建筑业及金融业获主动增持

　　■ 季报聚焦（一）

　　□海通证券 单开佳

　　比较四季度季报和上季季报的266只股票型基金行业分布，发现市值增减的排序与行业配置比例增减的排序基本一致。

　　建筑、金融业获主动增持

　　从市值变化的角度来看，市值有较大增加的前三位分别是金融保险业、食品饮料业以及信息技术业，市值增加量分别为377.12亿元、294.69亿元和226.44亿元。另外从占比增加来看，增持前三位的分别是食品饮料业、信息技术业和金融保险业，占比增加额分别是0.85%、0.67%和0.62%。因此，不管从占比增加的角度还是绝对市值增加的角度，这三个行业都是增持幅度最大的行业。

　　市值大幅减少的行业是金属非金属和房地产业，市值分别减少了632.84亿元和204.86亿元。而占比减少最多的也是金属非金属和房地产业，占比分别变动2.58%和0.94%。房地产是由于股价下跌引起的仓位降低。

　　与上季度一致，本季度基金重仓持有的前三大行业是金融保险、金属非金属业和机械设备。

　　那么行业市值的变化究竟是由于行业涨跌导致的被动式增减还是由于调整配置主动增减所致呢？可以引入偏离度的概念，即行业市值的变化与行业指数涨跌的差异程度，当偏离度越接近1，说明被动调整行业配置的概率较大，当偏离度越远离1，说明基金主动调整仓位的可能性较高。根据表中的数据，综合类、造纸印刷、木材家具、电子、食品饮料、交通运输和房地产业被动性增减仓位概率较大；建筑业、金融保险、纺织服装、机械设备业主动性增仓可能性较大；电力煤气、社会服务、批发零售和其它制造业主动性减仓可能性较大。当然，也不排除基金管理公司有很强的择股能力，其重仓股的业绩与行业平均水平差异较大从而导致偏离度与1相距很远。

　　信息及金属行业步调一致

　　为了了解基金在增持行业和减持行业上的结构性差异，以基金持有的前十大行业为研究对象，根据各行业占比减少的基金和占比增加的基金数目进行比较，用以观察对某一行业的占比变化是否具有一致性。

　　基金对金属非金属和房地产业相对一致降低配置，通过对比本季度和上季度的占比变化，发现占比减小的基金数量远远超越占比增加的基金数量；基金对食品饮料和信息技术业相对一致增加配置，发现占比增加的基金数量远远超越占比减少的基金数量。

　　另外可以看到基金对金融保险、采掘、交通运输和批发零售业有较大的分歧。增大金融保险业占比的基金家数为135家，减持该行业的基金家数为140家；增大采掘行业占比的基金家数为133家，降低该行业占比的基金家数为142家；增大交通运输行业占比的基金家数为136家，降低该行业占比的基金家数为135家；增大批发零售业占比的基金家数为139家，降低该行业占比的基金家数为129家。分歧较大行业的共性就是基金对它们的业绩增长因素和估值因素之间的权衡意见不一致。

　　封基行业集中度最低

　　总体来看，本季度各类股票和混合型基金的前三行业集中度从上季度末的41.62%下降到本季度的39.78%，总体标准差也略有下降，可见本季度股票与混合型基金的行业投资较上一季度较为平均，且这种平均程度的差异略有下降。

　　但从不同类别的基金来看，行业集中度均下降，但是行业集中度的标准差变化不一。上季度公布季报的可比股票与混合型开放式基金的行业集中度最高，其均值为40.05%，标准差较上一季度下降较多。本季度首次公布投资组合的新基金行业集中度位于其次，其均值为39.78%，而且其分歧最大，标准差为14.79。封闭式基金行业集中度最低，为39.27%，但其标准差却相对较高，并且较上季度明显增加。

　　行业名称市值变化（亿元）变化比例（％）同期行业涨跌（％）偏离度

　　电力煤气－24．84－3．81－0．3311．55

　　金融保险377．127．530．829．18

　　社会服务－4．9－1．2－0．196．32

　　传播文化－19．87－10．41－2．623．97

　　生物医药125．9922．566．023．75

　　信息技术226．4434．9314．622．39

　　石油化学197．3119．118．792．17

　　金属非金属－632．84－17．87－8．272．16

　　综合类－24．64－11．71－6．081．93

　　造纸印刷－22．18－10．28－5．471．88

　　食品饮料294．6927．4217．011．61

　　房地产业－204．86－10．36－9．111．14

　　交通运输20．721．242．360．53

　　电子－0．47－0．34－1．440．24

　　木材家具－0．39－1．09－7．740．14

　　农林牧渔－1．2－0．953．76－0．25

　　采掘205．8711．28－7．55－1．49

　　其他制造－4．07－7．262．36－3．08

　　批发零售－18．16－1．450．41－3．54

　　机械设备46．781．95－0．49－3．98

　　纺织服装10．0914．73－3．33－4．42

　　建筑89．1746．51－0．24－193．79

　　行业市值变化与行业指数对比

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统