一流券商对中石化 估值产生严重分歧

　　中国石化(600028.SH）1月25日报收于18.94元。1月21日，该公司发布了2007年未经审计的主要生产经营数据，对于这一数据的评价，国内两家一流券商却出现了较大的分歧。中信证券据此给予中国石化“增持”评级，目标价26元；但银河证券却认为等中国石化股价跌破18.06元较多时才有投资价值。

　　中石化主营整体向好

　　据中国石化提供的未经审计数据显示，2007年，该公司除合成纤维、尿素两种产品的产量同比下降外，原油、天然气、柴油等9种产品的产量和原油加工量均同比上涨。

　　去年，中国石化在勘探与开采业务方面，生产原油291.67百万桶，同比增长2.27%；生产天然气2830亿立方英尺，同比增长10.33%.在炼油业务方面，原油加工量为155.58百万吨，同比增长6.33%；生产汽油24.69百万吨，同比增长7.35%；生产柴油60.08百万吨，同比增长3.84%；生产煤油8.32百万吨，同比增长31.02%；生产化工轻油23.47百万吨，同比增长3.21%.在化工业务方面，生产乙烯6534千吨，同比增长6.02%；生产合成树脂9660千吨，同比增长12.08%；生产合成橡胶800千吨，同比增长19.76%；生产合成纤维1417千吨，同比下降5.66%；生产尿素1565千吨，同比下降2.73%.

　　销售业务方面，中国石化国内成品油总经销量达119.39百万吨，同比增长6.90%.零售量在整个销售量中达到了64.17%，这说明中国石化销售终端（加油站）的建设卓有成效。

　　银河证券：合理估值18.06元

　　银河证券金牌分析师李国洪根据中国石化提供的以上生产经营数据，测算出中国石化2007年的每股收益在0.69元左右，并认为中国石化的股价目前已被高估，只有等其股价跌破18.06元较多时才有投资价值。

　　李国洪给本报记者说明了他看淡中国石化的理由：“目前油价已经在高位运行，对于中国石化这样的上市公司来说已经不是最佳盈利区间了。通胀压力迫使成品油定价体系改革推后，国家发改委的限价指令对中石化产品价格上涨也是很大的限制。同时，石化产业链中的价格传导机制并不顺畅，部分石化产品上涨幅度或许会高于原油价格的涨幅，但还有不少石化产品价格的涨幅跟不上原油价格上涨的幅度，这种价格传导机制失效也会对中国石化这样的公司构成一定的负面影响，而中国石化未来三年生产成本的复合增长率均值为11.23%.经过模型计算，并与国际同行业公司进行比较，中国石化A股价格的合理估值为18.06元。”

　　中信证券：目标价26元

　　2007年新财富石油化工行业最佳分析师、中信证券研究员殷孝东则维持中国石化“增持”的投资评级。

　　殷孝东从中国石化提供的以上生产经营数据判断，2007年中国石化的主要业务产量都有明显增长。国内成品油销量增长6.90%，保持了较快的增长势头。

　　殷孝东预测，中国石化2007、2008年的每股收益分别为0.73、1.05元，市盈率分别为27、19倍，目标价26元。

　　中银国际研究员唐倩的分析与李国洪的判断较为接近。唐倩1月22日发布报告说，中国石化2007年的经营数据符合他们的预期，因此，他们将中国石化2007年的盈利预测上调了1%，以反映高于预期的市场销量。但由于全球石油化工行业的股价疲软，他们将中国石化H股目标价下调至9.20港币（中国石化1月25日H股收盘价为9.37港元）；他们还将中国石化A股目标价下调至19.00元，仍较H股目标价有122%的溢价。虽然他们下调了中国石化A股目标价，但因中国石化近期股价的调整，并考虑到中国石化A股价格相对他们目标价的下滑空间有限，他们将中国石化A股的评级上调至了同步大市，对其H股维持同步大市的评级。

　　■分歧

　　●银河证券金牌分析师李国洪：中国石化2007年的每股收益在0.69元左右，中国石化的股价目前已被高估，只有等其股价跌破18.06元较多时才有投资价值。

　　●中信证券研究员殷孝东：预测中国石化2007、2008年的每股收益分别为0.73、1.05元，市盈率分别为27、19倍，目标价26元。

　　●中银国际研究员唐倩：将中国石化A股的评级上调至了同步大市，对其H股维持同步大市的评级。

　　来源：南方都市报

　　编辑：倪鹏翔