中期调整还将延长

　　⊙西南证券 罗栗

　　上证指数缓慢反弹至5500点上方后，近日终于在连续的利空打压下大幅回调。权重股更是拖累大盘，未来市场该如何运行？调整的目标在哪里？

　　中期调整并未结束

　　我们可以对本轮反弹行情定义为弱势反弹。从短期下跌的支撑位分析，前期低点4778-4812点区间仍可视为短期支撑位。从中期调整时间和幅度考量，目前大盘的调整幅度一度超过牛市中20%的中期调整幅度，但低位并没有持续多久，牛市中的中期调整性质没有改变。但是，本轮中期调整的级别是牛市以来最大的。前期我们也曾把这次调整定义为牛市运行的重要转折点，即牛市进入中段的标志。从本轮中期调整的幅度来看，20%内的调整是正常的，而超过20%幅度后就是市场的过度反应。从调整周期分析，自10月16日以来，调整时间已经超过了牛市中期调整2个月的经验值，达到了3个月。考察同为金砖四国的印度股市，其牛市中段的调整时间达到了5个月。因此，如果把本轮中期调整定义为A股牛市中段调整，其调整时间有可能大大超过2个月。

　　上调存款准备金率加速大盘回调

　　央行近日宣布，将再次上调存款准备金率0.5个百分点至15%，这是央行连续10次提高金融机构的存款准备金率。由于准备金率的大幅提高，已经使得部分规模偏小的股份制银行面临流动性压力，在贷款利率持续走高后，一些承受能力较弱的中小企业不得不减少生产经营活动，有的则采取脱媒的方法来另行解决资金问题。所有这些本质上都可归结为流动性开始紧缩的表现。本次调整拉开了今年准备金上调序幕，未来还将继续上调，而且还将有新的流动性调控手段出台。在大盘反弹的末期，周边股市动荡的利空叠加效应下，该政策的出台加速了大盘的调整。

　　美股下跌限制A股反弹

　　花旗银行15日公布2007年第四季度财务巨亏98.3亿美元，加上当天公布的美国去年12月份零售数据不佳，投资者对美国经济陷入衰退的担忧加重。受此影响，国际市场大跌，与A股市场关联最大的香港股市出现破位下跌，H股走势也十分疲软。由于A—H股之间的差距越拉越大，对A股大盘权重股的走势形成了巨大的压力。可以说美股的暴跌是造成本轮大盘调整的最主要因素，如美股无法在短期内走稳，则A股仍将继续调整。

　　总之，本轮中期调整并未结束，周边股市的持续疲软限制了A股的走势，加上国家宏观调控的常态运行，预计A股调整时间可能会大大延长。