抛售不良资产应对熊市

　　□本报记者 陈刚 纽约报道

　　市场总是在起伏中发展的，股票市场也一样，没有一个市场可以避免熊市。纽约股市今年以来愈发动荡，从去年的最高点算起来，道琼斯指数下跌幅度已经达到15%，这样跌幅已接近华尔街关于牛市转到熊市的判断。

　　人们也许还记得从2000年到2002年间，熊市持续了30个月，标准普尔指数下跌幅度达到43%，纽约股市损失的市值达到8万亿美元。如何避免在熊市中蒙受损失呢？投资专家的建议是，首先要做的就是调整你的操作思路。

　　调整思路

　　华盛顿州立大学行为金融学教授约翰·南佛辛格认为，人们习惯于忽视与自己判断相反或者利益相冲突的观点，在投资中这种情况非常常见。如果发生这种状况，通常会导致两类失误，一类是因为自我感受不愉快而拒绝做出重要的判断。当自身的利益可能受损的时候，人们有时候倾向于排斥不利于自己的信息，他们的头脑处于冻结状态，归根结底这种心态源于对未来的结果恐惧。

　　第二类错误是当投资者获取信息时，尽可能地排斥负面信息，而只是寻找其中有利于佐证自己判断的信息，也可以说是选择性地消化信息从而导致误判。无论在上述哪一种前提下，当市场出现扭转的时候，投资者大都未能及时地调整自己的投资组合，从而给自己带来更大的损失。

　　南佛辛格指出，面对市场变化关键的选择还是投资者的判断。当投资者不能够理性地认识市场的时候，一切的投资策略都无济于事。

　　抛售“不良资产”

　　当头脑能够冷静地面对市场的时候，投资者可以开始做出一些明智的决策来调整自己的投资组合，不过第一步要做的就是尽早出售那些前景无法看好的股票和债券。尽管这个建议听起来很难接受，投资者对于斩仓割肉的时机总是犹豫不决。但是，投资者可以算这样一笔账，你的投资亏损50%，你需要等它上涨回100%才可能弥补回来。

　　早在2004年就对次级抵押贷款可能爆发危机发出警告的《福布斯》专栏作家盖瑞·斯林如今针对美国市场的投资者再次发出了他的建议。

　　首先是远离与次级抵押贷款相关的一切股票和债券。他认为，2008年美国的信贷风暴将不会停息，因此对于涉及房屋建筑、次级抵押贷款、房地产相关产业以及相关消费品的股票都要坚决卖空。虽然，投资者很不喜欢听到抛售的建议，但是如果你几年后发现目前的下跌仅仅是个开始，那么你现在的行为也许会给你带来更多的机会。

　　其次，要及时抛掉高风险、低收益的股票或者债券。垃圾股终归是垃圾股，在市场好的时候鸡犬升天，但是一旦进入熊市，其下跌幅度也会让人吃惊。

　　对于新兴市场的股票也要特别小心，由于流动性过剩的原因，新兴市场的股票在过去几年里暴涨，但是从市盈率的角度考虑已经失去了投资价值，不要以为新型市场可以避免信贷危机的冲击。相反，由于全球市场的联动效应，新兴市场无法回避下跌的风险。

　　盖瑞·斯林认为，不能指望美联储降息能够拯救市场，降息可能缓解信贷危机，但是无法根本解决问题，经历过衰退和熊市之后经济才会重新得到恢复，熊市是躲不过去的。

　　调整投资组合

　　盖瑞·斯林给美国投资者的建议是，购买长期国债，逢低买入美元，中长期买入商品期货。

　　他说，随着美国股市下滑，美国长期国债的收益率将出现上扬。由于美国经济陷入衰退，国际市场能源和商品需求会放缓，但是由于供求矛盾，中长期来看，商品市场仍然有利可图。与此同时，美元在一段时间之后将会逐步趋稳。

　　盖瑞·斯林认为，美国的信贷危机源于房地产泡沫的破裂，美国衰退是全球经济走缓的主要动因。作为第一个进入衰退的国家，美国的货币已经在过去几年里大幅下滑，在未来的6个月里，美国的衰退将影响到全球，而彼时也是美元见底的时候。到那个时候，美元可能会重新走强。