钱袋收紧新年股市“从紧”？

　　准备金率再次上调，A股市场何去何从———

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　　昨日，央行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行继去年10次上调准备金率后今年再次出招，准备金率由此达到15%这一历史峰值。央行此举目的何在？将对经济运行和股市走向产生何种影响？受政策影响最大的银行、地产板块又将何去何从？业内人士认为，央行新年伊始再次上调准备金率，彰显央行调控决心，股市所受的心理影响大于实质，但连续上调准备金率的累积效应仍不容忽视。

　　连线机构

　　本报记者杨成万

　　国泰基金：银行地产影响最大

　　国泰基金有关人士对本报记者表示，央行在新年伊始再次挥出调控拳，将存款准备金率由14.5%调为15%，表明管理层的调控决心正在加大，这表现在以下两个方面：一是间隔时间太短，从去年12月25日上调1个百分点到昨日宣布再次上调，只间隔了20天时间；二是出台时间由过去的周末改为周三，估计对市场影响会更大一些。

　　对股市的影响可从不同角度分析：从对资金的影响上看，目前进入股市的资金主要来自民间，信贷资金进入股市的占比不会很大，因此，上调存款准备金率对资金面的实质性影响并不大。从时间上看，短期影响小于长期影响，因为相关上市公司不可能在短期内反映出来，但从较长时期来看则有累积效应带来的负面影响。板块或者行业受影响最大的当属银行及地产板块，银行业会因为可放贷额减少而使存贷差收入下降，特别是存贷差收入在整个收入占比较高的银行，其受影响的程度会更大一些。地产板块的上市公司对银行贷款的依赖程度很高，上调存款准备金率会使不少房地产开发公司贷款变得更加困难，而通过其他渠道融资，其成本会更高，在房价不能相应上涨情况下，会缩减利润。

　　对于目前情况下的操作策略，要根据具体情况而定，短期内尽量规避银行、地产板块，不妨将关注重点转移到资产负债率较低，受央行货币政策从紧影响较小的行业，当然，如果立足于中长期投资，不妨在银行、地产类个股大幅下跌后择机介入。因为从长远来看，这两个板块仍是值得投资的。

　　信达证券：

　　股市心理影响大于实质

　　信达证券成都营业部首席分析师宋浩在接受记者采访时说，央行再次上调存款准备金率应该说是预料之中的事情。目前CPI指数高企，央行意在抑制通胀和过热的经济，但客观上也会给股市带来利空性影响：一是间接性影响。上调存款准备金率有别于加息，前者不对存款收益形成上升效应，因此，也就不会对股市投资收益水平形成压力；二是心理层面的影响大于实质性影响。由于目前大盘仍在高位运行，估值水平较高，受其心理影响大盘下调概率加大。0.5个百分点的上调幅度，相当于央行将从货币市场抽走近3000亿元的资金、银行手中的放贷筹码将相应下降，银行类上市公司业绩会受一定影响，如果今年内还有上调存款准备金率的措施出台，那么，银行类上市公司可谓“雪上加霜”。

　　地产行业是一个典型的资金密集型行业，离开银行贷款，几乎无法生存下去，特别是那些有“囤地”嫌疑的地产公司，一方面需要资金尽快开发项目，而另一方面又遭遇银根步步收紧，可谓“两头受挤”。

　　关注政策累积效应

　　花旗银行中国区首席经济师沈明高：央行又一次提高存款准备金率，表明紧缩的货币政策开始发挥作用。07年信贷全年同比增长16.1%，增长速度有较大下降。也在一定程度上体现了央行去年的紧缩政策有成效。2008年央行还会继续执行紧缩的货币政策，提高存款准备金率和加息这两种在去年已经频繁使用的手段在今年不会发挥太大的作用了，但是仍然可能采用几次。

　　著名基金分析师江赛春：本次存款准备金率上调是08年的第一次，承接07年10次上调准备金率和07年底加息的政策，央行贯彻“从紧货币政策”的步调十分明确。上调存款准备金率主要针对流动性过剩。央行此次上调存款准备金率与以前的做法一样，主要的目的还是冻结流动性。准备金率上调对商业银行的流动性影响较大，短期来看对银行业的盈利影响不大，但持续紧缩的货币政策对银行业的经营带来压力。持续的货币政策紧缩累计效应也将对信贷和投资产生压制作用。短期内对市场的资金面实质影响不大，对市场的中期利空效应有限，但足以引起短期震荡，而市场在连续缓步上涨后也有技术性调整的压力。总体来说，继续上调准备金率并没有超出市场预期，预计市场不会对此作出过激的反应。

　　复旦大学教授谢百三：准备金率上调0.5%到15%这一历史峰值后，中国的准备金率已达世界第二，如此高的准备金率难以长期维持。但准备金率上调0.5%又是可以理解的，既可回笼1000多亿人民币，又不会像加息那样加速热钱流入。中国去年外储从年初的1.066万亿美元升到年底的15300万亿美元，净增4700亿美元，为此央行被动投放30000多亿人民币。准备金率上调，不会改变流动性过剩，对银行股影响不大。因为有了贷款额度管理，准备金率上调已失去控制贷款规模的意义。

　　东吴基金研究部总经理陈宪：此番上调准备金率，其实早在预期之中，表明管理层进行的宏观调控，当前还是以数量型的工具来控制流动性，由于没有采取加息的手段，显示从紧的货币政策其实还是慎用利率工具，这就意味着虽然还有加息空间，但幅度和次数都是比较小的。因此，此番上调准备金率从理论上讲对股市影响并不大。但另一方面，花旗银行的巨亏显示美国次贷危机影响远未结束，花旗银行也许只是冰山上的一角，由此带来的连锁冲击会否进一步挤压内地股市，尚需进一步观察。

　　存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。作为传统的三大货币政策工具之一，调整存款准备金率是调控流动性的重要手段。

　　央行开年回笼资金逾7500亿

　　开年以来，央行回笼资金已超过7500亿元。1月10日，央行以发行不同期限央行票据及正回购方式回笼资金2600亿人民币。加上本月8日以同样的方式回笼资金2440亿，央行在近三天内回笼资金超5000亿，显示国家宏观经济紧缩步伐全面加速。1月15日，来自央行官网的公开市场业务交易公告显示，当天，央行以“发行票据+正回购”的方式回笼资金2540亿元。这一数据比上周的单日资金回笼量毫不逊色。

　　对于央行近期毫不留情的紧缩行为，业内普遍认为是管理层着意于控制银行的放贷冲动。按照业内“早放贷、早盈利”的惯例，一般情况下，银行在年初的贷款发放量都比较大，而这必然使难以解决的通胀问题变得更加棘手。