如何破解汇金定位悖论

　　□本报记者 王妮娜

　　中央汇金公司究竟是谁？到今天仍然是个谜。然而，随着汇金持有的金融资产日益庞大，这个谜一日不解，汇金在国内金融改革中应有的能量就难以得到充分发挥。近日围绕光大银行改革产生的一系列小风波凸现了这个矛盾。

　　汇金身份之谜的核心在于它的定位悖论。从2003年12月汇金向中行和建行注资450亿美元以来，汇金作为政府出资人施以援手的金融机构逾10家，范围涵盖银行、保险、券商。去年11月，汇金再次出马，以200亿元人民币资产等值的美元持有光大银行约70%的股份，这让光大银行每股净资产得以从2006年的0.0089元跃升到1元。此外，汇金还将帮助光大银行解决关联交易和关联担保等问题，减轻其历史债务。由此看，担当金融市场稳定和金融改革助推手的政策性机构似乎是汇金角色的要旨。

　　但是，问题并不那么简单。围绕入股光大银行的价格、如何弥补光大银行历史亏损等问题，汇金和光大老股东以及管理层展开的拉锯战，让公众看到汇金从一个注资者转向投资者的角色变化，它不仅承担推动金融改革的职责，还将力争获得投资回报和分红收益。

　　遗憾的是，金融稳定所要求的社会成本最小化与投资公司所追求的资产保值增值，二者冲突难免。汇金前任副董事长汪建熙曾以“准政府机构”描述汇金的定位，这意味着中央汇金将同时担当国有投资公司与金融稳定工具两大角色。但在实践中，两个角色显然存在冲突。

　　以光大银行改革为例。一方面，亟须快马加鞭推动改革进程，重造一个现代化银行；一方面，汇金力争投资回报，在入股价格、方式上与光大展开的拉锯战。此外，围绕如何弥补历史亏损这一问题，为了争取有利的上市时机，光大管理层希望汇金以缩股补亏，但是汇金更倾向于光大以今年上半年的盈利补亏，这其中不排除其督促光大银行提高盈利能力的考虑，但也反映出汇金对投资回报的关注。这就意味着，光大改革时间表中，2008年上半年上市的进程将被推迟。当然，改革需从长计议，光大银行改革的目标绝不仅仅是上市，但同时应当承认，上市是一家股份制银行走上良性发展轨道的重要途径。

　　汇金的坚持在一定程度上说明，它作为商业运营实体，认真履行确保国有资产保值增值的职责。但是，同时作为金融改革的助推手，汇金不是一个普通的投资者，对投资回报率的追逐主要通过股东价值最大化实现。不过，这个价值的实现，根本上并不在于短期的财务回报，而是从长远着手，通过积极介入金融机构改革，帮助它们提高竞争力实现。比如，在解决光大历史亏损、资本充足率低等方面，大股东汇金以及它向光大派出的董事就大有可为。

　　人们常以新加坡的淡马锡类比汇金。淡马锡就是因为它在市场培育和去留进退上表现出极高的姿态，才推动了新加坡一大批战略性企业的快速稳健发展。从这个意义上说，汇金的定位并不存在悖论，因为投资回报率的提高离不开培育一个稳健的市场和具有竞争力的市场主体。但是在一些情况下，这要求战略性投资牺牲短期利益以换取长远回报。

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