银行板块业绩增长明确估值有吸引力

　　□本报记者 王子芳

　　元旦过后，市场对调整了两个多月的银行板块的关注热度明显得到提升。近期，中信、银河、国信、招商、海通等多家券商研究机构发布对该行业的深度研究报告，表示对该板块未来走势的乐观态度。对于08年明显趋紧的宏观调控政策将可能给银行业带来的负面影响，各研究机构普遍认为不应过于悲观。在适当考虑调控的负面影响之后，预计上市银行在2008年整体上仍将有望实现40%以上的利润增长。此外，当前具备吸引力的估值水平也是银行板块被一致看好的重要因素。

　　基于调控负面影响有限、拨备压力持续下降以及税改带来正面影响等预期，各机构对上市银行08年净利润增长均有乐观的判断，其中，中信、银河、国信、招商、海通给出的预测值分别为44.5%、58.1%、53.5%、40%、40%。

　　首先，趋紧的宏观调控对银行信贷增速的影响或将有限。中信证券认为，调控不会过松或过紧，适度调控只会导致经济软着陆。海通证券分析，银行业贷款增速将会有所下降，但下降幅度不会太大，尤其是考虑到08年是奥运和政府换届年，因而不排除全年信贷增长超计划的可能性，预计08年银行信贷增速将在15%左右。其他机构的预期值也都在13%-15%之间。而在过去的多次加息之后，上市银行的平均净息差在07年三季度末达到2.89%，比06年提高了21个基点。08年1季度滞后的加息效应集中释放，上市银行净利润将实现快速增长。

　　其次，银行资产质量持续改善，拨备压力持续下降。国信证券研究员分析，进入2007年，由于资产盈利能力的提高，上市银行计提拨备/拨备前利润比例出现显著下降，使得税前利润和净利润增速显著高于拨备前利润增速。由于资产质量和拨备覆盖率显著提高，08年上市银行的拨备压力将进一步减小，拨备/拨备前利润比例有望继续下降。

　　第三，税制改革将有效提升银行盈利。2007年工行、建行、交行、招行、民生、兴业、华夏和中信银行获得了工资可作税前扣除的批文。据测算，由于银行员工费用占到全部费用的一半左右，因此此项改革将使得银行的有效效率从抵税前的35%-40%下降到28%-35%左右，从而大幅提升净利润率。且2008年两税合并实现后，各家银行有效税率还将进一步下降至18%-23%之间。

　　此外，招商证券还认为，银行中间业务将有望保持较高增速，成为其重要的盈利驱动因素。居民投资需求日益旺盛，即使基金代销等与资本市场高度相关的业务增速放缓，固定收益类的理财产品、保险代销增长也将加速。同时，银行中间业务盈利渠道持续拓宽，股指期货的推出、同业合作的拓宽和升级带来新的增长点将使银行中间业务内涵不断深化。

　　从估值角度来看，根据国信证券的统计，按整体法计算，当前股价下银行板块07、08年PE分别为33.4倍和23.5倍，低于大盘平均水平；PEG08仅为0.57，仅高于房地产行业，低于大盘整体 PEG(0.73)。中信证券也认为，上市银行在2008年业绩增长有望达到44.5%，2009年可超过25%，展望综合化经营可能在2009年及其后几年带来的超预期利好，银行股现在的估值水平在整个市场中是相对安全的。

　　证券证券昨日涨跌幅11月以来预测每股收益平均值预测市盈率预测每股收益平均值预测市盈率

　　代码简称(%)涨跌幅(%)(07E)(07E)(08E)(08E)

　　000001深发展A3.1146-15.94171.061338.05711.613525.0325

　　002142宁波银行-2.86233.18290.35161.88030.498943.5358

　　600000浦发银行0.7144-4.08231.255744.90722.253725.0211

　　600015华夏银行2.5176-2.86260.510939.85120.80525.2919

　　600016民生银行0.5879-9.35840.427736.00650.649123.7252

　　600036招商银行3.1738-11.34810.910444.27721.385529.0942

　　601009南京银行-1.4529-3.00790.448543.85730.611732.1563

　　601166兴业银行3.1499-17.88521.517935.81262.258624.068

　　601169北京银行-1.0247-8.1280.483643.94130.688730.8552

　　601328交通银行2.0222-6.96010.398139.28660.577827.0682

　　601398工商银行1.5056-7.43710.24533.02040.351723.0026

　　601939建设银行1.5496-10.3920.307531.96750.444822.0998

　　601988中国银行0.7519-6.16250.225429.72490.313221.3921

　　601998中信银行0.2887-10.48110.188455.30790.279637.2675

　　资料来源：wind资讯。

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