申银万国：如何挖掘S股市场机会

　　□申银万国 桂浩明

　　自07年底开始，一个数量正不断缩小的板块——S股板块，似乎开始变得活跃起来。对于正犹豫是买大盘股还是买小盘股的投资者来说，S股的活跃无疑为其提供了一个新的选择。不过在投资S股之前，投资者也需要思考一下这个问题：应该如何挖掘S股的市场机会。

　　所谓S股，是指那些至今还未完成股权分置改革的股票。从2005年5月正式启动股改制度以来，到目前为止绝大多数上市公司都完成了股改。从今年初开始，那些还没有股改的公司有了一个新名字：S股，即在其股票简称之前加上了“S”这个字母，同时其涨跌幅也被限制为5%。在目前的市场中，这些S股俨然成了另类。

　　两年半过去了，这些公司还没有完成股权分置改革，原因包括很多方面。一般来说，主要有以下三种情况：

　　一是公司的大股东与流通股东意见分歧太大，达不成对价协议，以至于股改被拖了下来，中国石化旗下的S上石化就属于这种情况。最近该公司再次启动股改，但股东之间的分歧依然巨大，如果既有方案不能被通过，该公司就将继续戴着S帽子。

　　二是有的公司虽然已经通过了股改方案，但因为某些原因无法实施，譬如S茂实华。因为该公司大股东的部分股权被冻结，没有办法用来向流通股东支付对价，导致股改被搁置，S帽子当然脱不掉。

　　三是有的公司本身不具备股改条件，企业资不抵债，大股东也没有好的资产可以注入，只能坐等别的公司来“救援”。在援军到来之前，它们也就只能继续戴S帽子了。应该说现在还剩下的这一百多家S公司，几乎都是股改的困难户，既然用了两年多的时间还没有处理好，现在要赶在年底年初这一段时间内处理好，似乎可能性也不大。

　　但必须承认的是，由于现在“壳资源”依然比较紧俏，而且希望通过借壳上市，争取在资本市场进行再融资的非上市公司也还有很多，这就必然导致这些S公司依然成为市场的宠儿，尤其是其中的第三类公司。大量的非上市公司希望利用这些S公司股改困难的机会予以收购，从而间接上市。对于这些S公司的流通股东来说，这似乎也是一个不错的选择。事实上，一些S公司通过股改，特别是同时还完成资产重组的，已经出现了明显的大涨，这给投资者提供了极大的获利机会。考虑到各种因素，在年底年初的这一段时间，S公司的股改动作有可能加快。因此，投资者不能把近期已经出现的S股的上涨，都简单认为只是盲目的炒作行情。

　　尽管如此，投资者还需要注意，虽然S股在这段时间可能出现较多的机会，但这种机会存在极大的不确定性，题材炒作的特征非常明显。因此，从操作的角度来说，S股可以进行适当配置，但不能重仓介入，更不应该光凭消息来参与。少量介入几个S股，作为股票配置中的补充，才是比较科学合理的操作手法。在这个意义上，对于S股的机会，我们既要承认其参与的价值，也要看到其中的风险，这样才有可能一方面抓住S股在现阶段的机会，另外也把风险控制在可以承受的最小范围中。