创业板冲刺 创投概念风云再起

　　武汉新兰德 余 凯

　　受酝酿近十年的创业板设想有望在2008年变为现实的利好消息刺激，周五创投概念股全线上涨。我们认为，未来随着创业板的渐行渐进，创投概念将存在反复活跃的市场机会。

　　批量化上市推动创投热

　　与新市场建立之后的“胃口”相比，创业板公司的股本明显较小，这为它们实现打包上市提供了可能，首批大约会推出50家到80家企业。

　　创业板的门槛相对于主板和中小板较低，储备项目非常丰富，而推出创业板的力度是决定相关上市公司投资机会的关键。我们认为推出创业板之初对于上市资源的需求是巨大的。而创业板的融资规模普遍偏小，每家公司融资的规模一般不会超过一个亿，2008年创业板上市公司数量有望达到300-500家。

　　据悉，目前中小型券商为创业板储备的拟上市公司普遍有20家左右，大型券商囤积的上市资源更是高达30家以上。“国内有60多家保荐机构，如果每家储备5家，就有300家上市资源。”有关人士称，创业板的储备资源十分丰富。

　　随着创业板即将推出，创业投资也逐渐火热起来，并有望成为继证券投资、参股券商、参股城市商行、参股期货公司之后，上市公司参与投资的另一个热点。

　　挖掘创投概念股重在参股比例

　　A股市场目前最为缺乏的就是优质的上市资源，而在创业板上市的股票大多是具有高成长性的中小公司，未来市场对于这些公司都将给予较高的溢价水平，这种良好的预期将体现今后一段时间内对于持有主要创投公司大比例股权的上市公司的价值挖掘上。

　　这是因为，由于创投公司选择投资项目风险较大，项目具有不确定性，创投行业收益率的波动不小，行业中公司与公司的收益率差距很大。优秀的创投公司团队能够凭借其优秀的市场资源、管理、战略规划和众多的项目储备，持续稳定地获取一定的高收益率。因此，投资者在投资创头概念股的时候，对上市公司所参股的创投企业要有所甄别。如果所投资的是优秀创投企业，并且是以大比例入股，则能较好地分享创业板带来的业绩迅速提升的机会。

　　因此，我们认为，对于那些参股创投公司的相关上市公司而言，其二级市场上显然面临着价值重估的投资机会。当前创投公司主要为深圳创新投、紫光创投、清华创投、上海联创、华工创投等，而相关上市公司则品种较多(具体上市公司参股情况见下表)。

　　PE应视为创投概念重要部分

　　种种迹象显示，目前，风险投资(VC)和私募股权投资(PE)之间的界限已越来越模糊，伴随PE募集规模和由PE参与的项目标的交易规模的飙升，PE市场的传奇神话不断上演。而最近一两年，PE在中国的火暴程度也日益高涨。据AVCJ研究报告，2007年中国私募基金募集资金总额达94亿美元，占整个亚洲地区的21.2%。

　　据了解，VC的成功率很低，投10个项目成功的可能只有两个，而PE的成功率是七八成；更重要的是，PE回报率都是若干倍。从平衡经济回报的角度来说，投资于成长期的企业可获得类似于早期风险投资的回报，但相比之下持有的期限会更短，承担的风险更小。所以很多VC进入到PE行业来进行PE类型的投资。以2007年4月16日凯雷在中国太保56.93亿元投资额计，凯雷在不到一年的时间获得超过11倍收益率。业内人士估算，以2005年12月凯雷认购4.99亿股太保寿险计，则其收益率高达15倍。

　　我们认为，如今创投概念不应仅仅理解为风险投资，PE也应该是创投概念的重要组成部分。因此，操作上除了关注参股创业投资公司的相联系关上市公司之外，那些试水PE领域或者说是直接从事一些股权投资的上市公司，也值得看好。

　　比如隧道股份(600820)、大众公用(600635)两家上市公司日前联合上海、浙江的其他八家公司共同收购了一家创投公司——上海杭信投资管理有限公司，并增资近2亿元，投资重点将是上市前改制的股权融资企业。宇通客车(600066)也在最近公告拟与控股股东郑州宇通集团发起设立有限合伙企业“郑州云杉股权投资基金”，双方承诺出资共计5亿元，云杉股权投资基金的经营范围是对具有发展潜力的公司进行股权投资。闽福发(000547)日前公告同意公司及参股子公司大华大陆投资有限公司购买上海同华创业投资管理有限公司持有的上海湖山投资中心(有限合伙)的部分股权，湖山投资的唯一目的和业务是对具有成长性企业进行股权投资。

　　另外，像上海永久(600818)和博闻科技(600883)也具备类似概念，其中上海永久在去年下半年就把“对上市公司、拟上市公司等企业进行参股投资”放在了公司主营业务的第一位。而博闻科技持有的新疆众和(600888)22%股权已经较当初投资成本增值15倍以上，而且公司旗下的联合信源在创业板渐行渐近的背景下有望为公司带来更为巨大的收益。

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