速向大企业和优势企业集中。与消费相关的制造业部门虽然并不面对很高的需求增长，但产业结构的改善和政府淘汰落后产能的努力将帮助上市公司维持盈利增长，某些高污染、高耗能行业甚至出现景气抬升的态势；

　　4、高端消费和服务企业利润继续高速增长，航空等瓶颈部门不排除出现盈利井喷的局面；

　　5、低端消费品和零售服务部门可能出现需求增长加速的局面，但人工和租金价格的上涨将使问题复杂化；医疗保健出现较好的发展环境；

　　6、面对平稳向好的经济局面，银行部门的盈利增长不但维持高水平，而且可预见性很强；保险行业投资收益继续释放，但新保单的增长令人忧虑；证券行业传统业务已经渡过最好的周期，盈利增长取决于新业务和行业整合；

　　7、房地产行业变数大增，即便2008年利润锁定，2009年及其后的利润增长依然令人担心；如果这个行业发生本质性的变化，重新成为一个低毛利率的行业，也不要太过惊奇；

　　8、低端劳动密集型加工企业，尤其是出口导向型企业将不可避免地面临越来越困难的生存环境；

　　9、农产品和相关行业出现历史性机会，农产品价格上涨、政府投入增加使第一产业盈利增长，化肥、农药等产业需求增长加快；

　　10、中小企业并不是目前中国制造业的主流，而消费服务行业的低门槛和高度竞争也使中小企业的生存环境堪忧。我们认为，国内中小企业的出路在于创新的技术、别具一格的产业模式和利用体制优势对国有企业的改造，企业间的盈利情况千差万别，我们将从创新技术和独特模式角度筛选中小企业。