云维股份(600725)：未来几年增长明确

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　　未来几年增长明确

　　●年报业绩符合市场预期。云维股份2007年实现主营业务收入33.2亿元，同比增长87％；主营业务利润5.68亿元，同比增长89%；净利润1.93亿元，同比增长62%，摊薄后每股收益0.66元，符合市场预期。实现经营现金流2.84亿元，每股经营现金流0.98元。公司业绩大幅增长的主要原因是，除了PVA和纯碱的价格上涨以外，三季度开始通过向集团定向增发注入的大为焦化和大为制焦合并报表导致，同时大为制焦的200万吨焦炭在四季度开始达产，20万吨焦炉气甲醇装置也实现投产，30万吨煤焦油深加工也部分投产，公司的10万吨粗苯精制将在4月份左右投产。

　　●PVA、联碱和焦化行业维持较好行业景气度。聚乙烯醇（PVA）供需偏紧，价格将维持在高位，电石－醋酸乙烯－PVA毛利基本维持稳定。纯碱下游氧化铝和玻璃行业需求旺盛，预计今年前三季度纯碱价格将维持高位，并有小幅上涨空间。由于焦炭行业落后产能的淘汰和钢铁需求较强的影响，国内焦炭行业维持景气度，焦煤价格也大幅度上涨，焦炭毛利呈小幅上升的态势。

　　●未来发展规划清晰。公司已经公告将实施公开增发，计划融资不超过18亿元，建设2.5万吨炔醛法BDO和20万吨醋酸装置，以及配套一氧化碳和锅炉改造项目。同时云维乙炔将建设30万吨电石和20万吨醋酸乙烯。公司未来将继续发展电石乙炔化工、煤气化和煤焦化产业链。公司所在地曲靖煤炭储量丰富，未来云维集团将成为云南主要的煤化工生产基地之一。我们维持对公司2008年和2009年每股盈利1.34元和1.75元的预测，认为公司业绩将超出我们预期，未来几年成长明确，维持“审慎推荐”评级。（中金公司）