大幅震荡后持股过年更安全

　　⊙华泰证券 陈金仁

　　央行1月16日再次宣布，将金融机构法定存款准备金率提升至15%，以落实从紧的货币政策。受此消息影响，两市大盘周四出现较大幅度下跌，上证指数最低下探5039.79点，最大下跌250.82点，收盘下跌2.63%，深圳成指跌幅也高达2.41%。周四两市仅有352只股票上涨，市场呈现普跌态势。

　　几大因素影响短期市场

　　近期上证指数从最高点的5522点开始下跌，最低下探5039点，最大跌幅接近500点，日K线上证指数也回到短期均线下方。近期市场出现较大幅度下跌的原因主要与以下因素有关：一是美国次级债效应。花旗银行由于次级债导致去年第四季度巨亏98.3亿美元，出现该公司最大的单季亏损。此消息直接引发了美国股市的大幅调整。而香港股市也紧随其后，周三出现了近年来最大幅度的下跌，跌幅高达5.37%。周边股市的调整对于A股市场投资者带来较大的负面影响。周边市场的大幅调整直接导致了两市金融、地产股的大幅调整。二是中石油等指标权重股股价震荡走低。周四中石油股价再度创出新低，该股的走弱对于上证指数造成拖累。近期行情中上证指数走势明显落后于深市，中石油等权重走势较弱是沪市走弱的主要原因。三是投资者的获利回吐。在本轮行情中，深证综指创出新高，两市也有一千多只股票股价回到6000点上方，自去年12月份以来个股的大幅反弹也积累了巨大的获利盘，一旦市场出现风吹草动，获利盘即蜂拥而出，并成为市场重要的做空动能。

　　短期市场不宜过分悲观

　　央行今年年初即将法定存款准备金率提升至15%，收缩市场流动性目标极为明确，这也将对股市资金产生一定影响。不过，从历次上调存款准备金率对于股市的影响来看，上调存款准备金率并非一定会导致市场出现调整。相反在牛市期间，上调存款准备金率将带来股指更大幅度的上涨。从目前的短期市场环境来看，宏观调控并非针对股市，如果通货膨胀率能够得到有效控制，则对于股市的长远发展是重大利好。而从股市发展的基础来看，宏观经济2008年依然有望保持较快增长速度，人民币升值趋势依然保持不变。

　　而从公司估值来看，随着市场的大幅震荡，估值水平明显降低，尤其是权重股的调整更加凸显了整个市场的投资价值。以周四收盘价计算，明确整个A股市场的动态市盈率水平为42.47倍，其中沪市为40.22倍，深市为55.57倍。而沪深300的动态市盈率水平仅有39.07倍，向下空间已经较为有限。随着投资风险的释放以及动态估值水平的降低，投资者对于短期市场也不宜过分悲观。

　　周四，香港恒生指数大幅上涨664.13点，涨幅高达2.72%。如果港股短期能够止跌企稳，则A股市场面临的外围环境将转暖，也将对A股走势产生积极影响。

　　优质公司值得积极关注

　　近期金融、地产类上市公司股价普遍出现较大幅度调整，一些大盘蓝筹类公司股价出现较大幅度调整，而一些题材股则表现活跃。不过，笔者认为，题材股的炒作适合风险偏好型投资者的参与，而风险厌恶型投资者仍以关注基本面优良的公司为主，优质公司仍值得积极关注。年报披露在即，年报业绩以及未来成长等将决定股价走势。从安全性角度出现，笔者认为投资者短期可重点关注银行股板块。银行股前期调整较为充分，而在近期的行情中并无像样表现，不过银行股的几大优势值得投资者加以关注：一是目前金融板块的动态市盈率水平处于最低水平。周四金融股板块的动态市盈率水平仅有34.05倍，具有较高的安全边际。二是2008年银行业所得税率调整。三是银行业计税工资税前扣除政策的实施将对该板块产生积极影响。四是人民币升值将持续提升银行业的价值。即使短期央行出现加息，但对于银行股的影响较为有限，银行业2008年的业绩增长趋势较为清晰。从市场的估值水平来看，目前沪市的动态市盈率水平远低于深市，沪市的相对投资价值较为突出。笔者认为今后深强沪弱的格局可能发生改变，而中石油的成功止跌以及以银行股为代表的金融股的大幅反弹或将成为沪市走强的契机。

　　综合来看，笔者认为虽然短期市场出现较大幅度的震荡，但震荡后将迎来新的投资机会，对于短期市场的调整投资者也不宜过分悲观，从估值水平来看，5000点一带对应的2007年动态市盈率水平为40倍，5000点一带有望构筑强支撑。“风雨过后是彩虹”，我国股市牛市的根基并未发生根本性的动摇，宏观调整也将促进经济稳步增长，大幅震荡后市场运行将更加稳健，持股过年可能也更安全，后市市场有望迎来新的投资机会。