国债市场下行但仍稳固

　　□银河证券 冯琛

　　周四，受到央行公布上调存款准备金率的消息影响，上海证券交易所国债指数自高位回落，当日沪市国债指数高开于111.31点，在短暂上试111.36点后迅速下行，最终收盘于111.19点，成交量继续维持高位，成交金额5.12亿元。

　　从个券表现观察，个券出现普遍下跌，但成交活跃的品种仍然较多。有21只债券下跌，3只债券平盘，8只债券上涨。下跌品种包含了各期限段券种，而上行品种多为1到3年的债券。从成交活跃品种观察，市场的成交热点没有改变，资金仍然集中在剩余期限3年以下的品种上，而在整个市场下行的大背景下，活跃品种多数表现为下行，但下行幅度很小，多不足0.1%，显示市场仍然处于比较稳固的状态中。

　　从昨日的市场表现看，债市下行主要受到了央行提高存款准备金率的影响，该消息在降低存款的货币创造乘数的同时势必对短期的流动性造成一定影响，加之国债现券市场经历了较长时间的上涨，因此市场回落实属必然。近两日，来自国际金融市场的动荡对我国资本市场产生了较大的影响，市场开始把注意力集中到国际金融环境方面，因为国际金融市场的不稳定因素很可能改变全球的流动性格局，并可能进一步改变中国的流动性状况。但是值得注意的是，即便是在整个国际金融体系的流动性收紧的情况下，由于我国已经连续对流动性和存款创造进行了对冲和抑制，这为我们的反向操作提供了很大的调控空间，按照我国政府的政策取向一定会优先选择保持国内流动性的基本稳定，因此债市不会因此受到大的冲击。而未来影响债市的核心因素还是利率和物价两个因素。