央企水泥双雄细化整合渐显规模效益

　　⊙本报记者 于祥明

　　国内水泥行业经过去年大刀阔斧的整合后，今年将进一步提高行业集中度。其中，中国建材、中国中材两大央企巨头更将成为主角。不同于前期的大范围“跑马圈地”，中国建材与中国中材今年可能更注重“精耕细作”，在各自势力范围内细化整合与布局。与这一进程相伴，水泥产业的整合效益也将进一步显现。

　　“今年，中国建材、中国中材都还将有一系列动作。”水泥业资深人士、中国水泥网总裁邵俊昨日向上海证券报表示。就在不久前，中国建材收购了浙江建德三狮60%股权和湖南兆山新星、坪塘等企业，开始其细化整合浙江、湖南水泥产能的序幕。与此同时，投身中国中材麾下的冀东水泥，也携14亿巨款开拓湖南水泥市场……

　　“中国建材可谓北战失意，南争得意。”邵俊指出，中国建材原想联手冀东水泥打造北方水泥，结果未遂其愿，却被中国中材棋胜一招。中国建材由此丧失环渤海区域至高点。“在这种情况下，使中国建材更专注于巩固南方水泥‘地盘’。”他说。

　　银河证券分析师洪亮也表示，目前中国中材正借道冀东水泥跑马圈地，而尽尝圈地甜头的冀东水泥也乐此不疲。在这种情况下，中国建材明智地选择了在南方进一步“精耕细作”。实际上，由于仍有大量产能落后的小水泥企业需要淘汰，“中国建材、中国中材，以及海螺水泥在各自势力范围内，至少还有50%的整合空间。”洪亮认为，中国建材与浙江三狮的合作仅仅是一个开端，预计中国中材、海螺水泥也会细化区域整合。洪亮进而认为，未来水泥行业的兼并重组将以打造“区域龙头企业”为主线，即全国性的水泥巨头对目标市场周边的中小水泥企业进行多层次的“联合”。但在细化整合的过程中，巨头们恐怕需要更多的耐力，邵俊指出。“以浙江三狮为例，由于其旗下企业众多，股权关系复杂，完成整合绝非一朝一夕之功。”他说。

　　另一方面，“由于现代水泥业是一个规模效应非常明显的行业，通过整合提高行业集中度，将带来1+1>2的整合效益。”洪亮指出。因此，中国中材、中国建材等巨头的规模效益将显著提高。水泥业资深人士刘作毅也指出，我国水泥产业在去年完成较大的企业整合后，全行业的内部恶性竞争问题将有所缓解，水泥产品价格将有所上涨，利润率将随之提高。而洪亮则表示，由于我国水泥业集中度偏低，要达到合理的行业集中度还需要一段时间，因此整合效益在2008年－2010年将持续存在，每年为业绩提供贡献。

　　中建材、中材之港股投行估值

　　公司代码昨日收盘投行目标价

　　中国建材3323.HK24.65港元摩根士丹利：36港元

　　中材股份1893.HK7.68港元东泰：8.5港元