华泰证券：市场在踌躇中缓慢爬升

　　□华泰证券 周林

　　新年伊始，在国际油价冲击100美元、“从紧”货币政策、经济减速的背景下，指数收出4小阳，市场在踌躇犹豫中缓慢爬升。之所以说是踌躇犹豫，主要有以下三方面原因。

　　首先，年报预期是当前市场持续走强的一股重要动力。随着股改带来的制度性溢价将会实现，上市公司有望交出漂亮的2007年年报，并且2008年业绩也有良好预期。据WIND资讯显示，截至1月3日沪深两市共有596家公司对2007年全年业绩作出了预测，其中371家公司预增，84家公司预盈。而今年业绩报喜的一大特点是打破了过去由于行业景气导致报喜公司集中于某一两个行业的现象，而是在各行业中均匀分散，这表明股改带来的上市公司法人治理结构的极大改善使得上市公司有更大的动力来提升公司业绩，这种制度性变革带来的“溢价”使得市场对上市公司08年业绩增长继续保持乐观态度。

　　其次，在流动性过剩和通货膨胀的情况下，居民A股投资热情不减，在年底犹显突出。根据相关数据显示，2007年A股市场存量资金由6200亿元增长到1.8万亿元，其中场外资金单向流入量由前一年的5700亿元，上升到1.94万亿元，升幅超过两倍，可见07年新增资金是推动市场走强的重要因素之一。预计因要素价格调整导致的通货膨胀在08年仍将持续，因此居民对资产保值、升值仍将继续充满热情。在12月份年末双薪和年度奖金的发放使得居民可支配收入短期内大增的背景下，以广大散户为代表的场外资金的积极介入成为2007年12月19日以来大盘反弹的重要力量，散户偏好的中小盘股和概念股走势明显好于机构重仓的大盘蓝筹股，因此我们认为，这种年末行情有望在春节前得到一定程度的持续。

　　但同时我们也认为，市场利空因素并未完全消除，过高的市盈率水平难以支撑中长线行情的演绎。另外，美国次级债影响扩散，导致的住房市场问题正波及到其他经济领域，再加上国际油价突破100美元，市场对美国和世界经济的增长前景担忧加大，外围股市难以走稳。从历史经验看，A股市场的强势需要外围市场相对乐观的走势配合，否则市场的反弹行情将会更为曲折。

　　第三，市场并未完全消化“从紧”货币政策和宏观调控的影响。受此影响较大的金融和地产板块近期虽然有所反弹，但仍未消除市场对其08年业绩增长的担忧，这将对市场做多热情形成一定的压抑。

　　综上所述，我们认为，当前市场并未完全走出调整格局，建议投资者在操作中适当谨慎，不必满仓操作。在中长线操作方面，由于A股普遍估值偏高，各大板块均缺乏明显的投资机会，投资者可改变以往“自上而下”的选股策略，改为“自下而上”精选成长股，而在短线上可重点选择量能放大的中小盘和小市值品种。