馅饼还是陷阱？

　　亚洲主权财富基金淘金华尔街———馅饼还是陷阱？

　　证券时报记者闻涛

　　正在次贷泥潭中苦苦挣扎的华尔街投行为亚洲的主权财富基金（SWF）提供一场饕餮盛宴，这些曾经“富甲天下”的百年老店正遭遇着前所未有的流动性危机，为尽快摆脱这一困难局面，它们纷纷向掌握大笔资金的SWF伸出求助之手。对于SWF来说，收购处于危机中的投行股权意味着可以低位“扫货”，似乎赚得了更大的安全边际。然而事情并非如此简单，华尔街投行不断刷新的亏损记录说明，SWF吃到嘴里的不一定都是馅饼。

　　最新的筹资需求来自花旗集团和美林集团，这两家机构日前向外国投资者寻求一笔规模空前的投资，筹集总额为211亿美元的资金，来源主要是美国以外的投资者，以便为因次贷危机受损的资产负债表提供支撑。花旗针对消费贷款业务发出的亏损预警也令投资者感到不安，该行披露去年第四季度亏损98.3亿美元、次贷资产减记181亿美元、派发股息减少40%。

　　211亿美元的筹资计划包括花旗的145亿美元和美林的66亿美元，资金来源主要是中东和亚洲的私人投资者和政府。分析人士指出，这是外国对美国银行业有史以来最大的单笔资金转移，有可能招致来自美国政界的压力，他们对外国于美国银行业体系的影响颇感担忧。

　　经济学家谢国忠认为，投资华尔街投行的好处终将在整个金融业的结构重新整合之后显现。他把一些趁危机渔利的投资者称作“秃鹰”———“当初那些西方国家的PE公司、对冲基金和银行作为‘秃鹰’投资者，趁亚洲金融危机大量低价收购亚洲资产。转眼十年过去，风水轮流转，新兴经济体的SWF摇身一变，成为美国次贷危机中的‘秃鹰’投资者。”

　　中国国家投资公司是SWF中的新贵，但在拯救华尔街投行的过程中却扮演了重要角色。中投公司去年12月份宣布，与美国摩根士丹利公司达成一项交易协议，将购买约50亿美元后者发行的一种到期后须转为普通股的可转换股权单位，行权价格区间为48.0100—57.6840美元/股。根据协议，此种可转换股权单位期限两年七个月，按照年息9%按季支付利息，到期后转换成摩根士丹利公司上市交易的股票，转换价格最高不超过参考价格的120%。股权单位全部转换后中投公司持有摩根士丹利公司的股份将不超过9.9%。

　　不过，华尔街投行不断曝出的亏损消息给SWF的投资行为蒙上了一层阴影。谢国忠指出，华尔街的损失远未结束。目前损失主要来自资产注销，而结构性投资工具（SIV）正在形成第二轮损失。理论上，发行银行可以允许它们违约，而在现实中，他们必须为此负责，以免造成名誉损失。汇丰银行将其SIV资产列入资产负债表，这迫使其他银行也照此行事。

　　他分析说，许多被给予很高评级的信贷产品发生了违约，投资者完全有理由质疑这些金融产品的设计、组合和销售过程中充满了欺诈。虽然评级公司在面对风险时往往首当其冲，但价值链上的其他角色也同样脆弱。投资银行必将接连遭到起诉。这样的诉讼过程可以拖延数年之久，为银行经营造成很大不确定性。最终，银行可能会被迫支付给投资者数百亿美元的赔偿。

　　有消息称，中国国家开发银行入股花旗集团20亿美元的计划已经搁浅，一定程度上印证了投资者对投资华尔街的担心。据称，投资搁浅的原因是为了加强风险控制，防范跨国投资再次出现亏损，此前国开行购买巴克莱银行3.1%的股权，目前仍处于账面亏损状态。