下跌 预料之中与预料之外

　　⊙中诚期货 陈东坡

　　价格运行

　　1月14日到1月18日，在人们预测现货市场迎来新的一轮涨势的时候，市场却再次体现出了他的无情。周一小涨之后行情以迅雷不及掩耳之势回调，连续三个交易日基本都是跳空低开，周五小幅回拉，整周下跌230点。周中主要有两条利空的基本面消息，一是尚福林讲话强调扩大已上市公司流通股份比重，二是央行明确即将再次上调存款准备金至15%。虽然整体上看下跌幅度深、来势猛，但两条基本面信息对其支持力度不大，市场有可能在本周进入震荡阶段。

　　与现货市场骤然暴跌相比，期货市场的下跌则在意料之中。当月合约0801和下月合约0802在此前两周横盘整理等待指数上涨的阶段，基差就已经相当之高了，很大可能都会下跌。忽然遇到现货不涨反跌，于是必然会出现期货的一泄如注。实际上这种情况充分反映了期货投资者在期货定价方面的不成熟。

　　交易机会

　　如前所述，0801合约在前期基差过大，即便现货市场保持原有上涨速度，合约临近到期都很可能出现下跌局面；而如此的现货急跌，使得期货市场以狂奔向下的步伐开始追赶。因此，这一周中充满了建立期现套利头寸的机会。投资者可以在任何一天建立头寸，持有到期后结束并获利。事实上，上一周不仅仅可以进行期现套利，由于期货走势必然向下，投资者甚至可以90%以上仓位进行单边做空投机。单边操作很明显的两个特点是风险大但是收益高，而在如此明确的下跌行情之中进行单边操作，可以只保留高收益而无高风险，实在是难得的机会。