惊魂5000点 强力杀跌意在洗筹

　　本周A股急速下挫，沪指三个交易日最大跌幅达483点，一度下探至近5000点，将前一个月涨幅尽数吞没——

　　特约撰稿人 卢镇金

　　内外因素共振引发A股大跌

　　本周沪深大盘急速杀跌，短短的三个交易日，两大股指最大跌幅分别达到483点和4769点，几乎将此前近一个月的涨幅尽数吞没。其中沪综指还轻松将20日、30日、60日及半年线等多条重要均线全数击穿，如此异常凶猛的跌势，导致市场出现一定的恐慌。

　　引发本次深幅调整是周边股市暴跌、管理层再次出台调控措施等利空连续打击的结果。由于次债危机蔓延，花旗银行公布了2007年四季度业绩，大幅亏损98.3亿元，为其有史以来最大的季度损失；其后全球最大投行美林也抛出2007四季度财报，当季狂亏99.1亿美元，均大大超过市场原有预期，使投资者普遍对美国及全球经济前景感到担忧，导致近期美国道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数及标准普尔500指数等各大主要指数全线下挫，从而带动日经225指数、香港恒生指数等各地股指均大幅走低，且相继出现破位，最终也对A股市场造成冲击。其中，因A、H股具有一定的比价效应，香港国企股的下跌对A股中相应大蓝筹股的拖累最为明显。

　　同时，管理层开始实施从紧的货币政策，近一周来央行已通过公开市场操作回笼资金7000多亿元。本周三晚间中国人民银行在其官方网站宣布，为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，决定从1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，打响2008年货币政策调控的“第一枪”，此次上调至少可回收1800亿元流动资金。至此，存款准备金率上调至15%历史高位，而自去年9月份以来，央行每个月上调存款准备金率一次的格局也仍在延续。

　　正是在这样的背景下，以金融、地产为代表的大盘蓝筹股领衔杀跌，带动两市股指突然变盘向下，并在击穿近一个月来的上升通道后加速下探，破位的形态似乎特别清晰。

　　短期调整难撼牛市基础

　　我们知道，中国经济仍保持快速增长的势头。目前我国上市公司总市值占GDP的比重已超过100%，将逐渐恢复国民经济“晴雨表”的功能，故而上市公司业绩维持较高的增速仍可以预期，这说明市场走牛的基础依然健在。此外，通过股权分置改革，上市公司大股东与流通股股东利益趋于一致，而市值考核更强化了这种利益一致性，大股东优质资产注入和整体上市成为必然，加之两税合并、新的会计制度的实施，都也为上市公司提供了内生性业绩增长之外的盈利，使其估值进一步提高。

　　另一方面 ，人民币继续保持加速升值的趋势，新年来人民币兑美元汇率势如破竹，连克数道关口，屡创汇改以来新高，近日还一度突破7.24大关。人民币升值带来了实质的资产重估机会，金融、地产、航空、造纸等受益板块都因此而大幅走高。同时，人民币升值对海外资产形成巨大的吸引力，并经过各种渠道进入A股市场。应该说，这是市场长期走牛的外在推动力量。

　　此外，奥运会即将举行，此前各举办国的历史表明，奥运会对于国民经济有着明显的助推作用，如韩国汉城奥运会和西班牙巴塞罗那奥运会，都曾带来本国经济的飞速发展。奥运会无论对投资、消费还是出口都会产生明显的拉动，也是A股市场走牛的因素之一。

　　由此可见，支持本轮牛市的基础、推动力及其它因素都没有改变，因此A股市场理应继续其走牛的征程，而期间再激烈的调整，都应是为后市进一步上涨展开正常的洗盘蓄势行为，并不会从根本上扭转其攀升的趋势，更不能改变牛市的本质。'

　　大肆打压意在强力洗盘

　　在这种情况下，若继续上涨必将面临获利盘和前期套牢盘的巨大压制。此时，正好全球市场的动荡及宏观调控等利空接踵而至，给市场主力创造了一次难得的洗筹机会，于是便爆发了本轮异常凶猛恐怖的强力杀跌行情。表现在市场上，在紧缩预期及港股下跌的强大压力下，金融、地产、石油石化三大权重板块集体作空是导致股指快速下跌的主要力量，工商银行、中国人寿、万科A、中国石化等龙头均形成技术破位，第一权重股中国石油还创出上市新低，主流龙头全线走弱无疑使市场人气遭到沉重打击。

　　但是，仔细分析以上三大行业状况，银行业虽处于政策紧缩的境地，将呈现贷款规模增长稳定，息差难以扩大的经营局面，但多元化经营带来的业务收入增长将弥补利差压力，使银行营业收入增长保持30%左右的水平。而税制改革和拨备负担减轻，使其净利润增长率有望达到40%-50%的水平，个别银行甚至有望超过50%。这一增长水平将与2007年持平，个别银行业绩还有望超过2007年的增长水平。地产业在商业银行房贷新政等密集利空冲击下，短期形势有所变化，但宏观经济环境、城市化进程、人口红利等因素使商品房需求仍将保持旺盛的趋势，在地根紧缩的背景下商品房长期供应依然趋紧。从动态估值看，金融股和地产股中线仍具有继续涨升的空间，同时，这两大板块还是人民币升值的最大受益者，将给予其更大的推动力；而香港股市经此次调整后，如相应的银行股市盈率已降至15倍左右，短中长期的投资价值业已再度显现，对A股市场的拖累效应逐渐减弱。至于石油石化行业，国际原油价格冲击百元后虽有所回落，但全球原油紧张的局面有望使油价维持高位震荡，对该行业公司构成强力支撑。

　　因此说，本轮调整的性质应为强力洗盘行情。我国的国情毕竟与海外不同，中国作为发展中国家GDP仍处于高速增长之中，A股市场也尚未完全对外开放，周边市场动荡对其影响应是短期的。而存款准备金率上调表面看是货币从紧政策的延续，实质上主要是针对外汇新增储备所带来的流动性，也表示随着贸易顺差的持续快速增长，货币流动性依然充裕，基础货币投放仍未得到有效控制，去年该调控措施数次出台，股指均出现低开高走，足以证明对市场资金面的影响极其有限。本次连续逼空后，主力机构借题发挥，突然反手大肆打压，速度和幅度均相当惊人，实有刻意制造“空头陷阱”的嫌疑。

　　5000点支撑效应再度显现

　　从近日的市况看，上证指数在下探至5000点附近明显有资金逢低抢筹的迹象。回顾去年12月大盘在击穿5000点之后，多位监管层领导在不同场合发表了利好资本市场的言论。如全国人大副委员长成思危表示，对于近期股指连续大跌的情况，投资者的恐慌大可不必，目前中国股市仍处于牛市当中，只不过由“快牛”变为了“慢牛”。全国人大财经委员会调研室主任朱明春表示，目前股市已回调到相对合理的位置，市场泡沫现在并不严重。央行行长周小川也撰文指出，要尽可能避免矫枉过正而导致的超调，避免给下一次危机埋下导火索。高层人士的言论往往视为政策信号，说明当前股指点位已处于被认可的位置。同时，人民日报也发表社论，认为目前引起此轮牛市的基本面并没有发生根本改变，比如人民币升值、流动性过剩、奥运会、经济快速增长和企业效益的改善等等因素都没有发生根本性的变化。并明确指出，此轮调整只不过是上涨过程中的一次休整，应该对股市长期向好充满信心。而如今股指又回到5000点，“政策底”的支撑效应再次显现。不过前两年那种强力反攻的行情恐难再现，这是由于，作为市场核心的大盘蓝筹股虽大多完成空间调整，但筑底的时间却不充足，这只能封杀指数下跌的空间，预计在股指期货推出之前，这部分权重股仍将处于反复震荡打造中期底部阶段，尚难带动大盘展开较有力的攻势。

　　展望后市，在股指期货登台前，市场有望走出管理层希望看到的慢牛盘升格局。经过2006年的单边上扬，2007年的震荡扬升，2008年可能将走出波段震荡式行情，亦即螺旋式拉升，波段式推进的走势，每当阶段涨幅过大时，市场都会进行自我修正，就如本次调整完全是基本面和技术面发生共振的结果。而在行情发展过程中，大盘股将保持平稳运行，中小盘股仍将轮番活跃，表现为“大盘股搭台，中小盘股唱戏”的良好格局，一如前期沪综指和深成指虽未能创出历史新高，而不少个股却屡屡刷新历史高点。因此，在5000点强支撑区域，可以重点关注中小盘股，尤其对于一些2007年经营利润同比大幅提高，且2008年仍将持续增长的公司，完全可以放心大胆的建仓。