次贷风暴发威A股能否顶住冲击

　　主持人：王晶

　　嘉 宾：广发稳健增长基金经理　冯永欢

　　近日，美国的次贷危机愈演愈烈，美股大幅收低，受到美股的影响，港股连日来大幅下挫，A股市场也出现了剧烈的调整。美国的次贷危机是否会进一步蔓延，A股市场会受到多大程度的影响，这种调整的格局会延续多久呢？广发基金冯永欢先生在做客本报中证演播室时表示，次贷危机还会影响相当长一段时间，但不会对A股造成长期影响，投资者还应抓住机会，可重点关注价值低估的地产、银行等行业。

　　次贷影响可能延续数月

　　主持人：本周是美股的超级财报周，尽管之前市场对此有些心理准备，但花旗、美林等公司公布的年报还是给市场造成了很大杀伤。您认为次贷危机对于美国股市和美国经济的影响有多大？

　　冯永欢：去年次贷危机刚刚被引起重视时，大家认为影响程度不会太大，但现在看来，影响面越来越大，程度远远超出大家的预期。我个人认为次贷危机还会影响相当长一段时间，至少是几个月时间，这几个月里大家会看到越来越多的负面冲击。

　　对于美国经济的影响，我认为有两种可能：最悲观的可能是美国经济开始衰退，美国经济从此低迷，而这又会间接影响到全球其他经济体的表现。从现在的情况来看，这种可能性比较小。另一种比较大的可能性是美国经济受到一定的冲击，但也不至于走向衰退，可能只是增长率放缓，而在下一届美国总统选举之后，美国也许会采取一些振兴经济的措施，这会产生一定的效果。到那个时候，大家就不会像现在这样恐慌地认为美国经济会走向滞胀了，我觉得这种可能性大一些。

　　主持人：自去年下半年以来，A股市场与国际市场的联动性明显加强，尤其是开盘时的走势总会受到美股上一交易日走势的影响。在A股市场的封闭性没有得到根本改变的背景下，为什么会出现联动性加强的状况？

　　冯永欢：这可以从两个方面来说：第一，目前中国经济和全球经济的联动性确实是在提高，中国出口、进口占GDP的比例越来越大，所以受其他经济体的影响也越来越大，美元的贬值、原油和原材料价格的大幅波动，对中国经济体的影响也越来越大。从这个角度来讲，中国经济正在逐渐融入世界经济体，受世界经济的影响比较大，所以A股市场受世界股市的影响也就越来越大了；第二，中国的投资者现在越来越国际化，随着国内投资者对于国外股市的关注越来越多，会发现有很多行业是可以类比的。所以，A股投资者会从某种程度上去参考外围(尤其是香港)市场的走势。这两个方面共同促使了A股市场与国际市场的联动性有所提高。

　　主持人：如果美国经济出现衰退，对于中国经济会有什么影响？

　　冯永欢：我想美国经济出现衰退的可能性不是特别大。如果一旦美国经济出现了衰退，我认为将会对H股和A股造成短期的冲击。最开始这个影响可能只是心理层面的，之后可能会有一些相关行业受到美国经济走弱的冲击，尤其是出口占比较大的行业。从长远来看，我认为美国经济的衰退并不能阻止中国经济的崛起。这是一个长期的趋势，不管是对于H股还是对于A股，如果我们把时间放长一点来看的话，都是具有机会的。尤其是现在H股受国外股市影响的冲击更大，跌幅更大，估值水平现在看来更有吸引力。

　　整体市场仍有机会

　　主持人：您认为影响08年A股市场的主要因素有哪些？

　　冯永欢：我觉得影响A股的最主要因素就是中国经济的基本面，而中国经济的基本面又受到很多因素的影响，比如说进出口、汇率、固定资产投资、货币政策及其他调控措施等，这些都会影响中国经济未来的走势。现在看来，很多因素并不是很明朗，尽管对于中国经济长期有一个比较乐观的预期，但是具体08年的经济怎么走，投资者又产生了很大的分歧，所以这也是最近市场形成震荡的主要原因。

　　主持人：去年政府一度对成品油的价格进行了限制，结果造成了大面积的油荒，最终又不得不放开价格，在相当程度上也造成相关个股的一次小爆发，您觉得目前这一次的控价会不会重演上一次的境遇？

　　冯永欢：我认为这次是用计划经济的手段代替市场经济的手段，尽量减小CPI的涨幅，尽量让普通老百姓能够承受得起CPI的涨幅，从本意上来说是好的。但是从市场化角度来看，效果会怎么样现在还难说。

　　主持人：在这一段时间，中小市值个股走势总体来说远远强于大盘，中小板指数连创新高，你认为这种涨势有没有真实的价值支撑？假如没有真实的价值支撑，单靠投机性的因素会不会继续支撑涨势延续下去？

　　冯永欢：首先，我认为中小板是不是有投资价值不能一概而论。有些小市值的股票确实成长性比较好、前景比较明确，可以给予比较高的估值。但同时也有很多股票只是在讲概念，讲的是未来几年之后的故事，对于这类公司，投资者一定要谨慎。其次，如果没有价值支撑的话，我认为投机性因素最多只能支撑一段时间，从长远来看，必然会回到它原有的价值，市场会时断时续的产生一些错误，但始终会改正自己的错误，回归到合理的价值线附近。

　　主持人：从周四的盘面上来看，上证指数一度向下调整近250点，您对A股未来走势有什么看法？

　　冯永欢：我认为，短期来看，A股可能会受到美国次贷的冲击，但是从长远来看，我们没有必要对中国经济过度悲观。因为中国经济本身具有一定的内生性增长，我们只要规避一些我们能分析出来的受影响比较大的行业，挑选我们认为相对来说受影响比较小的行业，整个A股市场仍然是有机会的。只不过08年的宏观经济会更加扑朔迷离，更加难以把握，到时股市的震荡可能也会比较多、比较大，所以今年投资难度确实要比以前大。

　　重点看好地产、金融

　　主持人：08年您看好的板块有哪些？

　　冯永欢：我个人比较看好的有地产、银行、机械、钢铁和水泥。现在市场对于银行和地产的分歧比较大，但我认为投资投的就是不确定性，你需要在市场产生分歧的时候比别人看得更清楚。如果时间看得稍微长一些，持有地产和银行是比较好的选择。目前大家对它的分歧比较大，对股价造成了一些影响，但也正是这样，现在的估值才有吸引力，未来才能获得超额收益。

　　主持人：最近一段时间虽然地产股的反弹幅度比较大，但香港市场对内地房地产的判断和分析与内地研究机构所得出的结论还是有比较大的反差，您有什么看法？

　　冯永欢：对于房地产行业的研究，不仅国际和国内的意见有分歧，就是国内的意见也有分歧。虽然卖方还是看好这个行业，大多数推荐这些行业的龙头，但是买方的分歧相当大，有多数不看好的人觉得这个行业可能受到宏观政策的影响会比较大，而且最近以珠三角为代表的市场又出现了价格的回调、销量的萎缩，所以大家有理由怀疑它的前景是否仍然如之前预期的那样健康发展。我个人认为不必要这样悲观。长期来看，中国现在正处于城镇化快速增长的时期，存在巨量真实的需求，这些需求是政策无法打压下去的，只要真实需求存在，就需要地产开发商提供相应的产品满足需求。目前的行业生存环境的确要比以前恶劣，但这样恶劣的环境会更加促使行业集中度的提高，很多小企业会很快被淘汰，给大企业一个发展壮大的良机。

　　主持人：按照惯例，请您谈谈投资心得，或者是在当下想对投资者说的话。

　　冯永欢：投资心得可以用一句话来概括：不要随波逐流，一定要自己作研究，研究行业、研究公司、研究基本面，研究清楚才能自己作一个独立的判断，不要受他人的影响，这是我的一个体会。

　　给投资者的建议也是一句话：一定要选择自己比较熟悉的行业，这样分析起来比较驾轻就熟，分析得比较清楚，不要听从所谓专家的投资建议，如果某一项政策出来之后你无法分析相关行业到底受多大影响，仓促决策没准儿会让你的投资受损。