3000亿大解禁倒计时 平安如何应对

　　宁方朋

　　内举不避亲，1月8日，平安证券有限责任公司(以下简称平安证券)出具报告，对母公司中国平安保险 (集团)股份有限公司 (601318SH；2318HK，下称“中国平安”)即将面临的巨量限售股解禁一事，给与“实际扩容压力有望低于预期”的乐观预测。

　　报告公布的时机引起市场注意。因为就在1月9日，中国人寿保险(集团)公司(601628SH，下称“中国人寿”)即拉开保险股限售解禁的大幕，其6亿战略配售股获得流通，流通股总量增加66.7%。

　　与中国人寿相比，中国平安将解禁30亿股、扩容3倍、3000亿左右的空前巨量早已为投资者担忧并持续热议。

　　中国平安内部人士则谨慎表示，解禁不意味着一定卖出，公司基本面未曾变化，各大法人股东对基本面与公司前景的判断亦没有改变，考虑到机构投资者投资行为的相对长期和战略性，市场应该给予目前中国平安一个客观的评价。

　　巨量空前，祸兮福兮？

　　需要“客观评价”的中国平安，在过去的两个多月里走势疲软。很多投资者已经将此归咎于3月1日其巨量限售股解禁的预期。

　　中国平安投资者关系小组一位工作人员坦承，近期股价的走势确实与此有关，并补充说平安正在努力采取措施应对股价“异常”的情况。

　　这一时段，上证指数分别于去年11月底和12月中旬探到4800左右低点，其后回升，1月11日已经反弹将近5500。与此对照，中国平安却呈现振幅不断缩小的缓慢下降趋势。

　　市场专业人士认为，解禁本身并没有提供悲观的充分理由，只不过中国平安的量实在是太大了。

　　东方证券金融分析师王小罡表示，因为数量和比例的关系，中国人寿战略投资者的减持对整个市场和保险板块的影响不会太大，让人担心的是中国平安3月1日的大非解禁，假设大非都减持的话，市场可能需要4-5个月来消化这一冲击。

　　中国平安并不讳言这一局面。接受记者采访的上述人士表示，理论上将有31.2亿股解禁，其中包括A股上市时战略投资者获配的3.45亿股，以及上市之前各个时期加入到平安的新老法人股东27.7亿多股。

　　按招股说明书的说法则是，在中国平安A股上市前的53家原内资股股东中，除代表员工持股平台的新豪时投资、景傲实业与作为高管持股平台的江南实业，另外50家内资股股东名下股票均将在一年后获得流通。

　　截至2007年三季报，中国平安流通A股8.05亿，以此计算，3月1日将出现4倍于目前的一个新中国平安。按1月9日收盘价，中国平安将新增部分市值高达3000亿左右，成为有史以来最大的一笔解禁。

　　投资者没有忽略市场的系统性解禁压力。2008被称为“解禁年”。根据天相投资的统计，将有1315.17亿股的限售股先后解禁流通。按07年底股价估算，解禁总市值将达到3.23万亿元。中国平安一家，即占去十分之一。

　　更有分析人士做出简单计算出，解禁股份大规模涌出可能带来的后果。3000亿金额，30%最终卖出，就是1000亿，如果基金接盘60%(和目前市场类似比例)，以稳住股票价格，则是基金需要买入600亿，加上基金在平安流通股已持有的大概500亿，合计1100亿。以单个基金投资股票不超净值的10%计算，则需要共1万亿基金全部买入(含现在已持有的)。目前市场基金资产为3.2万亿左右，即需要三分之一的基金配置至最高上限。如果所有基金平摊，则每个基金大约要配置3.4%的平安股票。

　　不过提供算法的人士也承认，这一计算未考虑基金在2008年的扩容前景，并且，届时究竟会有多少中国平安的解禁股流出，未可预知。

　　内举不避亲

　　既然解禁尚未到来，同为保险股的中国人寿即被投资者拿来暂时做为参考。

　　解禁之后为数不多的几个交易日中，中国人寿表现乐观。1月9日当天，其股价跌1.82%，成交量29亿，为上市以来少有几次接近30亿规模的日成交量。然而第二天则放出更大成交量32亿，涨2.4%。第三日，周五，更是跳空高开。

　　至少到目前为止，平安证券给出的乐观报告已经应验在中国人寿身上。市场人士亦有指出，这仍然类似2007年大蓝筹解禁之后的情况，几乎无一走低。

　　平安证券的这份题为 《保险行业：实际扩容压力有望低于预期》报告显示，公司价值是股价的根本决定因素。中国平安目前承保业务发展顺利，资产配置结构正在优化，债券收益率正在提升，并没有看到基本面逆转的迹象。

　　经过加总计算，中国平安在乐观、中性、悲观三种情况下的减持股数占现有A股流通股数分别为22.99%、65.07%、120.56%。

　　中国平安内部人士表示，在公司担任高层职务者，对公司尤其了解，对基本面与发展前景信心充足，比如源信行、立业集团等等中国平安前几大股东等都是志在长远的法人投资者，不至于像散户一样匆忙套现撤离。

　　这位人士表示，法人股东会充分考虑成本与收益。剧烈的抛售引起股价大跌，必然降低本身的收益，而更重要的是，这些法人股面临“再投资”和“高税收”两个问题。

　　“可以解禁的法人股，无疑在过去都获得丰厚的收益。法人股东与机构投资者如果卖出，之后要寻找同样收益潜力的投资项目未必容易。其次平安50多家法人股东中，以企业身份卖出的将面临25%的企业所得税，如果这个收益最终又落到个人，还要面临20%-25%左右的个人所得税。”上述人士表示。

　　来源：经济观察报网