民族证券：市场调整压力可能加大

　　□民族证券 徐一钉

　　2008年第一个交易周，尽管沪深300指数拉出三连阳，但成交量放大的同时指数上涨却显得乏力。1月3日，A股与H股相比，溢价达到84.13%，为历史第二高溢价。尽管4日H股指数大涨438点，使得A股比H股的溢价略有减少，但溢价水平依然维持高位。当前A股和H股市场面临着运行方向的选择，要么是H股出现大幅上涨，使得A股比H股的溢价回到“常态区域”，要么出现A股追随H股进入调整。

　　1月4日，美国道琼斯指数下跌了256点，跌幅1.96%。预计本周一，香港恒指和H股指数受其影响进行调整在所难免，并可能拖累A股市场。值得注意的是，道琼斯指数在12800点—14200点之间整理了八个月后出现头肩形态，目前已经运行到颈线附近，即将面临突破方向的选择。4日伦敦股市也大幅下挫，有色金属板块跌幅居前，这可能也影响到Ａ股市场有色板块的表现。再看H股，工商银行、建设银行等银行股均出现向下破位，而有色金属、钢铁、公用事业等板块也无力上涨，只有电信股、消费类股、煤炭股等还保持强势整理，显然H股指数的调整还没有到位。

　　最新数据显示，2007年底，A股市场存量资金达到1.8万亿元，虽然比2006年底增加了1.18万亿元，但同期A股流通市值增加了6.71万亿元，这1.8万亿元市场存量资金仅相当于2007年底A股流通市值90581.07亿元的19.87%。但在2006年底，A股市场6200亿元的存量资金，相当于当时A股23527.01亿元流通市值的26.35%。从偏股型基金的发行看，现阶段与2007年1月的情况相类似，都处于偏股型基金发行的暂停期。19.87%与26.35%相比，显然目前A股市场的资金面并不宽裕，至少要比2007年1月要紧张。

　　2007年1月，A股市场出现冲高回落的走势，估计2008年1月的走势也可能类似。据Wind资讯，截止到2008年1月4日，A股流通市值为94087亿元，相当于2007年11月中国居民储蓄存款的55.47%。随着流通市值不断创出历史新高，沪深股市所承受的资金面上的压力越来越大。近期大市值股票大多表现出走势平淡，而中小市值股票则受到青睐。对于相同的涨幅，中小市值股票增加的市值要远小于大市值的股票，这反映出A股市场可能已经出现“资金瓶颈”。

　　开征环境税将成为2008年政府重点推进的税收政策之一，尽管如何征收环境税的具体方案还未确定，但强调环境保护是政策的核心。产品存在潜在污染，或者直接排放污染物的企业，主要包括生产能源燃料、臭氧损耗物质、化肥农药、含磷洗涤剂、汞镉电池等企业，而硫化物排放、氮氧化物排放、碳排放、污水排放和固体废物排放等相关企业也都可能成为征收的目标。近几年，国内一些行业的业绩出现高速增长，但它们的产品都与高污染、高耗能相挂钩，一旦国家开征环境税，相关公司的业绩必将受到一定的影响。