金融股权热的冷思考

　　金融股权热的“冷思考”

　　□本报记者 赵彤刚 王光平

　　博时基金日前创下的每股131.67元的转让“天价”，已折射出当前金融股权热得“发烫”。近来金融机构股权转让日益频繁，转让价格更是一路走高。不过，由于金融行业对风险高度敏感，投资者需要保持冷静，理性投资。　　

　　金融股权炙手可热

　　近日，博时基金管理公司48%的股权拍卖活动吸引了国内券商、基金公司等许多机构关注，经过近两个小时的激烈争夺，从28亿元的起拍价一路升至63.2亿元，最终以平均每股131.67元的“天价”成交，每股溢价达130余倍。这也刷新了银华基金公司在2007年10月份拍卖中，创下的每股56.2元的国内基金公司股权拍卖价格纪录。

　　而在2003年，深圳机场受让南方基金30%股权时，每股不过5.05元。此后，康美药业以每股6.38元的价格就顺利入主了广发基金。陕国投出售融通基金公司2500万股权，最高也只开出了3.8元/股的价格。

　　在基金公司股权价格不断创下新高的同时，券商股权也变得越来越炙手可热。2007年末，几家不同企业持有的国泰君安证券部分股权分别在上海联合产权交易所、天津产交中心、北京产交所挂牌，吸引了众多意向购买者前往。经过拍卖会多轮激烈的竞买，最后以近20元的历史高价成交。

　　而2007年7月，泸州老窖发布公告称，拟将持有的国泰君安证券股权3970.83万股，以每股3.9元的价格转让给泸州鸿阳国有资产投资经营集团公司；2007年2月，大唐高鸿数据网络技术公司将所持有的国泰君安0.084%合计397.083万股股份，出售给北京汇泉国际投资公司，出售价格约1580万元，平均每股3.98元。早在2005年8月，国泰君安496万股股权曾在上海公开拍卖，由于当时行情低迷，一个多月里拍卖价格从最初的每股0.62元下调至每股0.5元，仍然找不到买家。

　　正式挂牌拍卖的券商、基金等股权遭遇机构热烈“追捧”的同时，金融股权意向性挂牌也吸引了众多投资者关注。2007年12月，泰阳证券3000万股股权在湖南省产权交易所意向性挂牌，虽没有像正式挂牌那样公布评估价值及转让价格，但依然引发大批咨询者前往。此前，包括联合证券、华鑫证券、泰阳证券、上海银行、北京世纪保险公司等多家金融机构股权，都曾现身各地产权交易机构，受到投资者极大关注。　　

　　业绩是重要推手

　　金融股权炙手可热，与资本市场发展环境密切相关。近年来我国资本市场迅速壮大，金融行业的重要性和地位不断提高，股市越来越成为中国经济的晴雨表。与其他行业相比，金融业今后发展空间更大，其股权价值也就自然“水涨船高”。“随着国民收入提高，企业、政府、个人对金融服务的需求越来越大，金融业的地位越来越重要，其股权价值也会随之提高。”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军说。

　　同时，在当前流动性充裕的背景下，各种资产价格不断走高，金融股权成为投资的重要渠道。而备受市场看好的券商、基金股权更是“滚烫”，转让价格不断攀升。金融集团化和金融混业经营的预期，也刺激了原持有人不断提高其预期转让价格，转让行为日益频繁。

　　本轮牛市更是让券商、基金等收入颇丰，给金融股权价格走高提供了业绩支撑。据估计，2007年沪深两市全年交易额突破50万亿元，可给券商带来1500多亿元的佣金收入。同时，随着部分券商IPO上市日期不断临近，巨大的升值空间使其吸引力大增。基金公司管理资产总规模已超过3万亿元，巨大的管理规模给基金公司带来了高额的管理费收入，导致基金公司股权迅速升值。而且，有关基金公司IPO的预期增强，也使其转让价格一路推高。

　　投资更需理性

　　金融股权频繁转让，一方面与有些公司剥离辅业，集中精力发展主业有关；另一方面也有部分企业出于对当前行情的看好，以便出手获得更好的收益。同时，通过股权转让有利于调整公司投资结构，促进了国有资产保值增值和资源优化。但是，金融股权频繁转让和价格不断走高的风险也不得不防。“金融行业风险高度敏感，在投资时一定要理性，需要很强的风险意识。”赵锡军指出。

　　业内人士指出，证券公司和基金公司盈利能力与股市走势休戚相关，一旦市场陷入低迷，券商和基金公司盈利能力都可能大幅缩水。以近来股权转让甚为火爆的券商为例，虽然2007年券商赚了个盆满钵溢，但这多得益于行情的火爆。

　　经纪业务依然占据券商利润的半壁江山，“靠天吃饭”的状况仍没有改变。因此一旦市场行情转变，券商获得丰厚佣金收入的状况将不可维持。“证券市场的发展往往有周期性，一旦出现调整，高价买入金融股权的风险就可能暴露出来。”渤海证券研究所副所长谢富华说。

　　同时，随着证券公司两极分化的不断发展，各项业务将越来越多地向大券商集中，小券商将逐步被市场淘汰。“对券商股权的估值往往都集中在其上市预期上，对于上市无望的券商其股权交易价格可能已经存在泡沫。”一位证券公司研究员表示。

　　此外，尽管金融行业发展空间巨大，但随着金融业不断扩大对外开放，其面临的竞争也越来越激烈。如果不能及时发展壮大，经营业绩的下降也将使投资者面临损失。因此，投资者需要对当前这轮金融股权热保留一份冷静。