1·28暴跌内幕大揭秘 七大利空重创A股

　　1月28日，A股市场再次出现了恐慌性暴跌的行情，沪深两市跌幅均超过6%，上涨个股数仅70余只，而跌停个股超过200只，何种原因造成了暴跌呢？

　　中国深沪股市今日大幅下挫，成交略为减少；上证综指收报4419.29点，跌342.40点或7.19%，为2006年底个股设定涨跌停制度以来的第二大单日下跌点数，也为同期的第八大跌幅；深证综指收报1335.96点，跌98.24点或6.85%，也为2006年底个股设定涨跌停制度以来的第二大单日下跌点数。

　　28日上证综指收盘4419.29点，跌7.19％。

　　28日深证成指收盘16177.83点，跌6.45％。

　　28日沪深300指数收盘4731.39点，跌6.82％。

　　28日中小板指数收盘5875.91点，跌5.50％。

　　28日收盘，沪市成交73884920手，成交金额11016579万元，较上一交易日萎缩2047833万元。深市成交37388788手，成交金额5908240万元，较上一交易日萎缩1195221万元。

　　消息面上:观望气氛浓美股“涨”声回落；655家预告年度业绩报喜公司近八成；我国大飞机公司股东名单初定；券商年报露端倪基金公司大丰收；温家宝：千方百计保障煤电油运；国资委抓紧制订央企中长期激励办法；8.08%！沪指上周跌幅创十年之最。

　　广发证券认为，由于政策面上针对未来的不确定性因素仍多，主流资金仍处于调整持仓结构的阶段，板块轮动而整体市场的持续性做多量能相对欠缺，预计指数能够向上回升的空间相对有限，春节前剩余交易日的市场走势可能以整体性蓄势并穿插配合个股机会为主，操作上，保持部分仓位并留有一定比例的现金过节将较为主动。

　　外部因素直接造成暴跌

　　瑞银中国证券部主管袁淑琴：两部分原因造成较剧烈但正常的波动。内因是股市市值已经在高位，外因是美国引起全球经济放缓。

　　海通证券：本轮全球股市暴跌行情的最直接诱发因素，显然是美国次级债危机引发的投资者对以美国为代表的部分国家未来经济增速面临放缓压力的担忧所致。

　　摩根士丹利中国市场分析师WangQing：A股暴跌是因为投资者由于预期国内紧缩政策的风险以及美国经济衰退引起的中国出口前所未有的大幅下跌造成大量看空抛盘。

　　国信证券：A股市场中部分银行和保险公司因为在海外持有投资头寸，存在投资损失风险而影响当期盈利。虽然短期内和有限度的波动范围内A股与周边联动程度不高，但每次大幅度波动过程中股市的内外联动现象是十分显著的。

　　而市场恐慌性非理性抛售行为可能来自几方面原因：一是部分杠杆融资投资者平仓，二是提前抢反弹者转而反手继续做空，三是系统性风险出现后不少违规的灰色资金急于出局。

　　申银万国：全球股市大跌原因是次债危机影响扩大，美国经济增长幅度回落超预期造成美股大跌；美国经济衰退造成其他发达国家和新兴市场国家经济受到冲击；次债危机提醒各国管理者重新审视和评估资本市场的金融风险，管理机构主动挤泡沫也加剧了市场的恐慌；美元对日元汇率下跌造成日元套息交易平仓规模加大也加剧了欧美股市下跌。

　　银河证券：全球股市暴跌拖累港股暴跌，对A股产生了巨大冲击，A股估值水平高于港股70％，高于H股一倍以上，港股暴跌必然引发A股的同步下跌。

　　一、温家宝：08年恐为经济最困难一年千方百计保障煤电油运

　　1月24号下午，晴，国务院第一会议室。温家宝等国务院领导和各部委的负责同志，在这里听取对《政府工作报告（征求意见稿）》的意见。

　　这类座谈会要开五次。这次参会的是各民主党派、全国工商联负责人和无党派人士。

　　座谈开始时，温家宝说：“我们国务院领导同志常议论，说08年恐怕是经济上最为困难的一年。为什么说它困难？这种困难还不在经济本身，而在国际形势、经济环境有许多不确定的因素，国内经济发展还有许多新的困难和矛盾，所以这就需要我们政府更好地实行科学民主决策。”

　　当天一共有十位代表发言。

　　民革中央主席周铁农说：“近几年来，我国的楼市股市，我们认为是一种非理性的上涨，积累了相当大的风险。如果监管不力，不论是楼市股市，继续上涨还是把风险集中释放，都会严重影响经济发展和社会稳定。”

　　全国工商联主席黄孟复说：“为了防止流动性过剩和通货膨胀，实行从紧的货币政策和严格控制的物价政策很有必要。但是，在执行从紧的货币政策的时候，我们建议不要伤及中小企业的贷款；在实行严格控制的物价政策的时候，不要伤及因为农产品价格上升而受到实惠的农民的生产积极性。”

　　无党派人士、水利部副部长胡四一在谈到政府机构改革时说：“过去机构改革的策略是‘摸着石头过河’，现在行政管理体制改革进入深水区，显然不能再‘摸着石头过河’，需要系统运筹、整体推进，以解决政府管理中的深层次问题。建议在党中央和国务院的统一部署下，准确地分析和选择改革的时机，成熟一个，改革一个，循序渐进，逐步铺开，不断深化。”

　　在认真听完各位代表的发言后，温家宝说，应该逐步使政府同民主党派的联系制度化：要定期或根据形势变化，向民主党派通报政府工作的情况，以便提出批评意见；对于重大决策以及涉及国计民生的重大问题，要听取民主党派、工商联、无党派人士的意见；要为民主党派、工商联、无党派人士的调查研究提供方便、创造条件。

　　千方百计保障煤电油运

　　国务院27日召开电视电话会议，针对当前大范围雨雪冰冻灾害给煤电油运造成的严重影响，部署各项保障工作。中共中央政治局常委、国务院总理温家宝出席会议并作重要讲话，国务院副总理曾培炎主持会议，国务委员兼国务院秘书长华建敏出席会议。

　　温家宝指出，近期我国南方大部分地区和西北地区东部出现了建国以来罕见的持续大范围低温、雨雪和冰冻的极端天气，加上冬季用煤用电增加、春运高峰到来等因素影响，煤电油运保障工作面临十分严峻的形势。各有关地区和部门积极组织抢险救灾，各项工作有序进行。据气象预报，未来一段时间我国南方大部分地区仍将有雨雪天气，局部地区可能有暴雪、冰冻天气。各地区、各部门必须做好应对更加严峻形势的准备，紧急行动起来，千方百计做好煤电油运保障工作，坚决打好这场抗灾减灾的硬仗，确保人民生命财产安全，确保经济平稳正常运行，确保社会和谐稳定，确保人民群众过一个欢乐祥和的春节。

　　温家宝强调，要采取切实有效措施，全力做好煤电油运保障工作。（一）组织好煤矿生产，增加煤炭供给。国有重点煤矿和地方国有煤矿要努力增加生产，保证基本产量。（二）加强运输组织，保障交通畅通。一要保证春运，努力完成旅客运输任务，让广大群众安全回家过年。二要保证电煤运输，对库存偏低的重点地区、重点电厂要突击抢运。三要保证生活必需品运输，降低运输成本，保障市场供应。（三）合理安排发电生产，保证设备安全运行，加大跨区电能调剂力度，搞好电能资源优化配置；加强电力需求侧管理，优先保障居民生活、医院、学校、铁路交通枢纽、金融机构、农业生产的用电需求。（四）继续搞好成品油和天然气的生产、运输和销售，确保成品油供应不断档、不脱销，确保城市居民生活用气和重点单位用气。（五）加强协调调度，切实保障重点。要优先保障群众生活需要，优先保障受灾地区、重要地区和重点单位需要。（六）坚持安全第一，严格实施安全生产责任制和责任追究制，坚决防范重大安全事故发生。

　　二、发改委介绍2007年全年经济运行情况2008年工业形势严峻

　　2008年1月28日上午，国家发改委召开2007年全年经济运行新闻发布会，介绍当前经济运行情况。发布会由政策研究室主任、新闻发言人李朴民主持，工交行业主要的行业协会和联合会的相关负责人也参加了参加这次新闻发布会。中国网现场直播。

　　国家发改委经济运行局副局长朱宏任先生在介绍2007年全年工交行业经济运行的情况时表示，近年来，加强和改善宏观调控的成效逐步显现，工业经济继续保持较快发展有着良好的基础。与此同时，工业经济运行中业面临着一些挑战和潜在的风险，必须予以高度重视，对形势的复杂性和不确定性要有充分的估计。

　　朱宏任指出，2008年工业经济运行形势与主要问题有三个方面：

　　第一，工业增长持续间快，节能减排形势仍然严峻。

　　2007年以来，我国工业呈现高位加快增长态势，全年工业生产增速比前四年的平均水平高1.8个百分点。而在工作中，主要是高耗能高排放行业增长偏快。由于经济发展主要依靠工业，工业发展又主要依靠重工业的情况依然存在，需要继续加大结构调整，推动技术进步的力度。同时，大量落后技术、工艺、设备的改造和淘汰仍需时间，促进节能减排、淘汰落后的体制机制和政策有待进一步完善，完成节能减排任务压力依然较大。

　　第二，煤电油运结构性矛盾突出，保证稳定供应难度加大。

　　从全年情况看，能源供需总量基本平衡，特别是经过近几年的发展，煤炭电力供应能力有了较大提高。但由于存在资源和需求的结构性矛盾，区域性运输瓶颈制约，以及突发自然灾害等多种因素，部分地区、部分时段供应仍然紧张，有时可能会十分严重。近期，正值冬季能源需求高峰，受大范围严重雨雪冰冻灾害及春运高峰的到来，一些地方煤矿提前放假等多重因素影响，部分地区出现电煤库存下降、煤炭和电力供应紧张的状况，已经影响到这些地区正常的生产生活秩序，煤电油运保障工作面临十分严峻的形势。

　　第三，部分要素价格持续上涨，企业生产经营的外部环境不容乐观。

　　受国内需求旺盛和国际市场能源、原材料价格大幅上升等因素影响，流通环节的生产资料价格涨势明显加快。随着改革的深入和节能减排工作的推进，资源、环境成本和土地、劳动力价格都将上升，这些对于实现科学发展是十分必要的，但也将推动企业生产成本的增加。世界经济放缓的趋势日益明显，贸易摩擦将继续增多。

　　三、A股自身也有调整需要：获利回吐、大小非解禁、新股发行、再融资

　　招商证券：外需放缓的威胁仍给国内投资者造成巨大的心理压力，同时为遏制通胀，信贷控制、流动性收缩、房地产调控、价格管制等政策不断出台，中国人寿承受了解禁股巨大冲击，中国石油连续调整消化估值泡沫，内忧外患夹击之下A股终于还是大幅下跌，以释放投资者积累已久的心理压力。

　　中信证券：近期公布的扩容预案及中煤能源、紫金矿业、中铁建等新股发行由于规模巨大，增加了市场对资金的担忧。

　　国信证券：中国平安的再融资方案给市场双重打击：一是在市场资金供求关系偏紧的情况下与中煤能源IPO和中国铁建拟IPO的消息同时出现使得资金面进一步恶化，二是融资计划投向使得市场担心其投资存在风险。

　　银河证券：近期A股市场也存在内在回调压力，自去年11月底以来多数股票涨幅超过30％，全球股市暴跌之下自然出现获利回吐。

　　四、中国平安巨额融资抽紧资金面

　　中国平安此次拟增发不超过12亿股A股，另发行不超过412亿元分离交易的可转换公司债券。分析人士指出，使用可转债融资，可能是考虑到市场接受度。同时，可转债方式也可给市场以信心，因为如果股价未来表现不好，公司便不能利用认股证进行再次融资。

　　中国平安选择在3月5日召开股东大会，距公告日相差45天，超过《公司法》所要求的15天。安信证券报告认为，这与3月3日该公司将有31亿股开始上市流通有关，此举表明公司管理层并不认为“小非”上市会对再融资构成负面影响，对股价较有信心。

　　分析人士认为主要是投资者将大规模增发视为恶意圈钱行为，因而纷纷用脚投票，大举抛售。

　　摩根大通金融行业研究员指出，此次增发对于股价短期可能带来压力，但关键还要看募集资金用途的回报水平。

　　海通证券研究报告认为，中国平安巨额融资目的可能是进行大规模国内或海外购并，尤其是对海外金融机构的并购。从投资时机来看，目前是海外并购的良好时机，欧美多数国家的金融股估值较低，部份金融股市盈率甚至不到10倍。由于次按危机影响仍未结束，这时进行并购可能会造成短期账面亏损，但长远来看则可能带来丰厚的投资回报。

　　不过也有市场人士担心，如果中国平安进行大规模海外收购，能否实现与收购资产的良好整合仍存疑问。

　　五、创业板冲击主板？

　　我国创业板早期筹建时，曾有“对主板冲击很大，将出现此消彼长”的说法，这种说法也就顺其自然地成为创业板市场缓设的理由之一；而之后在创业板市场未推出的情况下，主板市场仍然一蹶不振并步入漫漫熊途，似乎创业板“比窦娥还冤”了。从客观上来说，在创业板推出初期，可能会对主板市场产生一定心理影响，但这种影响应该是暂时的。从市场的容量来看，在一定时期内，创业板市值很小，不会分流主板市场太多资金。截至去年末，我国证券市场的流通市值9万多亿，即使按创业板一年发行上市100只股票，平均发行规模3000万股，平均发行价20元，上市后平均价格30元估算，市场新增筹资额600亿，新增市值900亿；也就是说，创业板一年的扩容不及主板市场一只超级大盘蓝筹股的发行上市。从创业板新股发行的增量上看，中小企业所占的比例也不大。我国中小企业虽然有强烈的上市融资需求，但融资需求量占主板市场新增筹资额的比例不高，对主板市场存量资金的影响很小，中小企业板就是一个很好的例证：去年新股融资总额4470亿元，主板新股融资额4097亿元，中小企业板融资额仅373亿元，占7.5%。

　　创业板市场可能分流主板部分存量资金，但它更可能带来更多的增量资金。应该看到，目前有数以万计的一级市场“边缘资金”对市场虎视眈眈，由于当前市场在经历两年多牛市后处于高位运行，这些资金犹豫不决；创业板推出后，通过市场细分，满足不同投资者的风险偏好，可能吸引更多的一级市场的“边缘资金”成为二级市场的增量资金。事实上，在我国如今流动性过剩时代，证券市场不缺资金，市场健康稳定发展的关键在于良好健全的市场运行机制、业务创新能力和发展前景。B股市场这么多年始终没有得到充分发展，是资金匮乏吗？不是，而是缺少一个能有效吸引资金、推进市场发展的创新机制。

　　制度创新可医治主板顽症

　　一张白纸，没有负担，好画最新最美的图画。与主板市场相比，创业板市场作为新创设市场，将在一定程度上担负起制度创新的角色，整个运行机制将踏上“国际列车”，将实行比主板更严格的监管制度，是最富有创新精神的市场。创业板的制度创新不仅可以保障创业板市场自身健康发展，而且为解决主板市场在制度设计方面存在的诸多缺陷进行有效探索和经验积累。事实上，近年来主板市场实行的季报制度、保荐人制度、独立董事制度、市场化发行审核机制和退出机制等，都是借鉴和采用早期创业板筹建时的制度设计。这些制度对提高主板上市公司质量、增加信息披露的透明度、有效防范上市公司监管风险都起到很好的促进作用。

　　我国证券市场是在特定历史时期建立的，制度设计带有历史的烙印，随着市场的发展，制度设计的缺陷不断暴露出来，诸多问题积重难返。主板市场由于自身发展机制和历史遗留问题的约束，已经形成一套固有制度体系，所有制度之间存在高度的依存关系，牵一发而动全身，因此难以进行有效的制度创新。而创业板由于没有历史的包袱，可以吸取主板市场的教训和经验轻装上阵，借鉴国际发达市场的先进经验，通过高效的市场运行机制不断推进制度创新，并将这些成熟和先进的制度运用于主板市场，从而推进主板市场历史问题的解决。

　　与主板良性竞争互动

　　创业板和主板两个市场的定位各有所侧重，并不存在此消彼长的问题。建设创业板并不是否定主板的作用，也不是排斥，而是相辅相成，共同发展。主板的定位是发展蓝筹股市场，服务于在国内各行业处于龙头地位、对国民经济的稳定发展起决定性作用的企业；而创业板市场将定位于自主创新能力强、有成长潜力的中小企业，通过灵活的交易机制和激励机制，促进企业快速成长，进而提高我国资本市场在建设创新型国家和促进产业升级中的作用。

　　因此，创业板与主板的良性竞争体现的是对技术、管理和制度的竞争，而不是上市资源和资金上的竞争。试想，如果一个市场缺乏有效的制度创新机制和规范体系，单纯依靠大量的资金推动，只会造成泡沫的不断堆积，最终给市场带来凶多吉少。创业板市场与主板市场使命不同，各有优势，二者只有在发挥各自优势的同时，通过不断的制度创新，并积极借鉴对方的成功经验，汇集人才，形成资本、技术和管理相互促进的竞争环境，探索出适合自己发展的道路，才能达到推动中国资本市场长期发展的共同目标。

　　可以预见，推出创业板市场不但不会影响主板市场的发展，而且由于它们的天然内在联系，反而会促进主板市场的发展。单一层次的资本市场很难在机制创新与竞争力方面取得优势，只有通过多元化交易市场和交易制度的交叉作用，才会取得建设性的突破和发展，从而完善整个资本市场体系的功能，更好地服务国民经济发展大局。

　　六、紧缩政策恐吓市场

　　央行宣布于1月25日再次提高存款准备金率，回收流动性。本次存款准备金率提高了0.5个百分点，达15%，这是2008年的首次，也是从2007年以来的第11次，这是央行为落实从紧货币政策，加强银行流动性管理，抑制货币信贷过快增长的具体表现。

　　按2007年12月末各项存款余额来计算的话，这次提高准备金率0.5个百分点将回收流动性约为1946.9亿，会对银行今年第一季度的信贷冲动产生一定的影响。

　　央行之所以在新的一年再次运用存款准备金率的工具而非加息，主要是基于对美国经济走弱、美联储再次减息的强烈预期。因为目前中美的一年期存款利差仅为11个基点，而美国此时受次级债以及国际高油价的影响，消费和投资近几个月来已出现明显的下滑趋势，再加上前日美国花旗银行公布其在去年第四季度出现98.3亿美元的巨额亏损，为花旗有史以来最大的季度亏损，大大超过了市场的预期，以及美国12月份零售销售额数据的出炉，让市场大失所望。美联储降息的预期大大提高，在这样的情况下，央行是不会不顾及加息对热钱涌入的鼓励效应的。

　　本次存款准备金率的微调，短期内的影响不大。如本月公开市场资金到期量将达9790亿，而提高准备金率只回收了1946.9亿。还有约7843亿需其他政策性工具来回收。但从长期而言，货币供应量的较高增长会因为政策调整得以缓解，但并不能从根本上改变货币信贷仍将维持较高水平的状况。因此，本次存款准备金率的微调，对债券市场长期影响有限。短期内资本市场会有较大影响，但是由于银行资金面宽裕仍然会持续一段时间，因此我们认为这次调整对资本市场影响较小。预计2007年连续加息、上调存款准备金率累积效应为约束银行信贷扩张的关键因素，再加之信贷调控的行政力量强化，2008年货币信贷增速回落势在必然。因此，对资本市场的影响因素主要是2007年连续加息、上调存款准备金率的累积效应。

　　考虑到2008年货币紧缩的基调，防止信贷增长过快，预计年内将还会采取提高准备金率的措施来管理流动性过剩，但可能在不同的银行之间采用差别性的准备金率，来更多地回收小银行的流动性，因为小银行的超额准备金率明显高于大的商业银行。但总体上准备金率预计还会提高约300个基点，达18%。

　　七、大非抛售提速第一解禁高峰58亿股下月到来

　　“如果有一天牛市走向终结，那么大小非解禁一定是压垮牛市的最后一根稻草。”一位私募基金经理半年前说。

　　如今，尽管很少有人敢说牛市已经走向终结，但是已经解禁或者将要解禁的大小非却越来越沉重。统计数据显示，近一个月以来大非选择减持套现的次数达到143次，平均一个交易日超过7次，比前一个月的43次加速了2倍。而实际上，由于股改限售股解禁以及首发、定向增发股票解冻的大非额度在2008年超过3万亿元，这将成为牛市上空的最沉重的阴霾。

　　巨额大小非

　　大非汹涌！统计显示，今年涉及股改限售股解冻的上市公司有956家，合计解冻额度为1.6万亿元左右，涉及首发、定向增发等其他限售股类型的公司有251家，解冻额度约1.5万亿元，今年限售股解冻额度合计将超过3万亿。

　　上半年的解禁高峰将在2月份，解禁数量为58.02亿股；全年解禁高峰将在7月和12月出现。其中，7月份解禁数量达到145.07亿股，占全年解禁数量的17.9%，12月解禁数量达到134.75亿股，占全年解禁量的16.6%。

　　实际上，随着解禁股的累计，到2008年底，解禁累积股份数占沪深两市可流通A股总数的比例将达到37.67%，2009年底将达到90.1%。这意味着巨大的市场压力。

　　“虽然一般意义上大股东肯定会保证自己的控股权，但是由于股价已经明显高估，所以如果作出部分套现的决定，那一点都不奇怪，甚至可以视为理性的投资行为。”一位基金人士说。

　　一上市公司投资部人士称，“我们暂时应该不会减持，我们相信公司所处的行业离见顶还有很长一段时间。”但对大部分公司而言，减持是最明智的。“因为今天高价卖，将来还可以低价再买回来。”上述投资部人士说。

　　中国平安的千亿融资让市场人士相信大非们不会怜悯他们。“坦率地说，因为中国平安，我对超级大盘股已经失去信心。”前述私募基金经理说。

　　3月1日，中国平安的解禁规模达到31.2亿股，按每股80元计算，这意味着2400亿元的中国平安股票将被推向市场。而去年6月，中国平安已经有2.3亿股一般法人配售股上市流通。

　　“从以往的情况看，解禁并不意味着套现，但是宏观经济形势似乎正发生微妙的变化，大非的态度一定会受此影响。实际上，我们相信，大非解禁确实将对股价产生了相当大的压力。”一家重仓中国平安的机构人士说。

　　除了大非，小非和持有上市公司股权的管理层的套现压力也正让市场承受更大的压力。由于小非持股比例低没有话语权，外加其持股低于5％套现可以无需公告，小非套现的可能性更大。尽管2007年小非解禁总数中仅有约5%的股份被流通股东套现，但是考虑考虑到很多上市公司业绩一般，以及当前的估值情况，小非找不到长期持有的理由，相信越来越多的小非会从上市公司中脱身。

　　大非减持速度在加快

　　1月21日，敦煌种业、长园新材等8家公司集体公布大非减持的情况。敦煌种业至1月17日收盘，第一大股东通过上海证券交易所交易系统售出公司无限售条件流通股4376246股，这占公司股份总数的2.35%，实际上大股东目前仅有9298000股取得上市流通权，本次卖出的股份接近已解禁股份的50％。而长园新材的大股东也将已经取得上市流通权的超过20％在市场卖出。

　　除了这两家控股股东减持外，马应龙第二大股东武汉国有资产经营公司减持马应龙1432356股，占公司总股本的2.33%。金马集团第二大股东山东鲁能发展集团售出公司股票4311900股，占总股本的2.86％。ST松辽第二大股东上海中润也售出854.55万股，占公司总股本的3.81%。此外，中创信测、千金药业和亨通光电也于同日发布减持公告。

　　实际1个月来，这种情况已经多次发生。交易所的统计数据显示近1个月以来，上市公司大非选择减持套现的次数达到143次。而在此前的一个月，上市公司大非减持的次数仅43次，大非减持速度在不知不觉中已经快了两倍以上。

　　问题在于很多公司减持已经成为惯例。如民生银行第2大股东泛海控股已连续多次减持股权，敦煌种业、哈空调、鼎盛天工、中创信测也都是如此。尽管这当中不少公司股价正在不断创新高，但谁都不可否认大股东减持终究是利空。“有人甚至希望借大股东减持投机，他们认为大股东一定会通过各种方式影响股价不断走高，这样才能在减持的时候实现利益的最大化，但是这是不是有点一厢情愿？起码这绝不是稳健的投资思路。”机构人士说。

　　牛市下半场依然值得期待

　　就在这轮暴跌中，包括徐刚、李迅雷等很多大券商的研究所所长在内的专家们却表示牛市并没有结束，推动它继续上涨的客观因素依然存在，现在撤退没有道理。国泰君安证券研究所所长李迅雷也认为，中国股市有不同于外围市场的“潜规则”，印度和日本股市的上涨与GDP呈正相关，而A股却经常发生背离。

　　牛市下半场依然值得期待

　　就在这轮暴跌中，包括徐刚、李迅雷等很多大券商的研究所所长在内的专家们却表示牛市并没有结束，推动它继续上涨的客观因素依然存在，现在撤退没有道理。英国《金融时报》中文网也评论说，现在就断言A股步入熊途为时过早。不过，在全球金融动荡中暂时出来避避风头或许是明智选择。

　　美国经济“自我疗伤”韧性足

　　本次暴跌始于花旗、美林等国际投行折戟次级债，美股的恐慌性抛盘也带动港股暴跌，进而刺激含H股的A股大跌。其实，对美国经济放缓的负面影响，市场的担心由来已久。在投资者看来，由于人民币依然紧盯美元，中国经济与美国挂钩的风险在加大，这对外贸依存度高的中国经济而言情况不妙。

　　不过，美国的经济或许不像人们想象中的那样糟糕。眼下美联储大幅减息刺激经济恢复，但随着减息周期的结束，美元贬值也将告一段落。并且考虑到美国历来在大选之年都会出台一些措施促进经济发展，而2008年适逢美国大选年，一系列促进经济发展的政策也有望出台。所以，尽管全世界都在恐慌中，但是一些亚洲和中东国家的主权基金还在大手笔购买美国资产。

　　其实，从历史来看，金融动荡是华尔街的常客。正如美国历史学家约翰?S?戈登在《THEGREATGAME》(中文名为《伟大的博弈》，祁斌译)所记录的，在20世纪的60年代和70年代初期，通货膨胀、越南战争、石油危机以及伴随而来的股市低迷，让人们对华尔街的前景备感迷茫。即使一些大经纪公司也不得不关门或停止交易。但是，华尔街最后并没有死亡，美国经济也没有死亡，它们花费很长一段时间恢复了元气。

　　而在1月21日的“黑色星期一”，腾讯公司主办的“2008中国经济论坛”上，中信证券董事总经理徐刚博士也认为美国经济自我修复的韧性很足，美国经济进入衰退期暂时还只是假设，它对中国出口的影响程度也有待继续观察。

　　A股有望走出独立发展行情

　　徐刚认为，国内投资者的恐慌情绪更多是受美股股灾的心理影响，A股市场低估了美国经济发展的韧性。并且中国经济经历改革开放30年后，有望走出独立的发展行情。

　　国泰君安证券研究所所长李迅雷也认为，中国股市有不同于外围市场的“潜规则”，印度和日本股市的上涨与GDP呈正相关，而A股却经常发生背离。他认为，推动A股上升的动力依然存在，本币升值、居民有价证券比重增加、经济高增长下上市公司盈利上升、高估值下资产注入不断发生，以及

　　牛市末期出现的股市与宏观经济背离的现象还没有看到。所以，即使不敢言10年牛市，但这波始自2005年的大牛市至少应有4年的生命，2008年不应当成为牛市的终点。

　　转换视角看宏观调控

　　在数次动用加息、提高存款准备金率等货币手段治理通胀后，国家发改委最近明令限制企业提价，这是政府继2003年”非典“以来再度直接调控物价。从本轮通胀来看，产品涨价似乎是因为猪肉、石油、农产品等因素所致，但是从根本上说，依然是过高的企业利润率、过低的土地价格和工资报酬率之间的失衡。

　　尽管每次调控中，管理层特别声明不是针对股市，但是面对重拳来袭，A股每次都是如履薄冰。可香港经济学家郎咸平却认为这对股市并非坏事。他在“2008中国经济论坛”上演讲说，政府宏观调控忽视了中国二元经济的事实。房地产、钢铁、水泥等过热部门和以民营制造业为主的过冷部门同时存在，使得宏观调控的力度打了折扣。紧缩性货币政策使得本应投给过冷部门的钱，反过来转向过热部门，导致大量货币继续流向股市、楼市等过热部门，有可能维持这个过热部门的泡沫。由此说来，紧缩性货币政策对股市流动性而言，狂欢派对尚未结束，市场在外围股市带动下的暴跌可能是暂时的，牛市下半场依然值得期待。

　　通胀压力下关注涨价概念

　　目前，在宏观经济运行过程中，我国的剩余劳动力已经出现拐点，广东之前出现的“民工荒”即是例证。近年来随着城镇化建设的推进，有限的土地资源日渐减少，这种不合理的现象亟需改观。低廉的要素价格需要取得合理的资源报酬，因此涨价在所难免。政府进行临时价格管制对治理通胀无可厚非，不过，这种管制的负面效果也不容小觑。

　　正如中欧国际工商学院许小年教授的观点，“政府直接管制价格就控制通胀目标而言无异火上浇油，一方面使得企业成本不断上升；另一方面，企业因预期利润率下降，可能会选择减少市场供给，增加通货膨胀的压力”。因此，如果通胀在可控的范围内，涨价概念特别是上游有定价权的以及下游议价能力强的上市公司，都是投资中应重点关注的对象。另外，随着加息空间的缩小，汇率政策的变化也值得关注，南方航空等背负美元债务的上市公司有望得到实质利好。

　　来源：证券市场红周刊

　　消息面上，国务院27日召开电视电话会议，针对当前大范围雨雪冰冻灾害给煤电油造成的严重影响，部署各项保障工作。当前煤炭资源尤其是电煤资源紧张，一是季节性需求上升，反映出煤炭供需基本平衡的状态；二是煤炭行业与电力行业之间的博弈中具有相对优势；三是反映出煤炭行业仍然具有较强的定价能力。我们认为，在市场化定价模式下，煤炭行业依然可以受益于高煤价，预计可能实施的煤电联动将使成本可以向下游传导，故继续看好煤炭上市公司发展前景，尤其是炼焦煤类上市公司，可同时享受焦煤和电煤的景气。同时，2008年1月28日，国家发改委召开2007年全年经济运行新闻发布会，国家发改委经济运行局副局长朱宏任表示，近年来加强和改善宏观调控的成效逐步显现，工业经济继续保持较快发展有着良好的基础。与此同时，工业经济运行中也面临着一些挑战和潜在的风险，必须予以高度重视，对形势的复杂性和不确定性要有充分的估计。朱宏任指出，2008年工业经济运行形势与主要问题有三个方面：第一，工业增长持续较快，节能减排形势仍然严峻。第二，煤电油运结构性矛盾突出，保证稳定供应难度加大。第三，部分要素价格持续上涨，企业生产经营的外部环境不容乐观。

　　热点方面，1月28日，国家发改委召开新闻发布会，针对缺煤缺电情况发布最新通报；同时，国家六大部委建立了协调机制解决煤电短缺的问题，煤炭问题成为了目前急需解决的能源问题。煤炭作为基础能源，其实我国2008年重点合同电煤基本签订已经完成，主要电煤价格每吨上涨10%左右也成定局。我们认为，重点合同价格的上涨，将拉动2008年煤炭上市公司的业绩，对于二级市场上的煤炭板块形成较大利好。我国经济的快速发展，对煤炭形成了旺盛的需求，而小煤矿关闭工作的不断推进，又都对煤炭价格的高位攀升产生积极作用；同时煤炭企业的并购重组和煤炭产业链延伸，更给煤炭板块带来新的重估价值。

　　技术面上，大盘周一在外围股市再度大跌的影响下出现大幅的下跌，上证指数创出本轮调整的新低4409点，盘中最大跌幅高达7.38%，市场再现“黑色星期一”。中国平安、中国石化等权重指标股再度破位下跌，直接导致股指大幅下挫，两市涨跌个股呈现明显的“一九现象”，市场做空气氛明显。整体来看，由于目前外围股市仍未稳定，这对A股市场依然产生较大的负面影响，市场信心受到打击，短线市场的做空动能仍有待释放，股指仍有顺势探底的要求。

　　来源：广州博信

　　编辑：倪鹏翔