暴跌不可怕等待业绩浪

　　证券时报记者汤亚平

　　今年市场总体风险有两大问题仍需警惕：一是外围市场爆发危机；二是多空博弈导致调控政策出台。意料之外的是，这种内外夹击竟在本周同时出现，来得如此之早，如此之快，从而导致A股大跌如此之猛！当记者本周走访证券营业部时，许多中小投资者对此表示担忧：从4812点开始上涨的这波行情结束了吗？主力资金难道真的已经撤了呀？应该采取什么样的操作策略呢？

　　市场调整不改牛市之基本面，股市繁荣需要理性。与其说大跌是技术形态上对前期双底形态颈线位置的一次回抽确认，不如说是对今年慢牛走势的一次确认。周五大盘走势进一步印证这一判断。

　　牛儿还在山坡“吃草”

　　“看起来真可怕。”周四早盘指数急挫，上证指数最低逼近5000点，股民小陈告诉记者：“前几天还说周边市场与A股相关性不强，今天一下子就变脸”。午盘后段，大盘又顽强地抵抗，收复半数失地。一位老股民描述当时的情景说，散户被花旗这个大地雷吓破了胆。你看，牛儿还在山坡吃草，放牛的“孩子”不知哪儿去了……

　　本周花旗惊曝98亿美元创纪录季度巨大亏损，凸显次贷危机波引发周边市场波动的后果。与12月中旬以来欧美股市以及香港股市进一步大幅下挫相比，A股似乎一直“一枝独秀”。而本周的大幅调整向投资者证明了A股市场并不能“独善其身”。一是周边市场的进一步下跌对Ａ股投资者产生心理影响；二是香港市场的下跌，导致A股与H股价差拉大。

　　去年下半年以来，美国经济阴云密布，认为其经济将陷入衰退的言论也不绝于耳，不少人因此对全球经济忧心忡忡。国外经济学家普遍看好新兴市场，指出亚洲比欧洲更能承受美国衰退。欧洲央行坦言，美国内需每下降1%，欧洲国内生产总值就下降0.25%。其原因在于，欧洲比亚洲更早形成了一体化市场，更依赖美国。高盛虽将2008年亚洲经济增长率由8.6%调低为8.3%，但仍给中国经济未来两年增长率10%的最高预测。

　　包括美国官员在内的许多人都认为中国经济快速增长依赖出口。由于中国的贸易出口20%在美国，不少人担心中国经济出现“拐点”。然而，美国最新研究报告显示，中国经济主要靠内需推动。美国卡内基国际和平基金会经济学家、报告负责人艾伯特·凯德尔指出，中国上世纪90年代以来年均10%的惊人增长“主要是由内需推动的”。

　　中国的经济学者也指出，经过长期的韬光养晦，我国已经进入到战略反攻阶段。而对手却是节节败退。外围股市的冲击或许能带来短暂的影响。花旗这颗“大地雷”爆炸后恐怕更多的国际资金会考虑转移阵地重新寻找战场。此消彼长，中国牛市不是那么轻易结束的。美国牛市已走了十几年，有可能是阶段性顶部，而中国牛市才刚刚两年，正处于上升过程，牛市还在上半场。用股民自己的话说：“牛儿还在山坡吃草”。

　　高估值下的“软着陆”

　　毋庸讳言，目前A股市场的点位较高，估值较高。证券时报信息部统计数据显示，经过连续3天大跌，截至周四沪深两市1409家正常交易个股的简单平均股价已由大跌前的22.54元降为19.27元，低于10月16日上证指数最高点位时的20.46元；中小板股平均市盈率已由大跌前的90倍降为71倍。虽然这些数据一定程度上缓解了投资者对A股市场估值过高的忧虑情绪，但“A股已经不便宜”成为散户与机构投资者的共识。

　　那么，如何化解高估值，实现高估值下中国股市的“软着陆”呢？答案是快牛变慢牛，致力提高上市公司质量，使其业绩持续稳定增长；方法是既不将牛赶下坡，也不驱赶牛冲顶，而是让牛儿在山坡吃草。这是快牛变慢牛的关键一步，也就是尚福林主席一再强调的保持市场平稳运行。

　　许多人把本次调整诱因归于外围股市波动，其实最主要还是国内经济因素使然。新年伊始，央行在近一周内连续公开操作，回笼市场资金近5000亿元，规模之大实属罕见；紧接着，央行今年首次上调准备金率，亮出落实从紧货币政策的“头道令牌”。除央行调控外，管理层一系列行政措施更是直指“快牛”、“疯牛”个股和板块———

　　如近期国务院要求从严执行闲置土地处理政策，并对于土地闲置满一年不满两年的，则应按出让或划拨土地价款的20%征收土地闲置费，从而压住了主力机构看好的地产、银行板块；调整出口关税，压住资源股；实行油、电限价，从而压住了石化、电力板块；当中小盘股走“疯牛”时，深交所对全聚德等中小板题材股实施严密监控，并采取了包括临时停牌、向相关会员及其营业部打电话、发书面警示函等一系列监管措施......

　　国家发展和改革委员会16日又发布公告，宣布12家生产方便面、小包装食用植物油和乳品的企业在国家实行临时价格干预措施期间，如果要提高列入提价申报范围的产品出厂价格，必须按照规定报批，从而压住了整个通胀受益板块。

　　毫无疑问，这些板块和龙头企业，是中国目前“最赚钱”、“最具成长性”的企业。对其实行的一系列行政干预措施确实寓意深刻。可以预见，中国股市有效化高估值，实现“软着陆”之时，就是上述板块和个股启动快牛之日。

　　慢牛走势的投资策略

　　从市场运行来看，慢涨急跌的慢牛特征非常明显，而深沪股市经历三天的急跌之后，初步达到洗盘的目的。虽然后市仍然有震荡，但轻指数重个股是现阶段最好的选择，投资者仍然可以择机进场。

　　在美国经济前景不明朗，外围股市震荡加剧，中国股市已经由快牛变慢牛的背景下，寻找能够规避周边市场波动的品种，尤其是对指数依赖较小，主要立足中国内需的板块进行投资是最佳选择。如2008年医疗改革如火如荼地展开，将大幅释放医药板块的内需动力，将会是一个持续时间比较长的投资主题；零售板块主要依靠国内需求，不受周边市场波动影响，能够充分体现出主题投资的魅力等。

　　随着上市公司年报披露正式拉开序幕，年报中的分配方案成为市场关注的焦点。由于在法规方面，对于上市公司进行分配并无强制性要求，相比之下在股改方案中包含分红承诺的公司则具备较强的市场吸引力。

　　据证券时报信息部统计，沪深两市A股上市公司中在股改方案中对未来分红作出承诺的共有266家，承诺分红公司有望分配近400亿元。其中，分红承诺是以当年可分配利润的一定比例作为承诺的有197家。具备高比例分配能力的52家公司承诺分红额度占四成。分红承诺处于有效期的202家上市公司中，2007年前三季度每股未分配利润在0.5元以上的公司有120家，占六成。在1元以上的有52家，所占比例为25.75％。从行业属性上看，52家公司中，属于钢铁行业有8家，化工7家，机械设备6家，煤炭5家，交通运输5家，均属于蓝筹股较多的行业领域。

　　总之，宏观经济持续向好，人民币汇率再创汇改以来新高，流动性充裕的特征继续存在，从目前公布的信息来看，上市公司今年业绩继续保持良好态势，一季度资金面将不会紧张，业绩浪行情逐步展开的可能性较大。