卖了股票还是投资者

　　曾渊沧

　　美国突然减息75个基点。港股也大幅度回升。昨日港股升2332点，又回到24000点之上。还会向上反弹多少？目前仍然很难估计。

　　昨日我说目前我又是70%的现金和30%的股票。有位读者指出我的说法与以前的说法前后矛盾。过去，我曾说过有70%的股票无论熊市或者牛市我都不会卖。为什么现在有70%的现金。

　　我的现金有两个来源。一是工作赚来的。这包括我在香港城市大学担任教职的收入，以及演讲、拍广告等等的收入。二是股息和租金收入。我有10个单位的房屋收租，这些房屋全部没有贷款。三是去年卖掉新加坡一个单位的房子，也没有贷款。换言之，除非我每年将赚来的钱、租金和股息都投入股市买股，否则我的现金比率会自动上升。当然，如果股价升得快，升得多，现金的增长追不上股价上升，现金比率会下降。相反，如果股价下跌，现金数额不变，现金的比率就会上升。我以前说有70％的股票不会卖，那是指手上持有的70％的股票不卖。但是不卖股票不等于现金比率不上升。

　　从2007年开始，我就没有投入新的资金入股市，现金比率自然会上升。在2007年11月22日之后，我开始卖股票。卖了以后，也曾适量地买回部分股票，但是没有买足，现金因此增加了。

　　到了恒指26000点和24000点的时候，我分两批减持股票，增加现金。再加上近日股价下跌，因此现金比率就很高了。

　　简单而言，即使我目前的现金比率高达70％，我依然是一个长期投资者，依然相信投资能够创造财富。

　　去年10月，恒指上升至32000点，已经穿越了我自创的“曾氏指标”的警戒线。我没有采取行动，只是保持警惕。等到2007年11月22日才开始卖股票。此后买新的股票，都是用卖了其他股票的资金。

　　为什么在10月底的时候，我没有当机立断卖掉所有的股票呢？原因是：当时恒指成分股中已经包含了很多H股。H股是不是该享有较高的市盈率估值？如果是的话，那么恒指是不是该向上修正？当时我没有能力回答这一问题，所以也就没有采取行动。

　　这一回我的减持行动，有点后悔卖光了港交所，希望有机会买回。卖港交所的股票，是因为港交所股价升得太快。4年前还不足20元，我担心一旦踏入熊市，成交必然大减。成交清淡，必然让港交所收入大减。

　　不过，悬而未决的“港股直通车”让港交所还有机会大涨。(作者为香港城市大学MBA课程主任)