一季度是不容忽视的获利阶段

　　□日信证券研发部

　　2008年市场将在多重因素的微妙博弈中继续前行，但牛市基调不会改变，在热闹的盘面之中，春季行情已经在不经意间全面展开。不过近期多数个股股价急涨，短期资金显示出从“追求风险溢价”转向“寻找安全边际”的迹象。当然，基本明确的震荡盘升趋势，意味着投资者可以继续发掘主流线索和主题投资中的获利空间。

　　做多总在一季度

　　无论是高企的估值、紧缩的政策基调，还是全球经济的减速预期，都意味着08年市场很难再现之前的单边牛市格局，市场参与者也普遍降低了今年的投资收益预期。分阶段考察可以发现，一季度是年内难得的获利阶段，需要给予特别关注。

　　从市场环境看，08年的市场环境将逐步走向复杂，越往后越不利于做多环境的形成。“两会”结束后，股指期货推出与否将为行情带来变数，而五、六月份里，场外政治活动将成为不容忽视的重要因素。等到八月之后，除了奥运结束对投资心理的影响，市场还将迎来股改以来最大的限售股解禁高潮，市场很可能产生阶段性高点。而在整个08年中，紧缩政策对公司盈利水平的影响将逐步显现，次级债危机持续蔓延也将使美欧经济走向复杂。

　　再从场内情况看，元旦前的调整基本释放了市场风险，继续向下空间基本被权重股的大幅下挫给封死，这为一季度市场可能有所表现奠定了基础。而一季度恰好又是年报披露期，07年上市公司业绩大幅增长会给投资者带来额外惊喜，近日中信证券、招商银行的预增公告就产生了这种效果。温和的市场环境保证了春季市场维持震荡盘升格局，盘面盈利机会仍会不断显现。

　　短期上涨速度偏快

　　元旦之后，盘面走势异常活跃，市场预期迅速走向统一，做多气氛热烈。不过上涨速度偏快已经使市场积累了一定调整压力，短期有休整的意愿。在可以继续做多的前提下，投资者应当考虑为短期操作预留更大的安全边际。

　　近期市场热点轮动，在权重股企稳的环境下，二三线股持续活跃。从指数表现上看，目前沪综指距离6124点历史高点仍有10.7%的差距，但在申万行业指数中，有11个行业在元旦后的5个交易日里刷新了历史记录，另有4个行业距离最高点的差距不足3%，差距较大的8个行业具有典型的权重蓝筹特征，以采掘、有色、房地产、金融、钢铁等行业为代表。尽管目前市场仍然处于做多热情不断释放的阶段，但大多数个股快速上涨已经成为市场最主要的做空动力来源。

　　资金偏好转向确定性

　　我们并不否认春季行情的延续性，不过也应当看到，当前市场已经开始从“追求风险溢价”向“寻找安全边际”转移，只有更高的确定性和安全边际才能满足资金的需求。

　　钢铁股的持续走强是一个例证。从行业发展趋势看，逐步临近的供求缺口使得钢铁公司提升了转嫁成本压力的谈判能力，而钢材价格不断上涨，优良的业绩和分红预期可以更好地化解估值压力，行业重组预期进一步拓展了投资钢铁股的安全边际。

　　由于流动性压力不减，未来市场依然存在较多的获利机会，投资者可以围绕相对成熟的升值、通胀和内需主线谨慎布局，但是在目前阶段，操作中的安全性和确定性需要投资者重点注意。