B股：最后一个制度性暴利机会

　　陆媛

　　很多证券公司已经撤销了专门研究B股的研究员，“因为B股规模比较小，而且买方机构也不关注。”一家券商研究中心主任这样表示。从这点也可见B股之受冷落，但这里也许是中国证券市场最后一个制度性变革暴利所在地，尽管可能并没有想象中那样大的获利空间。

　　综合2007年全年数据来看，上证B股涨得比A股更欢快更主动。上证B股指数涨幅为185.01%，而同期上证A股涨幅为104.92%。尽管如此，自2007年初至今，B股一直比A股便宜，迄今B股相对于A股的平均折价率约为36%。

　　至于B股是否还是青藏高原上的价值洼地，使用不同的参照系可能会得出不同的结论。海通证券B股分析师张琦表示：“我不否认B股还有比较大的暴利机会，算是一块价值洼地，但我认为不存在多么大的暴利空间，过去两年有的B股都已经涨了10倍了。”

　　A、B股合并？

　　B股市场多年以来已经丧失融资功能，然而大部分分析师认为政策利好可能难以很快到来，因为人民币资本项目下的自由兑换尚未实现，资本市场的开放也需要一个进程。但市场普遍对A、B股合并预期较高，B股市场是对所有境外投资者开放的市场，如何与A股合并、如何解决境外投资者的持股成为难点。

　　实施A、B股合并的前提是资本项目下的自由兑换，目前距离这一目标尚有较大距离。若B股公司采取以退市为目的的收购行为，则要看大股东的实力，并不适用于所有公司，毕竟A股市场也仅有实力雄厚的中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)曾成功以退市为目的完成了对下属部分上市公司的私有化。无论大股东私有化还是上市公司回购注销，都将无法解决所有B股公司的问题。

　　有市场人士建议以回购B股增发A股的方式解决B股的困境，以类似股改的方式分散决策，股东大会投票表决。张琦认为：“回购这种方式手续更麻烦，只是为券商增加了一项业务来源。直接合并手续上更简单，由于存在境外股东的问题，因此难在直接合并后，这些股份度过限售期后，境外股东持有股份是否可以变现并随之汇出中国，这涉及的问题就更复杂。”

　　如何选择B股

　　张琦认为，B股存在人民币升值、无限售股、市盈率较低三大优势。“B股的优势在于，首先这是外币计价的人民币资产，人民币升值过程中，是需要更多外币去买的，价格应该处于上升通道中；其次这个市场没有限售股，市场规模只有2600亿元人民币，不到A股市值的3%；第三，估值比A股要低，上海B股市盈率要高一些，有的已经超过100倍，深圳B股市盈率只有10多倍。”

　　在B股具体操作层面，张琦提出了两个建议。

　　首先，如果有不得不长期持有外币的需求，那么最好配置成B股。

　　其次，决定股价长期走势的仍然是上市公司业绩和分红能力。“先筛选出业绩好的公司，在好的公司中再选差价大的，不要以差价大为第一准则，比如万科B(200002.SZ)、招商局B(200024.SZ)、大众B(900903.SH)等。”张琦表示，投资者可关注那些市盈率和市净率双低、分红收益率和净资产收益率双高的品种，同时兼顾A、B股差价情况(因为差价形成的原因比较复杂，有A、B股股本大小不同、投机性因素等，有些股票尽管差价大，但往往是A股价格虚高，投资其B股最终不可能获得全部差价收益)，在业绩看好的品种中尽可能选择差价大的品种。

　　同时那些基本面发生重大变化的公司也值得关注。张琦表示：“比如南玻B(200012.SZ)，随着国际市场油价走高，玻璃行业的景气度随之上升，预测未来两年的业绩将有50%的提升，B股价格只有10元多，A股价格却24元多。我认为鄂绒B(900936.SH)未来两年也有100%的增长，也是属于此类投资范围。”