A股为何会遭遇暴风雪

　　⊙乐嘉春

　　近日，A股市场正遭遇一股强寒流，股指呈现瀑布般的下挫走势，上演了一场令人惊心动魄的股市风暴。那么，A股市场怎么了？究竟有哪些影响因素将A股市场引向了迷茫的下跌征途呢？

　　可以说，全球股市在今年年初出现了大幅下跌，这是诱导A股市场大幅下挫的重要外部原因。引发全球性股灾的重要原因之一是去年美国爆发的次贷危机，但谁也没有想到次贷危机的后续影响还会那么大。

　　次贷危机的后续影响已对美国经济产生了深度影响，近期相继发布的一些美国经济数据相对疲软，引发市场担忧美国经济增长会放缓，并累及包括中国在内的全球经济增长。

　　而美国一些金融业巨头如花旗和美林等因次贷问题而蒙受巨额亏损，导致投资者对美国股市的悲观情绪突然上升。此时，法国年轻的交易员违规操作导致兴业银行损失71亿美元，再度令全球股市震惊。

　　如果说当初美国股市对次贷危机并没有做出充分反应，那么当美国经济数据疲弱及金融业受损程度远远超出市场预期时，金融市场心理发生了巨大变化，促使投资者加入了抛售股票的行列中。由此，全球股市上演了一场类似当年网络股泡沫破灭时的股市大灾难。

　　A股市场自然也难以“独善其身“。美国股市或透过港股市场，将这场全球性股市大跌风潮传递给了A股市场。

　　当然，A股市场大幅下挫，还有股市本身的“内忧“影响。首先是宏观经济面临更多的不确定性。人民币加速升值、通胀压力明显增大、紧缩的货币政策、针对出口快速增长和节能减排出台的一系列政策等，这些因素都在促使中国经济进行结构性改革。在一定程度上，支撑A股市场上涨的宏观经济基本面变化充满了不确定性。

　　其次是A股市场在过去两年内的上升幅度已超过了300%，市场整体估值水平已明显偏高。许多投资者纷纷调低了今年投资盈利预期，对A股牛市的信心也开始动摇。

　　其实，市场之所以会看淡今年A股市场，一方面是来自于担忧今年上市公司业绩能否还会延续大幅增长趋势。投资收益所占比重较高，让投资者看到了业绩增长背后隐藏了泡沫性因素。即便如此，目前上市公司股价也早已透支了其未来业绩的增长空间。另一方面是“大小非“解禁数量巨大及新股发行、创业板等因素，加大了市场对资金面供应的担忧。

　　再次是交易性风险早已累积。去年以来，基金业的非理性增长推动了大盘蓝筹股股价快速上涨，并成为推动A股股指快速上涨的内在市场动力。当机构投资者已不再冷静地关注上市公司的内在公司价值，只是牢牢地抓住了A股市场的摆动行情时，这一交易倾向必然导致大盘蓝筹股估值水平明显偏高，A股市场也逐渐失去了其投资的安全边际。

　　当A股市场沉浸在由基金主导的“蓝筹泡沫“的喜悦之中时，尽管当时A股市场本身缺乏化解由基金泡沫引发 “蓝筹泡沫“风险的内在动力，但来自A股市场的外部因素影响会触发A股市场本身被忽视的短期性交易风险。

　　事实上，近期美国次贷危机的后续影响导致了包括美国股市在内的全球股市出现大范围下跌趋势，以及近期国内大范围的暴雪灾害，与被A股市场长期忽视的一些“内忧“影响因素集合在一起，筑成了当前A股市场大幅下挫的巨大市场动能。近期A股市场大幅振荡也说明了这一点。

　　当然，我们也应当理性地看到，当前A股市场的宽幅振荡是一种合理的市场波动，挤掉一些A股泡沫，或许会更有利于A股市场的长远、健康发展。但同时，我们也要充分意识并采取相关措施来防范由A股市场大幅振荡可能带来的金融风险。

　　对于A股市场而言，今年1月份是相当难熬的一段日子。我们正在经历前所未有的股市风暴，但如何拉住牛市的绳子，期待A股市场会有更长的牛市，这不仅是一种挑战，同样也是一种机遇。