多层次市场建设有望取得新突破

　　创业板 公司债 场外市场

　　□本报记者 赵彤刚 北京报道

　　“加快推出创业板”、“积极发展公司债券市场”——刚刚结束的全国证券期货监管工作会议传来的信息表明，多层次资本市场建设有望在2008年取得新突破。

　　争取上半年推出创业板

　　千呼万唤的创业板终于进入“临产期”。“加快推出创业板，力争多层次市场体系建设取得突破。完善制度体系与配套规则，争取在今年上半年推出创业板。”证监会主席尚福林在证券期货监管工作会议上的这番表述，将创业板推出时间拉近到了今年上半年。

　　创业板的推出，将进一步提升我国资本市场的广度与深度。社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉表示，与目前的主板及中小板市场不同，创业板上市条件可能会大幅放宽。比如，取消拟上市公司3年盈利的财务指标要求，社会公众股最低比例限制也将放松，很可能由目前的4亿股以下不低于25%降到15%。

　　“只要企业符合国家产业政策方向，发展前景看好，就可以在创业板上市。这有利于促进创新型企业特别是中小企业发展，一些处于初创期或种子阶段的企业，有望借助创业板而快速壮大。”刘煜辉认为。在目前从紧的货币政策环境下，信贷收缩对中小企业影响尤甚。而创业板的推出，将为中小企业提供新的融资渠道，这也有助于完善宏观调控体系结构。

　　此外，尚福林在会上表示，总结中关村代办股份转让系统试点经验，逐步推动具备条件的高新技术园区有序进入该系统；研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径。对此，刘煜辉表示，构建多层次资本市场体系，既要发展沪深股市这样的高层次市场，也要建设代办股份转让系统或区域性权益类市场如产权交易市场等。这是在高层次市场的基础，通过区域性低层次市场的培育，可以为高层次市场提供上市资源。“构建多层次资本市场的核心是建立市场自身竞争机制。”刘煜辉说。

　　直接融资比重看涨

　　今年以来我国股市IPO明显加快。2007年境内证券市场筹资额达7728亿元，超过前6年之和。其中，首发融资4595亿元，居全球市场第一，股票融资占同期新增人民币贷款的比例达到21%。截至2007年底，我国上市公司总数达到1550家，沪深股票市场总市值已达32.71万亿元，已进入二级市场流通的市值9.31万亿元。我国直接融资比重有所提高，市场功能和市场效率明显增强。

　　不过，目前国际上日、德、美等发达国家企业直接融资比重已分别达到50%、57%、70%。因此，与发达国家相比，我国直接融资比例还比较低，尤其是债券融资相对于股权融资严重滞后。由于间接融资比例过高，增加了银行系统风险。因此，我国未来亟需提高直接融资比例，以平衡直接融资与间接融资关系。此次证券期货监管会议已提出，继续推动境内优质大型企业和高成长性中小企业发行上市，研究推动红筹股公司及其他境外公司在A股市场上市。可以预期，今年股市融资额有望再上一个台阶。

　　同时，近年来国内机构投资者队伍不断壮大，初步形成了由基金、QFII、保险资金、社保基金、企业年金及各类理财产品构成的多元化机构投资者队伍。专业机构持股市值已占上市A股流通市值的三成多。机构投资者队伍的壮大，为提高直接融资水平创造了条件。而提高直接融资水平，发行更多投资品种，也为更多机构投资者入市提供了空间，两者相互促进。