次贷危机难以终结牛市

　　□本报记者 朱茵 上海报道

　　沪深股市21日双双出现5%以上的巨大跌幅。作为引发全球股市大幅下跌的罪魁祸首的美国次贷危机，其影响今后会如何蔓延？A股市场调整的支撑在哪里？对于这些问题，申银万国、光大证券、海通证券的分析师给出了各自的看法。

　　只是牛市插曲

　　海通证券策略分析师张冬云认为，海外股票市场运行趋势已成为决定短期A股运行趋势的关键性因素。近日全球股市普遍出现大幅下跌，新兴市场领跌特征明显，表明次贷危机开始显著影响新兴市场投资者信心。同时，由于日本、英国和德国等成熟资本市场对本国经济增速受次贷危机影响的担忧暂时难以消除，去年10月中旬以来所展开的调整行情还将延续。

　　同时，尽管对A股市场2007年全年业绩以及2008年业绩增速继续持乐观预期，但考虑到目前A股市场总体估值水平不低，在海外股票市场普遍走弱的背景下，期望A股公司业绩超预期增长并不现实。总体上，应对短期A股运行趋势持谨慎态度，预计上证综合指数前期在4778点附近构筑的低点可能面临第三次考验。

　　值得关注的是，新兴经济体持续强劲的宏观经济基本面，决定了新兴股票市场长期牛市格局还将延续。从长期看，次贷危机引发的全球股市调整，很可能仅是自2003年以来全球资本市场牛市行情的一段“插曲”，并非是本轮全球资本市场牛市结束的“导火索”。

　　对于近阶段而言，鉴于美国次级债危机对全球资本市场产生的潜在负面影响还在延续，且由于与A股市场运行趋势关联度极大的香港股票市场短期可能继续跟随美国等成熟市场波动，因此，海通预计近阶段A股市场可能继续延续技术性调整格局。

　　企业业绩增势不变

　　光大证券研究所策略分析师黄学军认为，除了次贷危机的影响外，当前利空因素来源于对股票供给的担心。但随着市场大跌，市场的估值水平回归较快，未来A股市场的增长趋势不变，仍值得看好。

　　他指出，当前的不利因素来源于对上市公司再融资行为等导致的股票供给变化。其他的股票供给如红筹股的回归、境内股票IPO，限售股解禁高潮来临，都将对股市走势产生影响。尽管股票供给可能增加，但是随着上市公司的融资力度的增加，直接融资占比加大，将缓解信贷从紧政策对经济增长的影响。

　　光大证券认为，随着市场大跌，估值水平回归较快。沪深300的过去12个月滚动市盈率从上个交易日的48.61降到了46.19，上证指数市盈率从47.09跌到44.68，深市从65.64降到62.52。尽管未来还有继续下跌的可能性，但随着美国经济放缓等不利因素的逐步消化，在目前实际负利率的情况下，市场流动性依然充沛，企业的业绩增长不会出现过去一年超预期的增长，但是增长趋势仍不变，仍值得看好A股市场。

　　仍有调整压力

　　申银万国分析师魏道科指出，市场已经在上周发出了下跌信号，周一的下跌只是一种延续而已。

　　申万认为大盘尚未出现止跌迹象，后市仍有震荡回落的空间，调整的时间周期尚未结束。

　　首先，随着大盘的下行，投资者对宏观经济面逐渐产生担忧。当天两市155只股票上涨其中8只涨停，却难以扭转大盘逐渐震荡下行的态势。不管短期是否有反弹，一般而言力度将很有限，反弹之后再跌的可能性较大。其次，虽有局部热点，如创投概念，但它对大盘的正面影响有限。最后，从市场本身看，目前对多方不利。近期大盘以下跌为基调。从技术角度分析，上证指数目前的均线系统排列对多方不利。从时间周期看，自6124点之后的下跌和反弹，运行周期都超过1个月。1月14日反弹结束，后市难以在短时间内转强。此外，从运行节奏上看，6124点起下跌5波，4778点开始3波反弹，5522点起的调整可能以5波形式运行。目前来看，上证指数的技术支撑在4335点、4176点。

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