专家建议军企充分利用资本市场加快自身发展

　　军企改制忙 券商商机多

　　专家建议军企充分利用资本市场加快自身发展

　　□本报记者 陈劲

　　我国军工企业改制步伐正在加快，这将为证券公司提供难得的商机。

　　在国防科工委日前组织的第一期军企股份制改造培训班上，长城证券党委书记、董事长黄耀华表示，军企可以充分利用资本市场来加快自身发展步伐，但鉴于资本市场和资本运作的专业性和复杂性，军企应充分借助证券公司等中介的力量。

　　国防科工委组织这次培训，是为了配合《军工企业股份制改造实施暂行办法》的推进。国防科工委所属十一大军工集团及其下属军工企业上市公司相关负责人参加了培训。

　　资本运作能力有待提高

　　黄耀华指出，从资本运作现状来看，军工上市公司存在五大问题。即规模不大，盈利能力不强；只有少数几家公司在船舶工业、航空制造业、航天通讯业等国防重点产业上具有优势；经营效率不高，市场反应慢，活力不足；大部分公司的业务和经营依赖母公司，经营体制未脱离母公司；大部分优质资产还未注入上市公司，行业竞争力较差。

　　他认为，要解决这些问题，可从几个方面着手：首先，提升军工体系中核心军企的自主创新能力和综合竞争实力，实施“走出去”战略，培育一批主系统承包商；其次，充分利用资本市场，加快实施军企军转民“两栖”战略，推进军工行业的民有民营化进程；第三，按照培养上市公司群、实现集团整体上市、军工集团民营化三阶段发展策略，将十一大军工集团打造成为我国军事工业的“主系统承包商”；第四，国家相关部门应制定军工上市公司信息披露细则，保证军工企业信息披露的准确性、及时性；第五，在资本运作实施路径的选择上，军企应根据自身业务所处的不同阶段选择相应的资本运作实施路径。

　　“两栖”战略可分三步走

　　在上述几个方面中，较为关键的是如何有效利用资本市场，实施军企军转民“两栖”战略。即在对现有军企实施股份制改造的基础上，如何推进军企的军品向民品市场转化的步伐，如何推进军工体系民有民营化进程，促进军品业务投资主体多元化。

　　黄耀华建议，国家有关部门应进一步加大允许核心军工企业(资产)进入资本市场的力度，充分利用资本市场，迅速实现军工企业军转民的“两栖”战略。

　　他认为，这个目标宜分三个阶段完成。首先，对军工集团进行股份制改造，在此基础上对集团各项业务进行组织架构重塑和业务流程重组，建立起“军工控股集团—事业部(子集团)—专业化子公司”的新型组织架构，通过IPO或利用现有上市公司平台进行资产注入，培育一批具有较强竞争实力的专业化上市公司群；接着，以集团下属主业核心上市公司为资本运作平台，统一为旗下各项业务进行对外融资和资本运作，并在条件成熟时，逐步吸收合并现有的其他非重点上市公司，实现其私有化退市，完成军工控股集团的整体上市；然后，择机启动各集团旗舰即核心军工上市公司的民营化进程，逐步实现军工上市公司的适度民营化，同时鼓励已整体上市的军工集团，进行跨行业、跨区域的横向和纵向整合。

　　尽快完善信披制度

　　黄耀华指出，当前影响我国军企资本运作的突出问题是信息披露。信息披露不充分、不准确，不利于投资者了解企业真实情况，不利于股票定价，不利于吸引资金发展企业。

　　他建议，有关部门应解放思想，在《保密法》的框架下最大限度加大信披力度，尽快完善军工上市公司信披制度及其实施细则，使涉及军工业务的信息披露制度化、程序化。

　　受国防科工委体改司委托，长城证券研究所已就《军品业务公开上市资格管理与审批条例》和《军工业务信息披露内容与格式准则》起草了两个建议稿，并已提交国防科工委有关部门。国防科工委此前公布的《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》也是长城证券受国防科工委体改司委托起草的。

　　选择最佳资本运作模式

　　针对目前大多数军企仍处于改制阶段的实际状况，黄耀华认为，应根据军工集团整体业务战略定位，为各项业务发展选择相应的资本运作和融资方式。“资本市场不仅仅只有IPO和增发等几种融资方式，军企可运用的金融工具和融资手段十分丰富。”

　　黄耀华结合波士顿矩阵战略分析框架指出，应站在军工集团的战略发展高度，按照“问号业务”、“明星业务”、“现金牛业务”和“瘦狗业务”现金流特点，确定各项业务的资本运作方式。对资金净流出的“问号业务”可吸引VC、PE、Pre-IPO等资金进行融资，并积极通过后续IPO做大做强；对现金流充沛的“明星业务”和“现金牛业务”则可以采取再融资的方式，积极进行兼并整合，壮大竞争实力；对那些不具备竞争力，集团决定退出的“瘦狗业务”则可以引入私人股权资本进行重组出售，彻底退出该领域。

　　黄耀华还提出，军企在按照“大国防”的概念和市场化的方向进行产业整合和资本运作的过程中，应充分发挥证券公司、会计师事务所和律师事务所等中介机构的作用，让专业机构帮助设计各种方案和交易条款。