涨价：农产品价格的主旋律

　　玉米价格稳中有升、小麦价格高位运行、国内外大豆价格联动上涨

　　平安证券李镜池

　　玉米价格稳中有升

　　2007年，国内外玉米价格稳中有升，国际玉米价格参考美国玉米期货价格，其价格年初在3.5-4美元/蒲式耳，7月最低时下降到2.9美元/蒲式耳，之后出现大幅上涨，年末上涨到4-4.3美元/蒲式耳；国内玉米价格参考大连玉米期货价格，其价格上半年运行的区间在1520-1750元/吨，下半年的运行区间在1500-1800元/吨，重心有小幅上移。

　　世界玉米产量在2004-2005年度实现较大幅度增长后，一直维持比较高的产量，2006-2007年度为7.04亿吨。近两年由于乙醇行业对玉米需求强劲，目前世界的需求量超过产量。2007年12月美国通过的能源法案要求在2022年到来之前，乙醇的使用量必须提高6倍至每年360亿加仑。目前，美国作为世界玉米第一大生产国和出口国，主要是以玉米为原料生产乙醇，玉米产量的20%用于生产燃料乙醇。美国调整它的燃料乙醇政策，大幅度减少了世界市场的玉米供给，通过“价格效应”和“替代效应”，造成其他粮食（小麦、大豆等）以及食品价格的上涨。另外，原油价格的高位运行，最高时突破100美元/桶，增强对乙醇生产的信心，也增加了对玉米的大量需求。

　　根据美国农业部预测，2007-2008年度，世界玉米产量会增产到7.69亿吨，最终消费量为7.66亿吨，产量消费的差降低到288万吨。此外，2006-2007年国际大豆和小麦价格的大幅上涨，期间涨幅远远大于玉米，将刺激大豆和小麦的种植面积增加，短期内玉米大幅增产的可能性不大。玉米增产潜力的减小、原油价格的走高和乙醇生产的大幅增加将对未来国际玉米价格构成有力的支撑，国际玉米价格有望进一步上涨。

　　从2003年开始，我国玉米产量一直处于增加的趋势中。从2005-2006年度开始，产量除国内消费的需求外，还有剩余。根据数据，2006-2007年度，玉米产量达到1.455亿吨，国内总消费1.43亿吨，出口527万吨，库存为0.325亿吨，比上一年度减少278万吨，库存消费为21.9%，高于世界的库存消费比。

　　总体来看，国内玉米市场处于供略大于求的紧平衡。短期内，国内玉米生产应该还能够满足国内需求，而且国内的库存消费比适中，在保证国内玉米供应、稳定国内玉米价格方面应该有比较充足的物质基础，加上国家停止了用粮食生产乙醇的新计划，最近又对包括玉米在内的粮食取消出口退税并对出口征收关税，国家对玉米市场依然有较强的控制能力。但国内玉米生产增长的趋缓、消费需求持续增加，长期来看上涨的可能性很大。

　　小麦价格高位运行

　　2007年，国际小麦价格大幅上涨。参考美国小麦期货价格，从年初4美元/蒲式耳上涨到年末的8美元/蒲式耳，涨幅超过100%；国内市场方面，参考郑州小麦期货，小麦价格上涨了30%，从年初1500-1600元/吨上涨到2000-2100元/吨。

　　世界小麦产量在2004/2005年度达到高峰后出现了一定幅度的下降，2004-2005年度曾达到6.27亿吨，2005-2006年度为5.89亿吨，下降幅度达到6.1%。近两年世界小麦产量增长缓慢，这其中还包含了中国稳定增产的因素，预计2007-2008年度世界小麦产量为6.16亿吨，产量增长的缓慢加上需求的旺盛，使得世界小麦产量连续小于消费量，期末库存降低，库存和库存消费比已达到历史最低水平。数据显示，2006-2007年度，世界小麦产量5.94亿吨，最终消费量为6.17亿吨，产量消费差为2354万吨。根据美国农业部最新预测，2007-2008年度，世界小麦产量会有所增长，但幅度有限仍然小于消费量，库存消费比会进一步降低。

　　造成这种局面的主要原因是美国近几年玉米种植面积的增加挤占小麦种植面积，以及澳大利亚天气干旱的不利影响。连续多年来，国际小麦市场供求环境的紧张是造成2007年国际市场小麦价格快速大幅上涨的最有力的注解，而且这种紧张局面会继续延续，短期内不可能根本改变。这也将支撑2008年国际市场小麦价格会继续在高位。

　　从2003年开始，我国小麦产量一直处于增加的趋势中，产量除满足国内需求外，还略有剩余。2006-2007年度，产量达到1.045亿吨，国内总消费1.01亿吨，库存增加347万吨，库存消费比达到35.6%，这个数值要远大于世界的库存消费比，因此国内小麦市场处于供略大于求的紧平衡。短期内，国内小麦生产能够满足国内的需求，而且国内的库存消费比较高。在保证国内小麦供应、稳定国内小麦价格方面应该有充足的物质基础，国内小麦价格很可能会以高位震荡为主，进一步上涨的空间不大。

　　国内外大豆价格联动上涨

　　2007年，国内外大豆价格都出现大幅连续上涨。国际大豆价格参考美国大豆期货，从年初6.6美元/蒲式耳上涨到年末的11.6美元/蒲式耳，涨幅为77%，国内大豆价格参考大连大豆，从年初2800元/吨上涨到年末的4650元/吨，涨幅为66%。2003-2006年世界大豆产量在稳定增长，产量高于消费量，库存在增加。数据显示，2006-2007年度，世界大豆产量为2.36亿吨，最终消费量为2.25亿吨，产量消费差为1055万吨，库存继续增加，库存消费比达到20.63%，相比小麦、玉米要高。

　　但由于欧洲不同于美国正在大力发展生物柴油，大豆是其主要原料，需求增长强劲，中国、印度的消费需求也在持续增加。中国目前是世界最大的大豆进口国，进口的依存度已超过65%；另一方面，过去几年美国乙醇工业的发展，对玉米的需求增加明显。由于比价优势，美国大豆的种植面积增长缓慢甚至减少。据美国农业部最新预测，2007-2008年度，世界大豆产量为2.22亿吨，最终消费量为2.35亿吨，产量消费差为1361万吨，库存消费比将降低到15.23%，为近四年来最低。综合来看，世界大豆改变过去“供大于求”的局面，正在转向“供不应求”。国际大豆价格的波动与国际玉米价格的波动之间将存在较强的联动效益，未来可能还会进一步上涨。

　　从2005-2006年度开始，我国大豆产量一直在减少。根据数据，2006-2007年度，大豆产量为1600万吨，国内总消费量为4563万吨，进口2973万吨，产量消费差为2963万吨，库存减少至312万吨，库存消费比降低到6.63%，而且远远小于进口消费比，国家在大豆的调控方面能力明显不足。总体来看，相比小麦、玉米，我国大豆的对外依存度相当高，很大部分依赖国际市场。2002-2003年度进口消费比超过60%，2006-2007年度达到65.15%，因此深受国际市场价格波动的影响，未来国际大豆价格的上涨也将刺激国内大豆价格的上升。由于大豆价格的上涨，其下游产品豆油、豆粕以及其他食用油价格也会随之上涨。

　　综上所述，2008年世界主要农产品的供求形势要比国内紧张，玉米、小麦、大豆的国际价格有望进一步上涨，国内大豆价格与国际价格的联动性很强；国内玉米供求也比较紧张，价格可能稳中有升。长期来看，将处于上涨的趋势中；国内小麦将以高位震荡为主，进一步上涨的空间不大。