股市千点大动荡后的冷思考

　　股市只相信未来。但未来不是无本之木、无源之水。未来的市场格局在这次空前猛烈的动荡之后到底会怎样，我们还是应当冷静地思考这次大动荡的起因和影响。

　　(1)世界股票市场的联动性越来越强。由于有一段时候没有进行资金的扩容，而只有股票的单向扩容，所以A股市场本来就有一些不平衡的因素了。但这种不平衡因素最终是通过外部市场的动荡而爆发出来的。应该承认，沪深A股跟港股之间有一些千丝万缕的联系，尤其是同时有H股和A股的大盘股，它们之间的比价关系是一目了然的。而且美国次贷危机的影响，也会对一些有关的银行业绩产生影响。但我们要看到，A股市场自身的供求关系是问题的根本，外因只是因素之一，我们不能夸大欧美市场对国内市场的影响。

　　人家的问题未必能解决，或者未必能很快解决，但A股市场的供求关系随着指数的下台阶整理是完全能够实现平衡的。完全看着欧美市场或港股波动来判断A股走势，仍然是有局限的。

　　(2)市场并没有实现牛熊的转换。大跌1000点的走势，给人们心理层面以巨大的震撼，“熊来了”的声音越来越强了。但是有一个数字是摆在那里的，即使在本周最严峻的时刻，沪深20个流通市值最大的股票，流通市值之和也稳定在2万亿以上的水平，这同去年11月末和12月中旬的4800点相比，基本上是一致的。我们看到一些金融股出现了较大的跌势，但也并不是所有的金融股都创新低了；我们看到了大盘股整体走势疲弱，但并不是说所有的股票都已经走下降通道。总之，占到市场流通市值五分之一的那些个股，是涨跌互现的局面，只要这批股票流通市值之和没有走下降通道，它们就不会成为市场的“抽血机”。“熊来了”一说是不能成立的。

　　(3)大盘股的命运将会怎样？总的来看，这一次跌势主要是通过大盘股的下调而实现的，可以说，大盘股总体来看已经走弱。由于2007年大盘蓝筹的价值挖掘已经相当充分，而且进入2008年以后，大基金的发行始终没有顺利进行，从这样的背景来看，大盘股要想在2008年全面翻身，重现当年的火爆，恐怕是困难的。当然，市场有它自身的规律，大盘股整体没有行情，不是说所有的大盘股都没有行情；大盘股没有全面的行情，不能说一年365天都没行情。但有一点是肯定的，大盘蓝筹股的时代恐怕要让位了。

　　(4)指数下一台阶后，市场面貌将发生怎样的变化。如果主流资金在这次动荡中已经受到重大创伤这一点可以成立，那么股价下一台阶就成为一个事实。举例来说，过去的平衡是在5000点实现的，但在主力受伤之后，平衡就有可能退到4500点才能实现。不过，从另一个角度来看这个问题，因为指数下来了，市场的风险反而降低了，不管怎么讲，4500点的系统风险总是比5500点要低20%。正是因为这样，市场猛烈挖掘小盘股机会的热情反而会进一步高涨，指数降低了，反而给人以一定的安全感。上证综研郭勇斌