股东间股权转让 獐子岛股权激励走捷径

　　中小板近来股权激励方案频出，在这些大同小异的股权激励方案中，有一个公司的方案相当与众不同。獐子岛日前出炉的股权激励方案，是自股权激励重新开闸以来中小板上首例直接通过股东之间的股权转让来实现激励的案例，紧随其后，浔兴股份今日也宣布用这种类似的激励手段。

　　獐子岛的董事长吴厚刚表示，将所持有的212 万股无限售条件的流通股股票用于上市公司管理团队激励，这部分股票占上市公司同种类股票总额的1.87%。实际上，用股权转让而不是股权激励来定义这种激励方式更为合适。这种方式绕开了一般的股权激励方案的既定规则，不增加成本、不摊薄收益、甚至不需要审批，而对方案细则，股东也具有的更大发言权。

　　采用这样的方式，最大的好处是上市公司可以避免摊薄业绩。根据新的企业会计准则，上市公司实施股票期权激励计划，需作相应账务处理，进而对公司净利润产生较大的负面影响。而且一旦激励对象在满足行权条件的情况下行权，股本的扩大以及低价格行权也将在无形中对公司其他股东的利益造成稀释。涉及定向增发、业绩稀释问题使得股改方案必须经过严格的审查以保证中小股东的利益不会受到侵害。

　　但是转让股权就不存在这个问题，总股本没有发生变化，上市公司也不需要支付相应成本，对公司的业绩不存在任何负面影响。

　　更重要的是，作为股东之间的股权转让，与上市公司没有直接联系，也就无需经过层层审核。业内人士认为，公司之所以选择这种转让方式，主要可能还是考虑到审批问题，而这个方案实际上为公司规避了此类审批风险。

　　据獐子岛方面介绍，此次股权激励方案的出台即意味着该方案行将实施。

　　由此，公司的激励政策具有了更大的自主空间。首先，这个方案没有固定行权价，这在股权激励方案中是非常罕见的。根据相关规定，股权激励的行权价格取下述两个价格中的较高者：股票期权激励计划草案摘要公布前一个交易日的标的股票收盘价和股票期权激励计划草案摘要公布前30 个交易日内的标的股票平均收盘价。

　　如果按照这个条款，行权价应为117元，而獐子岛则规定，股票受让权的行权价格为不高于60元，不低于46.54元，折价了50%左右。

　　其次，这套方案还附带了一个防备性方案，若因政策、法规等原因无法进行股票过户时，股票提供方吴厚刚承诺，在2011 年12 月31 日前通过二级市场出售股票，并将激励对象按照此方案获得的现金收益给予激励对象，并返还预付行权款项本金。这一后手实际上确保了激励方案势在必行。

　　其实，无论是以股权转让还是以二级市场上买卖的方式来实施股权激励，都有先例可循。东百集团先拟定定向增发实施股权激励方案，但最终因复杂的原因而作罢，之后该公司就转而采用此类方式实施激励，便再无阻力。而在中小板上，去年达安基因的股东也曾在二级市场上购入公司股份用以奖励公司高管。而今日公布的浔兴股份股权激励方案，也是采用股权转让方式与獐子岛的方案大同小异，而其行权价格也由公司自行制定，低于相关规定。可以想见，随着开展股权激励工作的公司的增多，这种方法还将被继续沿用。