项目一旦升天收益绝对不在5倍以下

　　种豆得瓜

　　理财周报记者 吴非/文

　　在A股市场整体“雪崩”的同时，创投概念股却构成了两市为数不多的亮色。创投概念板块坚挺的背后是创业板的即将推出，而退出机制的最终完善也预示着本土创投行业的崛起正当其时。

　　对于投资者来说，究竟应该怎么看待创业板问世之后的创投业以及背后的投资机会？理财周报记者对话多位创投业内人士以及券商研究员，试图拨开股票上涨背后的迷雾，辨清创投概念股真正的投资机会。

　　创投业将获得国家不断扶持

　　理财周报：目前，我国的创投行业处于什么发展阶段？创业板的推出会给创投行业带来什么样的机会？

　　深圳创新投资集团北京分公司总经理刘纲：国内创投公司发展阶段大概可以分成几个阶段。上个世纪末成思危副委员长提出“一号提案”，大批创投公司纷纷出现，希望能够通过当时提出的二板市场退出，很多公司投了很多项目，但是由于二板难产，很多创投项目无法退出，形成了创投的寒冬。与此同时，外资VC却赶上了互联网热潮，通过投资的新浪、搜狐等网络公司海外上市，以及后来的NASDAQ复苏取得了很大发展。

　　股改之后国内创投公司进入到第二阶段，主要以中小板上市为主要推动力，比如深创投就有12家企业在A股上市，在NASDAQ上了2家，在香港、韩国、德国也各上了1家。

　　嘉富诚资本董事长郑锦桥：中国的创业投资行业过去几年来一直处于外资控制、内资萎缩不前的局面，尤其是外资“两头在外”的模式使得外资资本来自国外，又可以通过国外资本市场退出，创业投资对中国资本市场的贡献不大，创投在国内的退出渠道太少，这严重制约了创投业的发展。创业板的推出将会活跃一些中小企业快速增长的空间，本土的PE、VC将更容易找到一些快速增长的企业。

　　东方证券策略研究助理毛楠：中国的创投行业在过去几年发展迅速。2002中国创投行业的总投资金额仅仅5.34亿美元，而到了2006年，创投行业的总投资额已经达到了21.81亿美元，短短5年时间，总投资额已经是原来的4倍了。随着相关扶持政策的不断出台和落实，本土创投企业发展空间巨大，因为从国家的角度看，创投一方面要实现国家产业升级，提高经济发展的质量；而另一方面国家希望本土企业拿到在高科技行业控股权，这样在产业升级完成后，才能够最大限度的分享由此带来的经济发展。

　　“创投项目成功率

　　最起码提高50%”

　　理财周报：大家都在说创业板将大大提升创投公司的业绩，那么具体来讲，到底会有多大提升？

　　刘纲：创投公司主要通过协议转让、管理层回购和上市三种方式退出。但是协议转让都是转让给业内资本，这和管理层回购一样都是规模有限，股权溢价也一般。上市是退出的最好方式，上市能够带来更高的收益率，在中国尤其如此。目前我们收益率最高的是潍柴动力，最高曾经达到100倍，现在也在80倍以上；我们最低的项目也有1、2倍的收益，普通的5到10倍。平均收益率大概在5倍左右。

　　另外，创业板的门槛更低，这意味着拟上市公司的上市进程可以提前了，处于各种发展阶段的公司都可以上市，这有助于提高创投公司项目的成活率，我认为最起码能提高50%，这样有资金的循环，有助于实现更高的收益率。

　　深圳创投的年回报率在30%以上，创业板的推出会大大提升我们的业绩。目前，我们已经为创业板提供了30到40家拟上市公司的名单，这些公司都具有“两高五新”的特点，两高是高科技、高成长，五新是新经济、新模式、新能源、新服务、新农村。两高五新是创业板支持的行业，深圳创投在各个领域的投资分布都很广泛，会从中获得很多收益。

　　不过，并非每家创投公司都和深圳创投一样，有的公司的创投项目最终可能会血本无归。

　　东方证券策略研究助理毛楠：我们很难得到准确的数据来说明创投公司的业绩将如何提升。但退出机制不成熟一直是创投行业的重要问题，2006年40%多的创投项目通过上市实现收益，其中80%是海外上市，可见国内上市渠道的缺失。很多创投公司的项目储备量很大的，现在有了渠道，可以一次兑现，收益会很多。

　　从江苏高科技投资集团参股的一家创投公司投资的无锡尚德获得17倍的收益可见想象空间之大。当然，不过项目不同、公司不同，收益率也会不同。创业板推出后的第一年我们预计会有五六百家公司上市，由于创业板的估值更高，我们相信这将为创投公司创造高额的收益。

　　建议把握两条投资主线

　　理财周报：那么，创投概念股的投资机会有多大？应该如何选择这样的投资机会？其中的风险又在哪儿？

　　毛楠：关注龙头创投公司，这些公司依靠管理、资源和渠道的优势，其收益率会高很多，收益也具有持续性。有的上市公司可能持有一个很一般的创投公司很多股权，我觉得未必好，其实价值不多。

　　创业投资行业的收益率呈现出两个特征。第一，不论是成功项目的交易回报率还是创投行业的平均收益率都呈现出比较大的波动性；第二，创投行业中公司与公司的收益率差距很大，而且这一趋势有着一定的持续性。相对于投资风格和投资领域，创投团队更为重要，其决定了一个创业投资公司收益率的高低，或者说选择创投公司就是选择管理团队。

　　投资机会上建议把握两类投资机会。第一类关注持有主要创投公司大比例股权的上市公司。优秀的团队和丰富的项目储备将使相关创业公司在创业板成立后获得很大的价值提升空间。建议重点关注的上市公司有紫光股份、大众公用。综艺股份、杉杉股份、电广传媒、钱江水利和北京城建。第二类关注属于传统行业的上市公司中，已经或正在通过参股创业投资公司实现其产业转移与产业升级的上市公司。随着这些公司战略规划的日益清晰，将具有长期的投资价值。

　　兴业证券策略研究员张忆东：创投风险大，收益波动大；创投公司良莠不齐，对上市公司的业绩贡献也有很大差异。因此，我们在推荐创投概念股时强调“创投实力强、创投含量高、主业增长快”三条标准。根据以上三个标准，我们重点推出“三侠”“五义”等8家公司。“三侠”是以科技为主业，受益于创投和产业升级的同方股份、南天信息、华工科技；“五义”是受益于股权投资的非科技公司，包括电广传媒、紫江企业、张江高科、大众公用、北京城建。