恐慌下跌后进入平稳筑底期

　　□国都证券 张翔

　　本周初的恐慌性下跌已基本释放了近期市场的调整压力，目前市场多空力量相对平衡，预计短期市场将以平稳的态势逐步震荡筑底，个股的可操作性也大为提高。

　　首先，经过近日急挫式下跌，目前沪深300指数08年动态PE为25.8倍，09年动态PE则降为21.4倍。结合上市公司的成长性来看，当前的市场估值已无高估之嫌。尽管卷入次贷风波的部分银行股，以及与国际市场紧密相关的出口导向型行业、有色金属行业仍有进一步调整的可能，但其他多数板块和个股都在近日的暴跌中快速释放了股价回调压力，未来有望成为牵引大盘企稳回升的重要力量。

　　其次，当前市场比较担心美国经济如果步入衰退，将使得中国这样一个过度依赖外需的经济体受到较大冲击。但我们认为，中国的财政实力已显著提升，国家有足够的财力来刺激投资、启动消费，以弥补出口放缓所带来的拖累。一旦这一思路成为现实，那就意味着之前确立的从紧调控的基调可能会适度放松。

　　第三，近两日个股的强劲反弹也清晰地表明，市场人气在迅速回升。根据相关统计，近四日出现累计上涨的个股多达238只，这就意味着它们已经成功回升至暴跌前的股价水平。而从热点来看，创投、农林牧渔、食品饮料、农药化肥等板块依然延续了前期的强势，可见市场仍在按其自身的趋势表现做多欲望。

　　市场整体的成长性放缓，这制约了上市公司估值的提升，而对于权重板块的预期，以占上证指数17%权重的中石油为例，其股价在震荡中逐步逼近20元可能并不意外，而权重较大的银行股与房地产股也将在充满不确定性的未来中走势波折。这些权重股的走势必将对大盘指数产生严重影响，因此我们不能对2008年的沪深指数抱有太大希望。

　　不过指数表现的收敛并不妨碍投资者对丰富机会的把握。我们认为，投资者对今年行情的把握应注意两个方面。一是结合主题性机会，以波段操作为主，毕竟较高的估值已制约了个股的持续表现能力。二是趋利避害。在人民币加速升值、外需增长放缓的背景下，以出口为主、而产品缺乏核心竞争力的企业不应作为投资的对象，以国际定价为主的有色金属同样在上半年不值得考虑。

　　与此相对，我们重点看好在升值中受益的航空、造纸行业，受益通胀与消费升级的高端白酒、葡萄酒、百货、医药健康等高端消费行业，受益政策导向的农产品、节能减排、新能源等行业中具备成本控制能力、竞争优势突出的企业。