煤炭股急跌化解估值压力

　　⊙渤海投资研究所 秦洪

　　近期A股市场出现宽幅震荡大幅回落的走势，而从以往经验来看，下跌其实也是释放风险的最佳路径，尤其是对于一些优质股来说更是如此，所以，拥有较佳行业前景的煤炭股在急跌后的投资机会开始显现，建议投资者低吸持有。

　　行业前景依然乐观

　　对于煤炭股来说，最为关键的是行业景气能否延续，而这其实又涉及到两个因素，一是短线的行业是否景气依旧，二是能否寻找到支撑未来行业景气的支点。

　　就短线的行业景气来说，依然是相对乐观，这主要体现在煤炭产品价格走势上。近期秦皇岛煤价大涨，中转地秦皇岛大同优混、山西优混和山西大混价格较上周分别上涨45元/吨、30元/吨和45元/吨，近一个月分别上涨75元/吨、55元/吨和55元/吨。从而隐含着煤炭股在08年上半年的业绩仍将相对乐观。

　　而从中长期角度来看，支撑煤炭行业景气的支点依然强劲有力。一是煤炭在我国能源结构中的不可或缺的战略地位，煤炭在我国能源结构中具有不可替代的战略地位，因此，煤矿资源价值将得以重新评估，据业内人士估计，煤炭企业现有的采矿权如以市场化方式重估，则重估增值幅度在2-10倍不等。而煤矿资源的重新评估也提升了新进入者的成本，从而有利于煤炭股的长期发展优势。

　　二是国家关停小煤矿的政策将抑制煤炭产能的增长。据国家煤矿安全监察局数据显示，2005年以来，全国共打击取缔非法生产煤矿、非法采煤窝点17000多处，关闭各类小煤矿11155处，累计淘汰落后生产能力2.5亿吨以上。因此，即便考虑到当前大型煤炭企业的产能扩张等因素，08、09、10年煤炭的供给速度有望以8.80%、9.50%、9.50%的增速发展。但相对应的是，08、09、10年，充分考虑节能降耗政策的继续推进将使主要耗煤产业工艺结构不断优化，电力、钢铁、建材等下游行业煤炭需求仍然维持8.8％左右的复合增长率。如此数据不难看出，煤炭供需很可能会重新出现缺口，从而支撑起未来煤炭价格的上涨，煤炭行业的中长期行业景气仍可相对乐观。

　　下跌带来投资机会

　　正因为如此，煤炭板块在07年以来，一直领涨于大盘，尤其是中国神华、大同煤业、璐安环能、平煤天安等优质煤炭股上市的积极刺激下，煤炭股在07年下半年更是成为传统行业的领涨品种。但这也使得此类个股的估值一度高企，部分个股的动态市盈率甚至达到60倍，如此就抑制了其投资机会。毕竟再好的股票也得有匹配的价格，所以，煤炭股在近期大盘的回落过程中有领跌的趋势。

　　但考虑到煤炭股广阔的发展空间优势等因素，煤炭股的下跌并不是趋势的改变，故随着股价的急跌，估值区间渐趋合理，如此就有望带来投资机会。与此同时，煤炭股还有两大题材，一是产品价格超预期上涨的题材预期。二是煤炭股的控股股东大多实力雄厚，因此，存在着进一步注资的预期，如此就赋予煤炭股更高的涨升空间预期。所以，煤炭股进入估值合理区间后，或将面临着较大的投资机会。

　　低吸持有两类个股

　　有两类个股建议投资者跟踪。一是产能扩张明显的个股，主要包括自有资金投资的煤矿产能扩张以及存在着注资预期的煤炭股。即在建产能大、可能对外并购、资产注入、整体上市的大型煤炭股，如大同煤业（塔山逐步达产、集团资产注入预期）等品种，而潞安环能、平煤天安、西山煤电、露天煤业等也有类似特征。

　　二是新近介入到煤炭开采的个股，此类个股大多是煤矿资源丰富的相关区域的上市公司，比如新疆的青松建化、中泰化学，他们本身也是高耗能产业，通过向煤炭行业的渗透，可以降低成本，提升盈利能力，此类个股的投资机会较为乐观，可跟踪。另外，有望向煤炭开采业渗透的富龙热电也可跟踪，毕竟该股也有信托股权资产以及与大唐集团合资热电项目的未来业绩增长点，可低吸持有。