营口港 散货作业价格可望提升

　　□华泰证券 余建军

　　营口港（600317）业绩略低于预期。公司2007年实现营业收入10.81亿元，增长20.6%，实现利润总额2.46亿元，增长22.29%，实现净利润1.85亿元，同比增长14.18%，比预期的1.98亿元略低；按照公司转股后的总股本3.49亿元计算，每股收益为0.53元。

　　公司业务量和营业收入低于预期，毛利率下降。公司较好完成了2007年的经营计划，收入和利润总额分别为计划的108.2%和102.6%。

　　矿石仍是决定业绩的最主要因素。2007年，公司完成货物吞吐量4639万吨，增长6.6%，金属矿石作为公司最大的货种，2007年吞吐量为1940万吨，同比增长16%，占公司业务量的42%。

　　2008年，公司的业务主要增长点为鞍钢项目，预计将于2008年4-5月份投产，2009年达产。首期炼钢项目年产量约600万吨，每年约需要1000万吨铁矿石，全部来自进口，预计上市公司于2008年二季度开始，铁矿石吞吐量将有明显的增加，保守预计2008年将贡献约400万吨左右的业务量，矿石吞吐量增长20%左右，2009年矿石吞吐量增速在25%左右。远期来看，鞍钢二期项目仍将为公司的持续增长注入动力。

　　集装箱业务面临良好发展前景。公司占50%股权的营口集装箱码头经营状况良好，实现主营业务利润7718万元，净利润5643万元，营口港获得来自该公司的投资收益2821万元，增加820万元，增长41%。2007年前11月，整个营口港区实现集装箱吞吐量126.36万TEU，同比增长33%，增长势头强劲，全年有望达到138万TEU。2007年11月，营口港务集团和中海码头签订协议，合资成立营口中海码头公司，中海码头公司占40%股权，营口港务集团占60%股权，经营53号和54号集装箱码头。53号泊位已经被公司计划收购，根据收购协议，54号及以后泊位也将以合理价格租赁给上市公司。中远和中海两大航运巨头均进入营口港，公司未来的集装箱业务面临良好发展前景。

　　作业价格上涨提升盈利预期。近期，包括天津港、日照港在内的公司都提升了散货作业价格，日照港的平均作业费率上涨了10%。预计公司也将提升2008年的散货作业价格，但是，由于公司的散货业务仍面临锦州港、大连港等港口的竞争，公司总体提价幅度不会太大，平均而言10%左右较为合理。预计公司2008年散货吞吐量增长约7%，达到4964万吨，则公司仅提升作业价格将增加收入约1亿元，考虑税费因素将增加净利润约7000万元，我们以公司定向增发2亿股后的总股本5.46亿股计算，将增加公司每股收益0.13元。即使考虑对主要大客户的优惠，预计公司的提价将至少增厚每股收益0.10元。

　　预计2008年和2009年业绩时，假定公司完成增发收购后的总股本5.49亿股计算，原预计2008年和2009年业绩为0.66元和0.69元，现调整为0.65元和0.73元。