现券市场陷入拉锯战

　　福州商业银行 林子君

　　昨日资金市场相当宽松，逆回购报价充斥市场，其中不乏长期限融出品种报价。跟先前大盘股发行引发回购利率波动趋同，在申购日后资金利率迅速跳水走低，7-14天跌幅居前，R007跳水54bp到3%，期限为14日的回购利率跌184bp到3.44%，跌幅居前。1天和1个月资金利率长期稳定在1.90%和4%附近，显示市场对后市资金面预期稳定。

　　资金面宽松以及新股冲击效应明显趋小，短债需求依然相当踊跃，0.3年央票3.32%双边卖收被点，1年期央票市场报买稳定在4.05%，周二600亿元的1年期央票发行量，比上周增290亿元，反应了市场旺盛需求。但由于近一周现券利率下滑过快，加上市场对1月份通胀数据甚不乐观，在3-7年期限国债品种上，盘中市场出现一定获利回吐盘，如070018双边买收4.15%被点等。但市场买盘力量依然强大，很快5年期070017已经调高的卖收4%在临近收盘前也被点，10年期国债双边买收也再度恢复到4.3%之下，现券市场陷入了拉锯战。

　　宽裕的资金面已经持续了数月，其宽裕程度持续之久或已超出大多数市场人士的预期。由于美国次贷危机日益加重，美联储等主要央行的大幅降息再度发起全球流动性过剩局面。这使得我国2008年政策定调的“从紧货币政策”面临较大挑战，我们料第一季度尚难做到“紧货币、紧信贷”的乐观情景，“宽货币、紧信贷”或是事实。