券商新轮上市潮启幕 招商华泰争夺IPO第一单

　　李保华

　　久拖未解的券商IPO第一单即将产生。

　　本报独家获悉，招商证券和华泰证券近日已经上报申请材料，券商IPO第一单将在二者角逐中产生。

　　市场上总不乏先知先觉人士，招商证券的大股东中海海盛(600896)在近期连续走强，2008年1月9日被封在涨停板之后，1月10日开盘就跳空高开了5个点。而华泰证券的大股东宏图高科 (600122)连续逆市飘红之后，1月9日也被拉升到涨停板。

　　另据消息人士透露，借壳上市的广发证券在2008年一季度也会得到监管部门的放行，其影子股辽宁成大(600739)亦开始走强。随后的东方证券、国信证券、光大证券、国泰君安等券商也都在为2008年上市加速筹备。

　　黄金IPO时间

　　“招商证券将在春节前后过会上市，没有股权激励现在也得上了。”招商证券一高层透露。本报另外获悉，已上报上市申请材料的华泰证券也将在近日安排上会。

　　二者之所以选择在此时上市，主要是由于看中了现在正值IPO的黄金时间。

　　“熊市行情不可复制，牛市行情也同样不可复制。07年券商的业绩不仅在过去，在未来几年依然还有可能是最好的一年。选择在07年出年报后进行IPO，一来可以获得较高的IPO定价，二来可以抓住时机在牛市中发展壮大，早点成长好为冬天做准备。”上述招商证券人士告诉本报。

　　而在1月8日，深圳证券交易所核准“华泰证券有限责任公司”在本所会员名称变更为 “华泰证券股份有限公司”，股份改制的完成为其扫清了上市的最后一个障碍。

　　沪深交易所公开数据显示，2007年两市仅股票的交易额就超过了46万亿元人民币，按照券商平均0.15%的股票佣金费率来计算，07年券商的股票佣金收入就达到了1380亿。加上基金、权证等佣金收入，券商可供分享的佣金规模超过了1500亿。

　　事实上，国泰君安、信达证券等券商纷纷预测，08年大盘将以5000-5500点作为中轴持续震荡，这同样得到外资券商的认同。去年下半年后，股市的赚钱效应下降让成交量急速萎靡，而交易佣金依然是绝大部分券商的占绝对性份额的收入来源。

　　在中信证券、海通证券通过上市后再融资的快车道爬上了行业前一和前二的位置后，以这种“龙门一跳”的非常规竞争方式进入行业前列来完成其华丽转身是所有未上市券商的愿望，不管符不符合三年盈利硬性条件的各路券商，纷纷对借壳上市这种“超车道”激动不已。

　　不符合三年盈利要求的华泰证券曾一度盛传借壳江苏开元(600981)和欣网视讯(600403)等股票；而符合三年盈利要求的招商证券在07年初也曾一度寄望于借壳ST宝龙(600988)。

　　据知情人士透露，东方宝龙在07年1月份股改的时候推出了10股转增3.6股的方案，原以为该方案不会通过，随后与招商证券接洽重组事宜，而且还制定了一份 《东方宝龙重大资产出售暨吸收合并招商证券可行性方案》，未料股东大会居然通过了股改方案。失去了借壳的最好机会后，招商证券就改走IPO路线。

　　看好上市后潜力

　　“招商证券和华泰证券都是优质券商，很有发展潜力，一旦上市都有望超过中信证券。”业内人士评价认为。

　　2007年上半年，招商证券实现净利润24.15亿，华泰证券净利润为17.34亿。

　　作为券商监管的核心指标的净资本，招商证券在2006年度以35.34亿排名第二，仅次于已上市的中信证券。而同期的华泰证券在排名中也名列前茅。

　　中银国际分析师袁琳认为，鉴于我国经济高速增长的实际和流动性过剩的现实情况，A股市场08年的合理市盈率应该维持在35-40倍的水平。同时充分考虑证券行业盈利增长快于市场平均水平和波动性较大的行业特征，给予证券公司30-40倍的08年市盈率。

　　按30倍市盈率计算，招商证券和华泰证券的发行价将分别达到60.6元和31.2元，对应的市值将分别达到1955亿和1400多亿。

　　而招商证券近期以63.2亿拍得博时基金48%股权，按博时基金2000亿的资产管理规模和1.5%的基金管理费用来计算，招商证券48%的博时基金股权对应的净利润是14.4亿，将为招商证券每股业绩增厚0.45元。

　　“上市申报材料的基准日是在获得博时基金这部分股权之前，其收益没有计入招商证券的利润，在账面上不会对招商证券的IPO价格造成影响，但是有可能会提高招商证券的询价。”上述招商证券人士表示。

　　而华泰证券是南方基金第一大股东，同时拥有与美国国际集团下属的AIG环球投资公司合资的友邦华泰基金管理公司，同时还是联合证券第一大股东。

　　分析人士表示，基于招商证券和华泰证券的成长性，二者上市后股价还有上涨的空间，均有望进入A股市值排行的前列。

　　在两家券商的上市即将收官之时，本报另外获悉，近期券商上报的股权激励方案都没有获得审批，因为股权激励博弈了半年之久的招商证券这次也没有例外。

　　“股权激励始终是券商的一块心病。”上述招商证券人士感叹。

　　“券商的股权激励涉及到国有资产流失等敏感话题，这个获得审批当然有一定的难度。”国泰君安分析师梁静表示。中投证券分析师王跃东认为，这可能还与管理层调节收入分配有关。

　　来源：经济观察报网