压力犹存 希望仍在

　　⊙中国民族证券 刘佳章

　　美国次贷危机引发了全球股市的剧烈动荡，对A股也形成了“垂直打击”。而对比其他成分指数受美国次贷危机影响以来三周的市场表现来看，中小板指表现最为稳健，成了市场的“避风港”。

　　据统计，上证指数三周累计跌幅20.01%，深成指三周累计跌幅15.56%，上证50指数跌幅20.81%，沪深300指数跌幅17.43%，深证100指数跌幅14.12%，而中小板指同期仅仅下跌了8.71%。

　　如果说中小板个股因其成长性而获得较高市盈率倍数的话，根据2007年上市公司盈利成长的比较来看，似乎并不能完全解释中小板指数表现稳健的全部原因。根据数据，以沪深300指数为代表的价值型股票2007年盈利增长为60.65%，高于中小板同期41.42%的涨幅，但市盈率水平上看，却是中小板64.22倍PE而沪深300指数个股33.51倍PE的估值倒挂现象。仅仅从成长性角度来看中小板表现较强，并不全面。

　　由此看来，机构投资者投资取向的变化，在很大程度上影响了同一市场间不同板块的不同表现。

　　基金等机构投资者投资某一个股，会受到仓位和配置比例的限制，故此在2007年基金业迅速向大规模发展的阶段，流动性好、权重大的价值型股票，自然受到基金等机构投资者的青睐。而市场在经过近三个月的整理后，基金的高仓位运作日显脆弱，随着市场估值水平的日渐抬升，任何系统性风险或偶发事件，都会带来市场的动荡。这时，基金经理调仓的重心就逐渐出现由价值型股票向成长性股票过渡的趋势。从相关资料中可以看到，虽然基金四季度仓位仅是小幅下降，但对于市值偏小的网络、科技类个股的加仓幅度却在逐渐提高。

　　故此，当系统性风险发生时，基金为了应对有可能由于产生赎回潮而带来的新的系统性风险，大幅抛售价值型股票就在情理之中的，而以成长性个股居多的中小板的重心被抬升，也是基金投资取向变化的一个反映。

　　因此，整体上看，市场仍在系统性风险释放的阶段，虽然中小板受益于创业板推出的利好预期和机构投资者日益关注的利多推动，但成长性并不能完全化解高估值的压力，因此，目前不排除中小板个股会出现补跌的走势。但对于基金四季度重点增持的苏宁电器、新和成、山河智能、大族激光、思源电气、荣盛发展等个股，投资者应加以重点关注。毕竟这些个股得到了机构的关注，最有可能在市场复苏时取得优异的表现。