李志林：严寒雪崩颠覆市场基本理念

　　华东师大李志林(忠言)博士

　　本周，因花旗、美林的巨亏，将美国次贷危机的风险升级后释放到全球股市，5万亿美元的市值迅速蒸发。中国股市也不能幸免，1月21日、22日两天内4万亿市值灰飞烟灭，6天暴跌18%，720只占五成股票跌回去年“5·30”前的价位。如果将此看做是一次“严寒雪崩”的话，那么，比之威力更大的则是市场一些根深蒂固的理念遭到彻底颠覆。次贷危机颠覆了“成熟股市”理念

　　从2001年熊市以来，无论是中国人，还是外国人，还是“海归”中国人，在批评中国股市不规范和不成熟时，总是把美国股市、欧洲股市、香港股市作为“成熟股市”的化身，总是把花旗银行9倍市盈率作为估值标准的楷模，总是把美林证券作为全球证券行业的旗帜，总是把美国式监管奉为圭臬。

　　但本周的次贷风暴，终于让中国投资者发现上当受骗了。一是美国将银行不良住房按揭贷款以高利率的次级债发行，并打包上市，再将新募的资金降低审核标准向客户发住房贷款、造成大量坏账，这本身就是极不规范，极不负责的做法。二是花旗、美林(也包括中国的一些银行)，为追求高利率而购买打包的风险极大的次级债产品，这本身就违背了价值投资的理念。三是这些国际大银行、大公司口口声声讲要像扶七八十岁的老太太小心过马路那样的呵护中小投资者，但其行为却是把更大的风险降临到中小投资者头上。四是本周成熟股市出现罕见的暴跌、暴涨，并殃及全球股市，彻底打破了“成熟股市是最稳定健康的股市”的神话。五是暴露了“唯市盈率论”的估值标准的虚伪性，十几倍市盈率的国外成熟股市实际的泡沫更大，而几十倍市盈率的中国股市反而更有投资价值。 (下转3版）